文/意见领袖专栏作家 戴志锋 、邓美君、贾靖
投资要点
核心要点：银行3季报综营收增速边际放缓，利润增速好于预期；优质区域银行高成长持续性突出，规模驱动是主逻辑。资产质量的稳健性持续，行业时间换空间。行业明年收入前低后高；个股收入分化加大。重点推荐的是行业和区域布局较好的城商行板块。
银行3季度财报综述：优质区域银行高成长持续性突出。1、营收同比增速情况：上市银行整体营收同比+2.8%。大行、股份行、城商行和农商行分别同比2.4%、1.8%、10.4%和2.6%，城商行是规模与其他非息高增驱动、维持板块间最高增速。2、净利润同比增速情况：上市银行整体净利润同比+8%。大行、股份行、城商行和农商行分别同比6.5%、9.4%、15.3%和10.9%，与收入端匹配，城商行依旧是业绩增速最高板块。行业利润增速高于营收（同比+2.8%），拨备与税收优惠共同贡献利润释放。3、营收增速维持高增的个股：优质区域中小银行为主，包括浙商银行、南京银行、宁波银行、江苏银行、杭州银行、成都银行、青岛银行、厦门银行、齐鲁银行、江阴银行和常熟银行，同比增速15%+。其中营收高增的个股、规模对业绩贡献度达14%+，规模驱动仍是当前支撑板块高成长的主逻辑。这个背后由区域经济、银行聚焦的主打目标客户成长性以及银行在相关客户经营的核心竞争力（市占率提升）共同决定。
银行3季度的财务拆分分析：量增价稳；手续费低位稳定、其他非息增速边际走弱；资产质量维持稳健。1、净利息收入同比拆分：同比增4.2%，其中生息资产同比增速10.9%，净息差同比下降10bp。同比增速较1H22边际下降0.4个点，净息差同比降幅边际有所扩大；资产规模维持扩张，但难以完全对冲价格下行拖累。资产增速较1H22走阔0.8个点，息差降幅较1H22扩大2bp，资金成本上行拖累。2、净息差环比拆解：净息差环比微降1bp。生息资产收益率环比上升3bp；资金成本环比上升5bp。资产端结构正贡献，负债端则是结构为拖累因子。资产端：相对高收益的贷款占比提升，以及3季度相对高收益的零售贷款投放边际增加。定价预计负向贡献度有所收敛，存量重定价在下半年占比小；新发放贷款利率基本是稳住或下降幅度有所收敛。负债端：存款定期化程度提升拖累。3、行业整体非息收入增速有所回落、同比增-1.5%（VS 1H22同比增3.9%），手续费在低位维持平稳，其他非息收入边际下行拖累。净手续费增速维持在低位、同比增-0.7%（VS 1H22同比增0.7%）。投行收入占比高的银行以及部分在转型发力期的、中收仍能维持一定的增长。净其他非息收入受大行拖累增速边际走低、同比增-2.9%（VS 1H22同比增11%）。大行在汇兑损益有较大的负增，以及去年同期公允价值和投资损益的高基数，因而同比走弱较多。股份行和农商行其他非息收入增速也边际略有走低，21年7月货币政策转向宽松，3Q21-4Q21其他非息收入基数有所提升。4、资产质量拆分分析：账面不良稳定，行业时间换空间。行业不良率、不良生成边际有下降，结合逾期情况看，逾期占比不良边际有回升，对应来看，行业对不良的认定严格程度边际有放松。这也是行业过去一贯的处置原则，时间换空间。账面不良仍会维持平稳。一方面，银行对部分地产企业做了展期，以免抽贷加速企业现金流恶化。另一方面，银行认为房地产企业贷款的回收率会比较高，还是希望用自己的回收团队，慢慢收回来，不会立即加大核销处置。
行业明年收入前低后高；个股收入分化加大。1、净利息收入明年上半年由于存量重定价承压，下半年重定价因素全部释放，负债端成本缓释贡献逐步增加，预计下半年息差环比平稳，对净利息收入的同比负贡献度收窄，利息收入下半年企稳。短期贷款占比高的银行在22年率先迎来贷款定价拐点，中长期占比高的银行大部分在明年上半年迎来拐点。2、手续费跟随资本市场行情低位缓慢回暖。3、其他非息收入由于今年前高后低的基数原因，明年将呈现前低后高的增长。
