意见领袖 | 杨德龙
12月15日国家统计局公布了11月份经济数据。整体来看，11月份我国经济出现稳步复苏的态势，工业增加值、社会消费品零售总额等数据出现了同比增长，而物价指数则是出现了负增长，显示出当前经济面临的主要问题仍然是需求不足。随着一揽子稳经济增长的政策逐步落地，预计明年我国各项经济数据将继续稳步增长。
具体来看，11月份我国规模以上工业增加值同比实际增长6.6%，环比来看，11月份规模以上工业增加值比上月增长0.87%，前11个月规模以上工业增加值同比增长4.3%，社会消费品零售总额增长较快。11月份我国社会消费品零售总额42505亿元，同比增长10.1%；除汽车以外的消费品零售额是38191亿元，同比增长9.6%；前11个月社会消费品零售总额达到427945亿元，同比增长7.2%；除汽车以外的消费品零售总额达到384665亿元，增长7.3%，说明我国经济正在稳步复苏，消费增长正在加速，而工业生产和前几个月相比也出现了一定的回升。
固定资产投资方面前11个月我国固定资产投资达到460814亿元，同比增长2.9%；其中，制造业投资增长6.3%，增速比前十个月加快0.1个百分点。从环比来看，11月份固定资产投资增长0.26%；1~11月份民间固定资产投资235267亿元，同比下降0.5%。今年固定资产投资增速较低，特别是民间投资增速出现了明显下降，下一步通过加大政府投资，提高整体固定资产投资增长的水平是一个重要的方面，而房地产投资增速出现了持续多月的下滑，下一步通过加大对于楼市的支持力度，从而来提高房地产投资增速是稳定投资增速的一个重要方面，也能够创造更多的就业，进而拉动房地产上游五十多个行业的增长。
房地产方面，11月份70个大中城市商品住宅交易规模有所上升，销售价格环比总体延续降势，同比有涨有降，各线城市新建商品住宅销售价格环比下降，同比有涨有降。各线城市二手住宅销售价格环比、同比均呈降势。这说明当前我国楼市已然处于较为低迷的状态，房地产成交量出现了明显萎缩，而无论是新房还是二手房，销售价格都出现了一定的回落，下一步通过进一步放开限购限贷等措施，加大金融对于房地产行业的支持力度，从而能够起到稳定楼市的作用。房地产作为国民经济的支柱产业，稳定楼市对于推动经济复苏意义重大，中央金融工作会议再次强调，要认清当前房地产市场的新形势，很多城市出现了供过于求的状况，适时适度的调整房地产调控政策至关重要，特别是对于一线城市，如果能够及时取消限购限贷的措施，可能会释放出很多的刚性需求，从而起到稳定楼市的作用。
物价方面，全国CPI 11月同比下降0.5%，降幅比上月扩大0.3个百分点，PPI同比下降3%，降幅比上月扩大0.4个百分点。物价指数近几个月出现了多次的负增长，说明国内需求不足，下一步通过扩张性的财政政策以及稳健的货币政策来推动投资增速回升、推动消费增速回升将会提振物价的表现。2024年我国物价方面可能会回升到零以上，进入到正值区间，保持相对平稳的增长。3%以下的通胀都属于良性通胀，而良性通胀无论是对于经济增长还是对于股市来说，都是比较好的物价环境。
当前稳经济增长的政策正在逐步出炉，随着政策不断发力，明年可能会继续发大招，从而进一步推动经济的复苏，对于未来各项经济数据的增长会起到比较大的支撑作用，而作为经济的晴雨表，在经济增长预期增强之后，预计资本市场也将会有所回暖，2024年，A股市场具备发动一轮牛市行情的机会。本周A股市场在跌破3000点之后出现了拉锯战，多空双方反复的拉锯，大盘站上3000点之后又出现下跌，市场的走势也是出现了在3000点附近的焦灼状态，多头也在逐步的蓄势，重新收复3000点指数关口。3000点是A股市场重要的指数关口，之前，我提出大盘51次跌破3000点，也会51次站上3000点，冲上了热搜，这说明大家对于3000点这个位置是非常关注的。现在大盘再次跌破了3000点，在3000点之下对于好公司要坚持只买不卖的策略，这是我2016年就提出来的观点，现在依然是有效的。
