意见领袖 | 莫开伟
13日，央行发布了10月份金融统计数据报告显示：广义货币（M2）余额288.23万亿元，同比增长10.3%，增速与上月末持平，比上年同期低1.5个百分点；狭义货币（M1）余额67.47万亿元，同比增长1.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和3.9个百分点；社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元；10月末社会融资规模存量为374.17万亿元，同比增长9.3%；本外币存款余额287.28万亿元，同比增长10.1%。前十个月人民币存款增加23.13万亿元，同比多增5575亿元；10月份人民币存款增加6446亿元，同比多增8312亿元；人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元；前10个月人民币贷款增加20.49万亿元，同比多增1.68万亿元。
从总体上看，10月金融数据基本符合市场预期，比如金融系统积极响应党中央加快对实体经济以及住房部门贷款的供给，使贷款保持了较快增幅，贷款增长超预期；同时，10月社融规模继续保持平稳向好和延续多增的态势，说明金融机构在资金供给以及配合中央政府发行债券等方面做了不遗余力的工作，比如10月社融规模存量同比增速为9.3%，比9月提高了0.3个百分点，政府发债增多是最主要的支撑因素，数据显示，政府债券净融资1.56万亿元，同比多1.28万亿元，创下历史同期新高；10月末M2增速仍然维持10%左右的较高水平，稳健的货币政策较为有力，市场流动性合理充裕，对实体经济支持有力；而且，可以预见，随着万亿国债增发计划的不断推进、化债方案下特殊再融资债的陆续发行，预计政府债将为今年后续社融规模的持续增长提供更加充足的动能，继续对社融规模增长形成有力支撑。总之，央行公布的金融统计数据显现中国金融正呈向好转化以及对经济支持也转向积极的一种趋势，这种趋势需要央行以及金融机构继续发力，将各项工作做到位，使金融数据更加亮丽，也更能为中国经济复苏发挥出巨大推动作用。
在看到金融业整体景象向好的同时，其实也能看出当前金融运行的其他端倪，比如贷款增长上存在结构不合理、企业存款增长快居民存款下降、M2和M1之间的“剪刀差”继续扩大等问题，也从一个侧面或更深层次上反映出当前我国金融工作仍有许多地方需进行货币信贷政策调整或金融服务方向的转化，才有可能抑制金融劣势、发挥出金融业尽可能多的优势，让金融在我国经济复苏中发挥出更大的作用。具体来说，有如下几个问题需引起重视：
贷款结构应优化，努力扭转“企业强、居民弱”的格局，需形成共同推动信贷整体需求提高的金融氛围。
10月人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元，其中企（事）业单位贷款增加5163亿元，同比增加537亿元，非银行业金融机构贷款增加2088亿元。 而与此形成强烈反差的是，居民贷款下降，需求仍然偏弱，居民部门信贷需求仍待修复。10月住户部门贷款减少346亿元，同比多减166亿元，环比减少8931亿元。其中，短期贷款减少1053亿元，同比多减541亿元。因为居民增长需求偏弱，使得整个信贷需求依然没得到有效激活，这对金融机构尤其中小金融机构来说，仍然难以找到适合的优质信贷客户。而居民贷款需求偏弱的原因可能与当前经济大环境存在很大关系：比如整个经济环境疲软，民间投资受到较大的抑制，怕投资和不敢投资导致居民不想贷款和不敢贷款；还有因受到实体企业经营不景气，下岗率提高，收入增长放缓、居民消费不振等因素也对民众贷款需求增长形成一定拖累。
同时，也要看到企业贷款中的可疑一面，那就是企业中长期贷款已连续4个月同比少增，而票据融资规模依然相对较高，反映出银行“票据冲量”的不真实现象仍然存在，信贷总体需求依然较为疲弱。9月以来，存量个人住房贷款利率下调，居民提前还款意愿明显缓和，但新增需求依然较弱，居民中长期贷款增长的内生动力依然不足。
由此，扭转贷款“企业强、居民弱”的格局，还需金融部门持续发力，加大对实体企业金融支持力度，尽快推动我国经济快速复苏，有力改善当前客观经济环境，让一切经济金融要素能够活起来，也让各行各业能够赚钱，这样居民就会对社会经济发展的前景充满信心，这必然可能为扩大信贷需求营造有利的金融氛围。
货币信贷应持续发力，努力增强经济逆周期调节能力，需形成共同激发社会各种经济潜能复苏的政策效应。
M1增速持续下滑，增速从年初的6.7%降至10月份的1.9%，M1增速已连续六个月下滑；同时M2同比增长10.3%，虽然增速分别比上月末和上年同期低0.2个和3.9个百分点，但低于市场预期；而且10月M1和M2增速剪刀差扩大至8.4个百分点，为年内最高。这至少说明两个问题：一是M1连续六个月下滑，可能受到房地产和楼市销量需求持续低迷的影响，民众对购房需求愿望下降，无法将居民存款转向企业存款；因为从历史上来看，M1增速与房地产销售增速高度相关。如果居民买房需求较强，会导致居民存款向企业存款转移，尤其是向企业活期存款转移，从而推高M1增速。可见，低迷的房地产业和楼市也是拖累M1持续下降的重要原因，随着地产持续低迷，M1增速也就越来越低。二是导致M2增速低于市场预期的原因主要源于特殊再融资发行到实施置换期间存在时滞，资金淤积在财政存款中，成为基础货币的抵消项。很明显，10月份M2和M1“剪刀差”持续扩大以及M1同比增速大幅下滑，从侧面反映出经济活力仍显不足，市场主体信心有待提振。
由此，下一步政府还待出台更加积极有效的措施刺激经济增长，可通过总量和结构性货币政策工具，支持实体经济复苏；央行还可考虑年底前后出台降准、结构性工具向市场释放更多的流动性，进一步支持实体企业和居民有效合理的融资需求，使经济复苏的动能增长，进而改善居民消费和修复楼市复苏节奏仍偏慢的态势；还有增加对地方政府债务的金融支持力度，使地方政府后续债务置换速度加快，这一切都将推动M1与M2增速以及相互之间的“剪刀差”回归合理状态，有效激发各种经济金融要素潜能的释放。
此外，我们还要看到存款增长也存在不合理状况，1至10月份人民币存款增加23.13万亿元，同比多增5575亿元，其中住户存款减少6369亿元，非金融企业存款减少8652亿元，财政性存款增加1.37万亿元，非银行业金融机构存款增加5068亿元，这说明居民承担偿还房贷以及其他支出压力较大，因为从国家统计局公布的社会消费品零售总额看，增长幅度不及预期，表明居民收入不高、不敢消费、怕消费等现象导致消费动能不足。还有社融增量虽然超出市场预期，但更多的是受到政府债券净融资1.56万亿元的推动，虽然可能因一揽子化债方案落地、特殊再融资债重启发行等因素带动有关，但这种因素难以持久，也只能是暂时性的。
显然，未来将更需一起出台刺激经济政策与刺激消费政策，使两者能产生内在互动效应，切实改善居民就业情况和收入过缓问题，让民众存款增加和敢于消费。而且，金融企业除增加信贷支持实体企业推动社会融资规模增长之外，还要想办法降低企业直接融资门槛，比如上市和发行债券，进一步扩大社会融资规模，让社会融资规模具有源源不断的扩张动能。
(本文作者介绍：知名财经评论人、独立经济学者)
责任编辑：曹睿潼
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