投资建议：收入确定性维度，重点推荐宁波银行和苏州银行。综合看，营收确定性标的，有三个特征：1、资产端定价角度，贷款久期短的，明年重定价压力小。2、资产端投放有抓手的，对公项目的储备、零售端的投放有抓手。3、负债端的逻辑，能够抓住核心企业沉淀活期存款的。综合资产负债端角度看，我们评估收入端增长确定性最强的仍是城商行板块。重点推荐宁波银行和苏州银行；同时看好成都、江苏、南京和常熟银行。明年的第二条选股主线是地产有回暖，可以关注招行、平安、兴业银行。
风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。
正文分析
一、3季度业绩情况：营收同比+2.8%；净利润同比+8%；规模与拨备驱动
业绩维持高增（同比20%+），且收入端与之匹配的个股（同比15%+）：7家城商行、2家农商行。南京、宁波、江苏、杭州、成都、厦门、齐鲁、江阴和常熟银行。其中宁波、江苏、成都、齐鲁、江阴和常熟银行是净利息收入高增支撑。
1.1营收情况：同比+2.8%；优质区域中小银行维持高增、规模驱动
行业1-3季度累积营收同比增速情况：上市银行整体营收同比+2.8%。大行、股份行、城商行和农商行分别同比2.4%、1.8%、10.4%和2.6%，城商行是规模与其他非息高增驱动、维持板块间最高增速；其余板块增速差距不大，大行受其他非息拖累，股份行和农商行则是量价均弱于同业。
营收同比增速的环比变动趋势：增速边际回落1.6个点，息差同比降幅扩大以及其他非息收入增速边际放缓是主要拖累，进一步看，息差是负债端成本边际有所上行、其他非息则是去年基数有所提升。大行增速回落幅度最大，其次是农商行、股份行，城商行增速则是逆势上行，分别环比变动-2.1、-1.9、-0.9和+0.3个点。大行和农商行增速边际回落最多，主要是息差降幅扩大、其他非息收入放缓拖累，二者由于存款占比相对更高，受存款定期化拖累程度较深，负债端成本边际上行。股份行是手续费和其他非息边际拖累。城商行逆势上升则是息差降幅收敛（负债端成本继续下行）和其他非息正向贡献。
营收增速维持高增的个股：优质区域中小银行为主，包括浙商银行、南京银行、宁波银行、江苏银行、杭州银行、成都银行、青岛银行、厦门银行、齐鲁银行、江阴银行和常熟银行，同比增速15%+。其中青岛、厦门和江阴银行去年同期是低基数。浙商、江苏银行是规模增长、息差以及非息收入各项驱动因子均不弱。南京、宁波银行是规模和其他非息收入支撑。杭州银行是规模、手续费和其他非息。成都和齐鲁银行是规模和手续费增长。常熟银行是规模、息差和其他非息收入。其中营收高增的个股、规模对业绩贡献度达14%+，规模驱动仍是当前支撑板块高成长的主逻辑。这个背后由区域经济、银行聚焦的主打目标客户成长性以及银行在相关客户经营的核心竞争力（市占率提升）共同决定。
1.2 净利润情况：同比+8%；业绩高增标的仍是中小银行居多；规模与拨备共同驱动
行业1-3季度净利润累积同比增速情况：上市银行整体净利润同比+8%。大行、股份行、城商行和农商行分别同比6.5%、9.4%、15.3%和10.9%，与收入端匹配，城商行依旧是业绩增速最高板块。行业利润增速高于营收（同比+2.8%），拨备与税收优惠共同贡献利润释放。
净利润同比增速的环比变动趋势：增速边际回升0.5个点，主要是拨备反哺利润贡献。股份行业绩增速回升幅度最大，其次是城商行、大行；农商行增速边际有所回落，分别变动+0.8、+0.5、+0.4和-3.3个点。农商行业绩增速边际下行主要是成本边际上升（预计疫后展业费用支出增加），以及拨备反哺利润程度不及同业。