本周最受市场关注的信息，一个是上周末召开的中央政治局会议，对于2024年的经济工作进行了具体的部署，对2024年的经济增长前景进行了一定的指导。总体来看，各个部门全力拼经济，通过积极的财政政策和稳健的货币政策来稳住经济增长基本盘。对于三大风险领域，楼市，地方债以及中小金融机构的风险要进行有效的化解，这是推动经济复苏的基础。另一个受大家关注比较高的是北京时间本周四凌晨美联储公布了12月份的议息会议决议，和预期一样，美联储继续暂停加息，并且市场预期美联储已经提前结束了本轮加息周期，也就是说7月份那一次美联储加息就是本轮加息周期的最后一次加息。根据当前市场预期的情况，明年美联储可能会开启降息周期，并且有可能降三次息。市场在美联储货币政策转向下，美股因此出现大涨，道琼斯指数创下历史新高，出现六连涨。美国国债收益率大幅下降，十年期国债收益率跌破4%。美国11月零售销售意外攀升，增强了投资者对于经济软着陆的信心。
美股的强劲表现主要还是受到美国货币政策的转向，以及经济数据较好的双重推动，不仅道琼斯指数创出新高，而且标普500指数和纳斯达克指数也逼近历史新高，美股重新回到历史高位。过去六周美股的连续上涨和市场预期美联储结束本轮加息周期有关，明年美联储如果能够按期降息，对于全球资本市场来说都是好事。对全球资本市场来说，美联储降息都会有利于提振资本市场的表现，A股市场也会受益，因为美联储降息之后，可能会提振人民币的表现，人民币汇率会出现一波比较强劲的反弹。人民币出现回升，2024年可能会重新回到六字头，这无疑有利于推动资本市场反弹。一般来说，当人民币出现回升的周期，资本市场都会有较好的表现，这是一个很重要的方面，也是我们比较关注的方面。2024年随着政策的逐步落地，以及一些经济数据出现回升，投资者的信心会出现回升，特别是人民币出现比较明显的回升，这些都是有利于推动资本市场反弹，所以对于2024年的行情我们要保持信心和耐心，在3000点附近大家要积极的去布局一些好公司，耐心等待市场回暖。
从长期来看，在市场的底部区域附近布局的好股票好基金长期是具有超额回报的。如果在市场的底部区域附近因为没有信心丧失优质的筹码，这无疑是错失良机，长期来看也没有获得超额收益的机会了。经济增长决定了股市的长期表现，而优质公司的股价上涨是依靠业绩推动的，也就是说股价短期表现如何，完全看资金面、情绪面这些短期因素。但从长期来看，股价的长期表现只和一个因素有关，那就是上市公司的业绩增长。长期来看，好公司带来的回报是惊人的，经常会超出预期，比如说过去A股市场三十多年的历史涨幅超过100倍的公司就有十几个，都是清一色的白马股。
实际上好公司长期股价的增长靠的是业绩推动以及公司品牌价值的积累。每年A股市场都会有一些妖股，一年涨幅达到翻倍甚至是几倍，但是从十年的尺度来看，能够实现持续创造价值的，特别是能够改变未来的公司才是真正的好公司。坚持价值投资，做好公司的股东或者是买入优质基金才能抓住市场的机会。股价围绕上市公司的价值反复波动，但是在大部分时间里，都可能会高于或者低于公司的价值，这就是波动的基本形态，也就是说市场绝大多数的时间都体现出一种情绪化，如果一个投资者离市场过近，他的投资也会变得非常情绪化。从短期来看，市场像一个神经病，总是在偏离价值的道路上奔跑。