中银研究：人民币特别提款权权重上调，人民币国际化取得积极进展

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　　5月14日，国际货币基金组织（IMF）发布消息称，执董会已于5月11日完成五年一次的特别提款权（SDR）定值审查，决定维持现有SDR篮子货币构成，将美元和人民币权重分别从41.73%和10.92%上调至43.38%和12.28%，将欧元、日元和英镑权重分别从30.93%、8.33%和8.09%下调至29.31%、7.59%和7.44%。新的SDR货币篮子将于8月1日正式生效，人民币权重仍保持第三位。

　　主要关注点如下：

　　第一，IMF上调人民币权重，主要是由于中国出口稳步增长、人民币在储备货币中占比提升以及人民币外汇交易增加。在SDR权重计算所涉及的指标中，中国在贸易出口占比和官方储备占比上表现良好。人民币外汇交易占比小幅上涨，从2016年的2%升至2019年的2.2%，但仍远低于其他SDR篮子货币以及加拿大元、澳大利亚元和瑞郎。以人民币计价的国际证券占比与2016年相同，保持在0.3%，排在全球第10位。因此，中国经贸实力提升、国际货币多元化发展以及中国推动人民币国际使用的积极举措，是此次IMF上调人民币权重的主要原因。

　　一是中国的国际贸易地位不断上升，打好人民币国际使用的基础。据联合国贸发会数据显示，中国商品贸易进口与出口占全球商品进口与出口总额的比重分别从2010年的9.1%和10.3%提升至2021年的11.9%和15.1%，为人民币在国际贸易中的使用提供了良好平台。

　　二是各国央行为了分散风险，逐渐对官方储备货币进行多元化管理，提升人民币在国际储备中的比重。当前，全球已有超70个国家和地区将人民币纳入外汇储备。2021年四季度，人民币在各国央行外汇储备中的占比为2.8%，较2016年四季度的1.1%增长超一倍。

　　三是中国与发展中国家合作不断深化，开拓人民币国际使用的新市场。近年来，中国一直在推进高质量共建“一带一路”，积极推动在东南亚、非洲等地区的基建项目，加强与发展中国家的产能合作。重点项目涉及铁路、公路等交通基础设施以及风电站、光伏发电站等能源基础设施，通过企业投资、建立产业基金等方式，在支持当地发展的同时，扩大人民币在当地的使用场景。

　　四是中国的金融基础设施建设不断完善，优化人民币国际使用的环境。自2015年启动以来，人民币跨境支付系统（CIPS）进一步整合了现有人民币跨境清算与结算渠道和资源，提升人民币国际使用效率。2021年，CIPS系统完成人民币跨境支付业务334.2万笔，日均交易额达3184亿元，远高于2016年的日均交易额174.5亿元。截至2022年1月，CIPS系统的参与者达1280家。此外，中国人民银行已经与39个国家和地区央行签订货币互换协议，截至2022年4月，人民币货币互换规模达3.66万亿元。

　　第二，受益于美国发达的金融市场和美债的安全资产属性，美元依然在国际货币体系中占据主导地位。当前，国际货币体系趋于多元化，美元的国际储备货币职能逐渐减弱。据IMF的官方外汇储备货币构成（COFER）调查显示，自2015年起，各国央行持有的美元储备逐渐减少。2021年四季度，美元在各国外汇储备的比重降至58.8%，创26年以来的最低水平。2022年年初爆发的俄罗斯与乌克兰冲突引发美国对俄金融制裁，也在一定程度上损害美元的公信力，削弱其国际影响力。尽管如此，IMF依然在此次定值审查中上调了美元权重，美元仍在国际货币体系中保持主导地位。一是美国金融市场的市场开放程度、金融产品种类和流动性都高于其他国家和地区，并且美元能够自由兑换，这意味着持有美元对国际投资者和贸易商具有较大吸引力，进而巩固了美元的国际货币地位。二是美国国债仍是重要的安全资产，尤其是在全球经济金融形势面临高度不确定性的环境下，国际市场对美元需求增加，推动美元指数持续走强，进一步放大了美元资产的保值作用。

　　第三，我国应推动基于实体经济的人民币国际使用，实现经贸投资与人民币国际化的协同发展。“十四五”规划明确指出，要稳慎推进人民币国际化，坚持市场驱动和企业自主选择。IMF上调人民币SDR权重表明国际市场对人民币的认可程度提升，人民币国际化取得了积极进展，但人民币的国际使用程度仍与美元、欧元具有较大差距。我国应坚持金融市场改革开放与经贸发展两手抓，同时从供给侧与需求侧推动人民币的国际使用，增强人民币在跨境贸易和投资中的计价与结算作用。在供给方面，继续深化汇率和利率的市场化改革，逐步放宽境外投资者准入标准与投资额度限制，提高中国资本账户开放程度，适当提升人民币的可兑换性。在需求方面，巩固国际贸易地位，深化金融市场，扩大人民币境外使用场景，增加人民币对投资者与贸易商的吸引力。

　　(本文作者介绍：中国银行总行一级部门。研究领域涵盖全球经济、国际金融、宏观经济与政策、金融市场、银行业发展等。)