业绩维持高增长的个股：规模和拨备贡献。股份行中的平安银行；城商行中的南京、宁波、江苏、杭州、成都、苏州、厦门和齐鲁银行；农商行中的江阴银行、无锡银行、苏农银行、常熟银行和张家港银行，同比增速在20%以上。邮储、招行、中信和兴业银行业绩释放在同比12%+。与营收端高增匹配的：南京、宁波、江苏、杭州、成都、厦门、齐鲁、江阴和常熟银行。邮储、中信、兴业、平安、苏州、无锡、张家港银行主要是拨备反哺利润。招行、苏农银行则是税收优惠贡献。
二、收入端拆解：净利息同比+4.2%；净非息同比-1.5%、收入端主要拖累项
收入端增长情况：净利息收入维持稳健增长，净手续费也在低位稳定，主要是其他非息由于去年高基数拖累、增速边际走弱。1、净利息收入增长稳健：量增价稳。行业继续加大对实体融资支持力度，资产规模增速进一步提升0.8pcts至10.9%。净息差在3季度稳住不再大幅下行，主要由资产端收益率上行贡献，信贷投放增加、零售边际回暖共同驱动。而负债端由于存款定期化延续，使得行业资金端成本边际有所上行。资负端一正一负，净息差总体保持稳定。2、净非息收入：手续费低位稳定，其他非息由于高基数增速转弱。去年7月货币政策转向宽松，行业取得较好的投资收益、公允价值净收益，在高基数基础，对应今年下半年行业其他非息收入增速边际有所转弱。
2.1净利息收入：同比拆解和环比变动分析
1、同比拆解：净利息同比+4.2%、边际下降0.4pcts；息差受资金成本上行拖累、同比降幅扩大
行业1-3季度净利息收入同比增4.2%，其中生息资产同比增速10.9%，净息差同比下降10bp；规模扩张是主要支撑。大行、股份行、城商行和农商行净利息收入分别同比增5.4%、0.8%、6.7%和0.6%。大行和城商行净利息收入增速最高，规模高增支撑、以及净息差同比降幅小于其他板块。规模增长方面，本轮基建托底，融资主力支撑为国有大行，而地区融资需求仍相对旺盛的城商行资产增速也不弱。定价方面，大企业定价已经在低位，大行资产端下降空间有限。城商行则是主动负债成本下行缓释。
行业净利息收入同比增速较1H22边际下降0.4个点，净息差同比降幅边际有所扩大；资产规模维持扩张，但难以完全对冲价格下行拖累。资产增速较1H22走阔0.8个点，息差降幅较1H22扩大2bp。板块看，仅有城商行实现利息收入增速上行，股份行增速与半年度持平，大行、农商行边际走弱，分别较半年度变动+0.6、0、-0.6和-1.4个百分点。城商行、股份行为主动负债成本下降、贡献息差降幅收敛。大行和农商行受存款定期化拖累、成本上行，息差同比降幅走阔。
净利息收入高增个股：浙商、宁波、江苏、贵阳、成都、齐鲁、江阴和常熟银行，均实现同比10%+的增长。其中浙商、江苏和常熟银行量价支撑。宁波、成都、齐鲁银行主要是规模高增驱动。贵阳、江阴银行息差同比正增贡献。
净息差同比拆解：行业年化净息差同比下降10bp，较1H22的8bp降幅边际走阔。负债端成本上行是主要拖累项；资产端定价基本平稳。从降幅绝对值来看，大行、城商行同比下降幅度最小，股份行、农商行降幅较大，分别同比下降8、10、13和15bp。大行主要是资产端定价在低位、边际再大幅下降的空间小。城商行则是受益于主动负债成本缓释力度较大。从边际变动看，下半年存量重定价和新增信贷占比均较小，资产端影响权重边际下降，负债端影响权重边际上升，各板块的负债端结构决定着其资金成本的变化，进而决定了本轮息差的变化。行业负债端延续存款定期化、主动负债成本下行的趋势，因此边际变动来看，股份行和城商行受益于高占比的主动负债，呈现息差降幅收敛趋势，而大行、农商行则由于存款定期化拖累、息差降幅走阔（农商行还有资产端信贷投放压力）。
