文/新浪财经意见领袖专栏作家 管清友
12月PPI与CPI双双下降，PPI-CPI剪刀差缩小至8.8个百分点，下游企业利润空间逐步打开。PPI向下，CPI温和上涨，央行应抓住本次宽松窗口，尽快降准降息，用好宽货币和结构性宽信用组合拳，稳住市场信心，支持实体经济，将“稳增长”落于实处。
PPI逐步回落， 环比价格转负
12月PPI同比上涨10.3%，较前值12.9%下降了2.6个百分点，较预期值9.4%抬升0.9个百分点；PPI环比下降1.2%，降幅收窄1.9个百分点，环比价格在2021年首次为负。
从分项上看，生产资料仍是上涨主力，同比上涨了13.4%，较上月回落3.6%，带动PPI上涨约10.07%，上游采掘和原材料工业价格分别上涨44.2%和19.7%。相对应的燃料动力上涨35.5%、化工原料上涨20.5%、有色金属材料及电线上涨19.0%、黑色金属上涨14.0%。煤炭开采和洗选业上涨66.8%，较上月回落22.0个百分点。石油和天然气开采业上涨45.6%，较上月回落22.9个百分点；石油煤炭及其它燃料加工业上涨36.4%，较上月下降16.7个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业上涨21.4%，较上月下降9.6个百分点；有色金属冶炼和压延加工业上涨20.0%，较上月下降6.5个百分点。
从环比数据看，保价稳供政策不断发力，大宗商品供需矛盾有所缓，动力煤期货价格大持续下跌，煤炭开采和洗选业价格下降8.3%，下降幅度增大3.4个百分点；煤炭加工价格下降15.4%，较上月降幅扩大7.0个百分点。国际油价和有色金属价格有所下降，石油、煤炭及其他燃料加工业下降6.3%；黑色金属冶炼和压延加工业价格下降4.4%，非金属矿物制品业价格下降1.4%。受冬季供暖，和海外天然气价格上涨双重影响，燃气生产和供应业价格较上个月上涨5.3%，电力热力生产和供应业价格较上月上涨3.0%。
二师兄下水，能源价格下降，CPI再转负
12月CPI同比上涨1.5%，较上月下跌0.8%，预期值为1.4%，高于预期值0.1个百分点。核心CPI同比上涨1.2%，与11月数据持平。从同比数据看，食品价格同比下降1.2%，较上月下降2.8个百分点，影响CPI下降约0.22个百分点。其中猪肉价格下降最为明显，同比下降36.7%，较上月相比降幅扩大4.0个百分点。鲜菜、淡水鱼、鸡蛋、食用油，同比上涨均出现回落，分别上涨10.6%、16.7%、14.2%和9.0%，其中降幅较大的为鲜菜，较上个月大幅下降了20%。再来看看非食品项目，工业消费品价格上涨2.9%，较11月涨幅下降1.0个百分点。汽油和柴油价格分别上涨23.0%和25.4%，与11月相比回落较多，服务价格上涨1.5%，与上个月持平。
从环比数据来看，CPI环比下降0.3%。食品烟酒类价格环比下降0.6%，由正转负，较上月回落3个百分点，影响CPI下降约0.10个百分点。食品项中主要是猪肉和鲜菜价格降幅较大，鲜菜环比下跌8.3%，较11月大幅回落15.1个百分点，影响CPI下降约0.01个百分点。猪肉环比上涨0.4%，较11月回落11.8个百分点，影响CPI上涨0.01个百分点。鲜菜价格下跌主要是前期一系列蔬菜保供政策发力，供给增加较多。猪肉涨幅受到供需两端影响，供给上生猪出栏加快，冬季猪肉腌腊即将结束，需求放缓。上涨项目中，鲜果价格上涨3.4%，影响CPI上涨约0.06个百分点，水产品价格上涨0.3%，影响CPI上涨约0.01个百分点。分析非食品项，工业消费品价格下降0.5%，较上月回落0.8个百分点。汽油下降5.4个百分点，柴油下降5.8%。春节临近，需求上升，家政服务价格环比上涨1.3%；疫情的再度爆发导致居民出行需求下降，宾馆住宿价格环比下降0.8%。
转向通缩？CPI温和上涨，PPI受高基数影响，逐步下降
当前来看PPI短期已经见顶，2022年会逐步下降，煤炭价格受到国内一系列保价稳供政策影响不断下降。原油和有色金属等大宗商品供给有所恢复，价格有所下行，但目前已回升至80美元之上。2022年PPI向下主要是受到2021年高基数影响，但能源行业特点就是其供给恢复很慢，已经进入高位均衡状态，加之双碳目标和能耗双控影响，供给不会大幅增加，仍会长时间保持高位运行。这点无论是相关从业人员还是普通投资者都需要意识到，提高风险意识。
CPI年内向上的预判仍然成立。食品项目中主要猪肉和蔬菜带动下降，蔬菜价格对CPI影响更多是短期因素，蔬菜生产周期数以周计，供给恢复较快，同时政策保障力度较好，前段时间的快速上涨很快受到抑制。最需要关注的是猪周期，生猪出栏速度和能繁母猪数量都已进入拐点，生猪存量数量仍在高位，对CPI仍会拖累一段时间，猪周期的传导机制：猪肉供给不足——猪肉价格上涨——养殖企业扩张产能——供大于求——猪肉价格下降——养殖企业利润减小——养殖企业收缩产能——猪肉价格上涨。猪肉价格筑底会走很长时间，预计会在下半年出现。
PPI-CPI剪刀差缩小，下游盈利空间打开，中小微企业生存状况仍需关注
PPI-CPI剪刀差持续缩小，从上月的10.6%缩小至8.8%，下游企业的利润空间不断释放。PPI向CPI成本传导效应，主要集中在居民出行和生产运输方面，虽然下游利润空间逐步打开，但中小微企业生存困境仍在，这从12月的PMI中可以看出。中央十分关注民营经济状况和小微企业发展，纾困政策不断推出，但力度仍然不足。大宗商品保价稳供措施要持续发力，但更主要的是需要财政和货币两只手同步启动，加大宽松力度，助力企业纾困。
抓住宽松窗口，货币政策转向微宽松，精准滴灌
抓住货币宽松时间，打通宽货币到宽信用通道，降准与降息可期。2021年最后一个月CPI转负，预计2022开年只会温和上涨，PPI与CPI双双下降，货币宽松空间已打开。国内来看，货币政策已经从紧平衡转向微宽松，稳增长是主要2022年宏观经济调控主要目标。海外来看，美联储在11月已经官宣Taper，受其国内高通胀影响，加息提速。2022上半年是中国应该抓住的宽松时间，美联储Taper但还未加息，中国仍有降息降准空间，以应对上半年的经济增长压力。但宽松不是大水漫灌，更多是支持中小企业和战略新兴行业，进行精准滴灌，向相关领域再贷款、再贴现和结构性降准降息等方式进行操作。
稳信心大于稳增长，用好宽货币和结构性宽信用组合拳
2022开年A股市场不断下跌，一方面受到海外影响，美联储缩债提速，加息预期升温，美联储10年期国债收益率突破1.8%，对高估值形成压制，美联储“钝刀子割肉”效应显现，流动性收缩效应在A股市场逐步显现。另一方面，市场当前对国内“稳增长”措施信心不足，风险偏好降低。央行应抓住本次宽松窗口，尽快降准降息，用好宽货币和结构性宽信用组合拳，稳住市场信心，支持实体经济，将“稳增长”落于实处。
(本文作者介绍：如是金融研究院院长、首席经济学家。)
责任编辑：梁晨婕
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