中银研究：全球经济增速预期再遭下调，通胀走高趋势进一步蔓延

　　意见领袖丨中银研究

　　4月19日，国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济展望》报告。报告将2022年全球经济增速预测下调0.8个百分点至3.6%，2023年全球经济增速预测下调0.2个百分点至3.6%。俄乌冲突及美西方对俄制裁成为阻碍全球经济增长的最大风险因素，并可能诱发粮食危机、债务危机、社会动荡等问题。新兴经济体创纪录的债务负担，将放大此轮发达经济体加息周期带来的负面冲击。全球经济增长面临多重风险交织的复杂局面。

　　第一，主要经济体2022年GDP增长预测普遍被下调。受俄乌冲突相关局势影响，全球经济下行风险加重，但对不同经济体的影响不一。2022年，包括俄罗斯和乌克兰在内的欧洲新兴和发展中地区GDP预计将收缩2.9%，西方国家经济制裁以及能源禁运措施是影响俄罗斯经济的最大因素，中东欧地区国家将面临能源价格上涨、贸易中断、乌克兰难民涌入等多重不利影响。报告将欧元区2022年GDP增速调降1.1个百分点至2.8%，其中德国GDP增速下调1.7个百分点至2.1%，是欧元区受冲击最显著的国家，能源价格飙升是欧元区经济预测大幅走低的主要原因。美国经济增速下调0.3个百分点至3.7%，虽然美国与俄罗斯的直接经济联系有限，但国际能源价格上涨将加剧通货膨胀压力，迫使美国加快收紧货币政策，挤压美国经济增长空间。此外，日本经济增速下调0.9个百分点至2.4%，印度下调0.8个百分点至8.2%，东盟五国下调0.3个百分点至5.3%。另一方面，中东、拉美等能源和其他大宗商品出口国经济增长可能获益于当前局势，IMF将2022年沙特阿拉伯、巴西、尼日利亚GDP增速预测分别调高2.8、0.5和0.7个百分点。

　　图1：不同类型经济体通胀预期及持续时间再度提升（%）

　　第二，高通胀走势预计将持续更长时间。IMF将2022年发达经济体、新兴及发展中经济体的平均通胀率分别上调1.8和2.8个百分点至5.7%和8.7%。与1月认为2023年全球通胀将下降的观点不同，IMF还调高了对2023年通胀预期，预计发达经济体、新兴及发展中经济体2023年的平均通胀率分别为2.5%和6.5%，这意味着全球高通胀压力将更加持久。俄乌冲突问题可能会从三方面渠道影响全球通胀。一是能源和粮食等大宗商品供给受限。能源价格上涨推升发达经济体通胀持续走高，粮食短缺会给中东、非洲地区低收入经济体带来较大的物价压力和粮食供应风险，甚至威胁其社会稳定。需要区分的是，前一类影响主要源自于发达经济体对俄主动经济制裁措施，而后一类影响则是低收入经济体不可避免需要承受的风险。二是俄乌冲突导致跨境运输受阻。俄罗斯和乌克兰是连接欧亚大陆的重要运输通道，俄乌冲突切断了经乌克兰的黑海海运航线以及经过俄乌两国的陆运、空运线路，跨国物流公司不得不选择更长的中东航线作为替代，使原本已经企稳的跨境运输成本再度上涨。三是关键原材料和零部件供应中断。半导体生产必需的金属钯和特种气体、汽车零部件、镍钛等重要金属供给将受到显著冲击，全球供应链安全稳定遭遇新的挑战。

　　第三，需密切关注发达经济体货币政策加速转向对新兴经济体的外溢影响。从历史情况来看，美国等发达经济体快速加息，往往会导致新兴经济体资本大规模外流和货币贬值。当前新兴经济体经济状况不容乐观，疫情以来创历史新高的债务水平将加剧新兴经济体的脆弱性。中等收入新兴经济体债务占GDP比重已经达到60%，显著高于2013年“缩减恐慌”时期的40%，低收入新兴经济体债务中值几乎达到2013年的两倍。约60%的低收入发展中国家已经处于债务困境或较高债务风险状态。叠加当前主要新兴经济体复苏态势尚未完全企稳、地缘政治关系高度紧张等不利的外部条件，新兴经济体可能会对国际金融条件变化更加敏感。不过，当前新兴经济体外部缓冲条件较为稳健，外汇储备相对充足，有助于抵御外部流动性变化带来的冲击。

　　表1：主要经济体产出预测及变化情况（%）

　　资料来源：IMF，中国银行研究院

　　（点评人：中国银行研究院研究员  曹鸿宇）

　　(本文作者介绍：中国银行总行一级部门。研究领域涵盖全球经济、国际金融、宏观经济与政策、金融市场、银行业发展等。)