行业生息资产收益率同比下降6bp（VS 1H22同比下降6bp），资产收益率同比降幅基本稳住。大行、股份行、城商行和农商行资产端收益率分别同比变动0、-16、-20和-19bp，1H22同比变动0、-18、-19和-13bp。除了农商行板块以外，其余板块资产端降幅基本平稳。预计2、3季度大行的下沉以及疫情的扰动对农商行的信贷投放有一定的压力。
计息负债付息率同比上升4bp（VS 1H22同比上升3bp），负债端成本进一步上行。存款呈定期化趋势，一定程度拉高负债端资金成本。板块负债端情况：大行、股份行、城商行和农商行负债端成本分别同比变动+9、-3、-9和-1bp，1H22同比变动+7、-4、-6、0bp。存款占比较高的大行和农商行板块成本上行较多，预计存款定期化拖累。股份行和城商行仍一定程度受益于相对高占比的主动负债。
2、环比拆解：资产端定价环比上行3bp；负债端成本环比上升5bp
行业3季度净利息收入环比+1.8%，量增价稳。资产规模环比+1.7%，净息差基本平稳、环比微降1bp。大行、股份行、城商行和农商行净利息收入分别环比增1.9%、0.8%、3.9%和0.4%。城商行净利息收入环比增速最高，息差实现环比回升。大行主要是规模高增驱动、资产环比+2.3%。股份行和农商行净息差环比持平、不再拖累利息收入。个股方面北京、宁波、杭州、成都、长沙、齐鲁、重庆、张家港和紫金银行净利息收入实现环比5个点以上增长，均是息差回暖贡献。
行业净息差拆解：息差的平稳主要是资产端收益率回升贡献，负债端为拖累项。行业净息差环比微降1bp，大行、股份行、城商行和农商行净息差分别环比变动-2、0、+4和0bp，城商行息差环比回升，股份行和农商行实现平稳。其中行业生息资产收益率环比上升3bp。大行、股份行、城商行和农商行资产端收益率分别环比变动+4、+3、+2和-2bp。除农商行以外，其余板块资产端收益率均实现回升。行业负债端资金成本环比上升5bp。大行、股份行、城商行和农商行负债端付息率分别环比变动+7、+3、-3和+4bp。除城商行板块外，其余板块负债端成本均有不同程度的回升。综合来看，城商行息差环比回升有资负两端的贡献。股份行环比平稳则是资产端收益率上行贡献。农商行息差平稳则是由于负债规模有所下降（计息负债环比-4.8%）、从而实现综合息差平稳。大行由于负债端成本上升快于资产端定价，因而息差环比微降。
资产端收益率拆解：定价与结构，结构正贡献、定价降幅收敛
行业生息资产收益率环比上升3bp。大行、股份行、城商行和农商行资产端收益率分别环比变动+4、+3、+2和-2bp。
预计结构是主要贡献因子，相对高收益的贷款占比提升，以及3季度相对高收益的零售贷款投放边际增加。定价预计负向贡献度有所收敛：存量重定价在下半年占比小；新发放贷款利率基本是稳住或下降幅度有所收敛。1、结构维度，贷款占比提升；贷款中零售贷款占比提升。总资产结构看，贷款占比生息资产环比提升0.3%在58.6%。债券投资和同业资产占比分别环比下降0.1%，相对高收益的贷款占比提升一定程度拉升资产端综合收益率。而信贷结构中中小银行均呈现零售回暖迹象，零售贷款占比环比提升0.3%-0.4%，对综合贷款利率也有一定的拉动。2、定价维度，预计负向贡献度有所收敛。存量重定价在下半年占比小；新发放贷款利率基本在3季度是稳住或下降幅度有所收敛。
负债端成本拆解：定价与结构，定价正向贡献，结构是拖累因子
行业负债端资金成本环比上升5bp。大行、股份行、城商行和农商行负债端付息率分别环比变动+7、+3、-3和+4bp。
负债端成本上升预计主要是存款定期化程度提升拖累。1、定价维度，预计对负债端正向贡献。存款各期限产品定价下行；主动负债成本环比仍保持下降。我们测算的上市银行存量同业存单利率环比2季度下降了15-20bp。由于股份行和城商行主动负债占比相对较高，受益程度最大。2、结构维度，存款定期化占比提升。由于居民风险偏好降低，企业投资意愿不足，存款定期化趋势延续，推动综合负债成本提升。