但是价值投资最大的价值就是，上市公司的价值总会回归。从长期的角度来看，市场又总是正确的，只要我们坚守价值，就一定能找到和大家共鸣的时候。即使最优秀的投资人也难免会遭到巨大的净值回撤，在20世纪70年代，美国财政赤字大增，通胀高企，经济步入下行通道，战争带来的石油危机更是加剧了市场的恐慌。巴菲特在1974年的净值回撤了48.7%，也就意味着巴菲特在1973~1974年间净值遭到了腰斩，但巴菲特并不会因为净值的巨大回撤而质疑价值投资，他反而在1974年11月接受《福布斯》采访的时候说，我觉得我就像一个非常好色的小伙子来到了女儿国，投资的时候到了。巴菲特当时还说，你在市场上正同许多蠢蛋打交道，这就像是一个大娱乐场中，其他人都在狂饮，如果你依然能坚持喝自己的可乐，你就会没事儿。巴菲特的名句“短期内市场是投票机，长期是一台称重机”，正是处于1974年这个悲观的时刻。
巴菲特还说，有人之所以能成为成功的投资者，那是因为他们牢牢抓住成功的企业不放，迟早市场会反映企业的价值，很多在现实中聪明的人在股市里面却变得愚蠢，那聪明的投资者到底是什么？他们并不是IQ高或者是高考考得好，或者是在美国SAT的成绩好就是聪明人，而是有控制情绪的能力，有一个淡定的心态，能够淡定地看待股价的波动。很多在现实中被认为聪明的人，在股市上却非常愚蠢，比如说伟大的科学家牛顿，他在科学研究上绝对是人类最聪明的，但是在股票投资上却和普通人一样陷入到疯狂追逐泡沫的阶段，他投资的南海公司最终破产，他说的一句话也已传为经典，就是“我可以精确的计算天体的运行轨迹，但是无法计算人性的疯狂”。在投资上很多时候比的就是心态，这一点大家要记住，做投资要远离市场。巴菲特为了远离华尔街的喧嚣，把他的办公室从华尔街搬到了老家美国中部的小镇奥马哈，就是为了不受市场的影响，不会去看每天的行情。正是这种远离市场的做法，让巴菲特非常淡定地应对市场的波动。过去八年我五次到奥马哈现场参加巴菲特的股东大会，多次参观了巴菲特的办公室，非常的简单，没有电脑，只有几份报纸和一部电话。正是这种远离市场的做法，让巴菲特成为股神。我一直建议大家要降低看盘的频率，可以试着从每时每刻看盘变为每天看一次盘，从每天看盘变为每周看盘。也就是说从看分时图到看日线，从看日线变为看周线，这样你就会感觉风险降低了。降低看盘的频率，抓住投资的本质，通过每一轮大幅调整去布局优质龙头股或者优质龙头基金，坚持价值投资理念，你的投资境界就会逐步提高。
从中长期来看，市场的风格分化是难免的，因为好的公司股权是稀缺的，而差的公司大概率会被抛弃，甚至会退出市场，所以我们一定要擦亮双眼，深入研究行业发展的趋势和个股的基本面，才能抓住好公司的投资机会。所谓的逆向投资只是表象，实际上每一次操作背后都有深刻的逻辑。著名的逆向投资大师邓普顿在投资的时候，他发现了一些背后的逻辑，去投资一些暂时陷入到逆境的企业，等待价值回归。所谓的逆向投资绝不是为了逆向而逆向，别人往左，你往右，别人往右，你往左，如果没有对一个事物足够深刻的关键认知，人们大概率都是在别人贪婪时更贪婪，别人恐惧时更恐惧。我们做任何一个投资决策，无论是买还是卖，背后都必须有逻辑支撑，有严格的论证过程，没有投资逻辑的投资建议实际上也是没有任何意义的，因为别人不会相信你的投资决策。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）
来源：杨德龙宏观策略研究
(本文作者介绍：前海开源基金首席经济学家)
责任编辑：曹睿潼
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