意见领袖丨中银研究
作者：梁斯
2021年9月10日，中国人民银行发布了8月份主要金融数据，关注点如下：
第一，社融增量略高于市场预期，除企业债券和股票融资等项目外，其余同比大都出现少增。8月社会融资规模增量为2.96万亿元，同比少增6295亿元，略高于市场预期（市场预期新增2.8万亿元）。具体看，新增信贷类资金（人民币贷款、外币贷款和未贴现的银行承兑汇票）1.31万亿元，同比少增2865亿元，且三项均出现同比少增。其中人民币贷款、未贴现的银行承兑汇票同比少增1488亿元、1314亿元。企业债券净融资、股票融资为4341亿元、1478亿元，同比分别多682亿元、196亿元。政府债券净融资9738亿元，同比少4050亿元。虽然8月份政府债券发行速度明显加快，净融资规模为今年最高，但与去年同期相比仍然偏低（去年8月政府债券净融资1.3万亿元，金额同样为全年最高）。委托贷款增加177亿元，同比多增592亿元，金额为今年最高。
图1：8月份新增社融分项同比上年变化（亿元）
资料来源：Wind，中国银行研究院
第二，人民币贷款同比小幅减少，中长期贷款继续少增。8月份新增人民币贷款1.22万亿元，同比少增631亿元，值得关注的是中长期贷款继续少增3349亿元。从居民部门看，短期贷款同比少增1348亿元，居民消费恢复动能不足可能是导致短期贷款继续少增的原因。居民部门中长期贷款同比少增1312亿元，维持下降态势。一方面，在“三道红线”、“房贷集中度管控”等因素影响下，房地产严监管政策效力持续显现。另一方面，据媒体披露，部分商业银行个人住房贷款额度已经用尽，新增信贷额度将移至明年，居民购房资金来源受限。受此影响，房地产市场交易持续降温。8月份30个大中城市商品房成交面积、成交套数为1304.33万平方米、12.56万套，同比分别下降22.74%、20.54%，为连续第三个月负增长，房地产市场交易已逐步趋于平稳。从企业部门看，企（事）业单位短期贷款减少1149亿元，同比多减1196亿元。中长期贷款增加5125亿元，同比少增2037亿元。票据融资增加2813亿元，同比多增4489亿元。中长期贷款继续少增，票据融资大幅增长。一方面，通常信贷投放高峰期在上半年，半年末过后，信贷投放往往会出现季节性走弱，信贷需求本身会下降。另一方面，7月下旬以来以来国内疫情出现零散、多发态势，加之洪水因素影响，一定程度上对经济的稳健运行产生干扰，打乱了企业的生产计划安排，企业对短期纾困资金需求上升，导致票据融资大幅走高。
图2：8月份人民币贷款分项同比上年变化（亿元）
资料来源：Wind，中国银行研究院
第三，M2增速略有下行，但仍维持“8”区间，货币创造下降加财政存款增多压低了M2增速。8月份M2同比增速为8.2%，比7月份降低0.1个百分点。一方面，由于金融机构贷款，尤其是中长期贷款同比继续少增，信贷需求放缓导致存款创造数量下降。另一方面，从M2结构看，8月财政性存款增加了1724亿元，财政整体“收大于支”，财政存款增加在对流动性带来“抽水”效应的同时也会导致企业和居民存款同步下降，这压制了M2增速的上涨。
第四，8月份金融数据并未出现改观，短期内M2、社融增速出现明显反弹概率不大。考虑到去年全年M2和社融等数据增速均处于近年较高水平，尤其社融增速在去年10月才达到最高峰（13.7%），“高基数效应”的影响仍将继续。但随着专项债发行速度加快，这将对社融增速带来一定支撑。但整体来看，年底以前M2和社融增速难有改善，出现明显反弹概率不大。
(本文作者介绍：中国银行总行一级部门。研究领域涵盖全球经济、国际金融、宏观经济与政策、金融市场、银行业发展等。)
责任编辑：潘翘楚
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