2.2净非息收入：同比-1.5%，手续费低位稳定，其他非息边际走弱
行业整体非息收入增速有所回落、同比增-1.5%（VS 1H22同比增3.9%），手续费在低位维持平稳，其他非息收入边际下行拖累。截至1-3Q22，行业非息收入、净手续费和净其他非息分别占比营收23%、15%和8%。大行非息、手续费和其他非息分别占比营收19%、15%和4%。股份行为31%、19%和12%。城商行为30%、10%和19%。农商行为18%、4%和14%。其中股份行和城商行的非利息收入占比营收最高，但细项不同，股份行主要是手续费贡献，城商行则是交易类等的投资收益贡献。城农商行等中小银行由于经营区域、客群数量等限制原因，手续费占比不高。
个股上看，招行、兴业、南京、宁波、杭州和青岛银行的非利息收入占比营收较高，超35%。其中招行、兴业银行是手续费主贡献，南京、宁波、杭州和青岛银行则是交易类资产等的投资收益贡献。
净手续费增速维持在低位、同比增-0.7%（VS 1H22同比增0.7%）。大行、股份行、城商行和农商行分别同比增+0.3%、-2.9%、+4.1%和-21.8%（VS 1H22同比+1.2%、-0.9%、+6.5%和-20.8%）。各板块均在低位增长。增速较高的个股有：邮储、浙商，城商行中的北京、杭州、成都、长沙、齐鲁和重庆银行，农商行中的张家港银行，增速在同比20%+，投行收入占比高的银行以及部分在转型发力期的、中收仍能维持一定的增长。
净其他非息收入受大行拖累增速边际走低、同比增-2.9%（VS 1H22同比增11%）。大行在汇兑损益有较大的负增，以及去年同期公允价值和投资损益的高基数，因而同比走弱较多。股份行和农商行其他非息收入增速也边际略有走低，21年7月货币政策转向宽松，3Q21-4Q21其他非息收入基数有所提升。
三、资产质量情况：维持稳健
账面不良稳定，行业时间换空间。行业不良率、不良生成边际有下降，结合逾期情况看，逾期占比不良边际有回升，对应来看，行业对不良的认定严格程度边际有放松。这也是行业过去一贯的处置原则，时间换空间。账面不良仍会维持平稳。一方面，银行对部分地产企业做了展期，以免抽贷加速企业现金流恶化。另一方面，银行认为房地产企业贷款的回收率会比较高，还是希望用自己的回收团队，慢慢收回来，不会立即加大核销处置。
3.1不良维度：不良生成保持平稳；不良率持续改善
不良净生成率：1-3季度累积年化不良净生成率为0.78%、环比下降2bp。资产质量维持稳健。板块间略有分化，大行和股份行不良净生成环比下降，分别环比下降3bp和2bp至0.57%和1.24%。城农商行在低位环比有所回升，分别环比回升10bp和8bp至0.99%和0.91%。不良生成的暴露节奏预计也跟银行自身的不良认定节奏和授信客户群有关，小企业授信期限相对较短，受疫情干扰下，预计部分经营承压。
不良率：行业存量不良继续环比下降、环比下降2bp，不良率仅为1.31%，基本处在2014年来上一轮不良周期爆发前的历史低位，存量包袱压力较小；银行时间换空间能力较强。存量水平看，存量不良水平城商行<农商行<股份行<大行，不良率分别为1.13%、1.19%、1.3%和1.34%。改善幅度看，城商行=股份行=大行>农商行，分别环比变动-2、-2、-2和+2bp。不良率下降幅度较大的个股有兴业、北京、贵阳和重庆银行，不良率环比下降5bp以上，城商行改善幅度较大。
3.2逾期维度：逾期微升，不良认定边际有所放松
逾期情况：1、逾期率微升、升幅总体不大。去年下半年以来房地产的压力，以及年初的疫情冲击，行业的逾期贷款环比微升。但总体升幅不大、环比+4bp至1.14%。2、不良认定情况：对不良认定较1H22略有放松。4家银行总体逾期占比不良107%，较1H22微升5.5个百分点。
3.3拨备维度：拨备对不良的覆盖维持在240%
拨备覆盖率：资产质量稳健，行业安全边际进一步提升，拨备对不良的覆盖程度环比上行。行业对不良的覆盖能力进一步夯实：1季度拨备覆盖率在241%高位，环比上升1.7个百分点。存量拨备水平看，农商行>城商行>大行>股份行，拨备覆盖率分别为361%、319%、240%和222%。城农商行的拨备覆盖率平均在300%以上，安全边际非常高。环比改善幅度看，城商行>股份行>大行>农商行，分别环比变动+9.2%、+1.3%、+1.2%和-8.4%。由于农商行账面不良边际增加，对应拨备覆盖率环比也有所下降。个股方面，拨备覆盖率维持在高位，即安全边际相对较高的有邮储、招行、宁波、杭州、成都、苏州、江阴、无锡、常熟、苏农和张家港银行，拨备覆盖率在400%+。
拨贷比：拨备对总信贷的覆盖程度环比有所下降，拨备计提的节奏慢于信贷增长。行业拨贷比3.17%，环比继续下降2bp。存量水平看，与拨备覆盖率一致，农商行>城商行>大行>股份行，分别为4.29%、3.62%、3.21%和2.88%。环比改善幅度，城商行>大行=股份行>农商行，分别环比变动+3、-2、-2、-4bp，城商行总体拨备计提力度仍较大。拨贷比绝对值在高位的个股有农行、招行；城商行中的宁波、杭州、成都和苏州银行；农商行中的江阴、无锡、常熟、苏农、张家港和渝农商行，拨贷比在4%以上。
四、盈利驱动因子：收入端高增个股和未来趋势展望
4.1收入端高增个股：客群成长性主驱动
业绩增长的驱动因子：规模与拨备是主要驱动因子。反映银行资产端扩张的空间，以及在扩张过程中对风险的把控。二者对业绩分别贡献9.5和4.2个百分点。其余盈利驱动因子情况：息差、手续费、其他非息和成本均负向贡献业绩，分别拖累5.3、0.8、0.5和1.9个点。
边际变化：1、对业绩贡献改善——规模、拨备和税收。行业加大对实体经济支持力度，规模扩张进一步提升。对应3季度不良基本维持平稳，拨备对利润的反哺也边际提升。行业在地方债等增配不少，税收优惠贡献度也在增加。2、对业绩贡献降低——息差、手续费、其他非息和成本。负债端成本边际上行，息差同比降幅走阔，对业绩负贡献增加。资本市场行情低迷，手续费对业绩维持负贡献。其他非息由于去年高基数、增速也边际转弱、对业绩转为负贡献。预计3季度疫情干扰逐步消退，行业展业逐步恢复正常，费用支出增加。
3季报营收维持高增个股：浙商银行、南京银行、宁波银行、江苏银行、杭州银行、成都银行、青岛银行、厦门银行、齐鲁银行、江阴银行和常熟银行。1、收入端各因子均不弱：浙商和江苏银行。2、规模和其他非息支撑：南京和宁波银行。3、规模、非息收入支撑：杭州银行。4、规模和手续费增长支撑：成都和齐鲁银行。5、净利息和其他非息收入：常熟银行。青岛、厦门和江阴银行去年同期是低基数。区域性银行规模驱动是主逻辑；地区融资需求仍相对旺盛支撑规模高增。
4.2未来收入增长展望：行业明年收入前低后高；个股收入分化加大
明年全年营收增速预计前低后高：1、净利息收入明年上半年由于存量重定价承压，下半年重定价因素全部释放，负债端成本缓释贡献逐步增加，预计下半年息差环比平稳，对净利息收入的同比负贡献度收窄，利息收入下半年企稳。2、手续费跟随资本市场行情低位缓慢回暖。3、其他非息收入由于今年前高后低的基数原因，明年将呈现前低后高的增长。
净息差展望：明年上半年行业息差迎来重定价压力，但个股间存在分化。短期贷款占比高的银行在22年率先迎来贷款定价拐点，中长期占比高的银行大部分在明年上半年迎来拐点。1、对公短期贷款看1年期LPR下调情况；只要1年期LPR后续不变，短期贷款占比越高，重定价越快完成。这类银行对应的主要是对公端以中小企业为主的银行；贷款久期短、重定价周期短，预计大部分将在22年完成重定价。2、对公中长期和按揭占比高的银行，在明年上半年重定价承压。包括对公端基建类占比相对比较高的、以及零售端按揭占比相对较多的银行，在明年上半年将集中迎来重定价压力。
非息收入增长：预计呈前低后稳趋势。1、其他非息收入受基数及资金市场利率影响，明年大概率前低后稳。当期资金市场利率在低位，边际回升概率较大，银行公允价值浮盈和投资收益这块会有一定的压力。对应今年上半年的非息高基数，预计明年非息走势前低后稳。2、手续费增速预计缓慢回暖。手续费增长情况与资本市场行情走势挂钩，并且居民资产配置有一定的滞后性，需要市场明显回暖，居民的资金配置才会重新进场，对应手续费才有改善趋势，预计边际回暖趋势会比较缓慢。
五、其他财务指标分析
5.1费用支出情况：总体平稳
行业费用支出与去年同期基本保持平稳：1-3季度业务及管理费同比7.8%（VS 1H22同比8.5%）；成本收入比28.2%，同比微升1.3个百分点，主要是收入端增长放缓所致。中小银行费用支出边际有增加，预计疫情边际消退，展业逐步恢复。大行、股份行、城商行和农商行管理费分别同比增6.9%、8.4%、13.6%和8.6%（VS 1H22分别为8.9%、7.1%、10.8%和6.2%）。
5.2资本情况跟踪：部分中小银行核心一级承压
银行资本情况跟踪：1、当前资本现状：大行基本没有核心一级资本压力。部分股份行和城商行距离监管要求的核心一级资本充足率不足1%，一定程度已经对规模扩张形成约束，存在资本补充的压力。如中信、光大、浙商、杭州和成都银行，核心一级资本充足率距离监管线小于1%。2、3季度边际变化。由于2季度大部分银行利润分红、形成低基数，在3季度利润留存下，核心一级资本充足率大部分环比回升。核心一级资本充足率11.16%，环比回升23bp。大行、股份行、城商行和农商行核心一级资本充足率分别为12.17%、9.56%、9.4%和11.36%，分别环比回升25、22、12和23bp。
六、板块投资建议：收入确定性维度，重点推荐宁波银行和苏州银行
综合看，营收确定性标的，有三个特征：1、资产端定价角度，贷款久期短的，明年重定价压力小。2、资产端投放有抓手的，对公项目的储备、零售端的投放有抓手。3、负债端的逻辑，能够抓住核心企业沉淀活期存款的。
资产端定价维度：重定价时间短的对应的就是对公端做小企业的银行。
资产端投放有抓手的：包括对公端的项目储备，零售端业务有抓手的。对公端的项目很大程度取决于跟地方政府的关系，能够捕获的项目配套贷款。零售端现在大多比拼的还是获客渠道、行里的资源倾斜度。
负债端逻辑：除去依靠政策的减法缓释成本。更为核心还是关注从加法的思路做存款的银行，铺产品、铺服务。
综合资产负债端角度看，我们评估收入端增长确定性最强的仍是城商行板块。重点推荐宁波银行和苏州银行；同时看好成都、江苏、南京和常熟银行。
明年的第二条选股主线是地产有回暖，可以关注招行、平安、兴业银行。对资产质量坏账实际生成压力来看，民营房企违约暴露的高峰点已经过去，大部分民企已经爆雷（从违约的房地产企业债务规模体量来看，爆雷接近七成，详细统计见《银行中期策略：收入增长确定性、资产质量拐点与投资建议》），对行业风险的预期比较充分。从后续看，地产一旦有回暖，折价较深的标的，招行、平安、兴业这类会有估值修复行情。
风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。
(本文作者介绍：中泰证券银行业首席，金融组组长，国家金融与发展实验室特约研究员。)
责任编辑：李琳琳
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