彭文生8月进出口点评：台风后出口赶工

2021年09月07日19:08 作者:彭文生

　　意见领袖丨彭文生

　　2021年8月出口（美元计价，下同）同比增长25.6%（7月同比19.3%），进口同比增长33.1%（6月同比28.1%），进出口均超我们和市场预期（我们预期分别为20%、31.5%；Bloomberg一致预期分别为17.3%、26.9%）。贸易顺差583亿美元（去年同期571亿美元）。全球经济恢复速度虽环比放缓，但仍处于扩张区间，支撑出口，价格因素有一定贡献，而台风扰动或是7、8月进出口数据波动的重要原因。展望未来，我们预计短期出口仍有韧性，出口压力或在四季度有所显现。

　　全球经济恢复速度虽环比放缓，但仍处于扩张区间，支撑出口。8月全球制造业PMI为54.1%（7月为55.4%）；受疫情影响，服务业PMI为52.9%（7月为56.3%）；综合PMI为52.6%（7月为55.8%），虽环比放缓，但仍处于扩张区间。这也支撑了中国出口：8月出口2943亿美元，绝对金额再创历史新高。

　　价格因素有一定贡献，但也不宜过分夸大这种影响。7月出口价格指数（以美元计价）同比10.2%（两年复合增速为6.2%），美国从中国进口价格指数同比3.7%（两年复合增速为1.6%），价格上涨对出口同比增速有一定贡献。但也不宜过分夸大这种影响：虽然国际大宗商品价格涨幅较大，但由于中国出口结构中以制成品为主，大宗商品价格涨价的直接贡献相对较小。

　　台风扰动或是7、8月进出口数据波动的重要原因。台风“烟花”造成沿海部分口岸，例如宁波港、上海港等，在7月下旬短期封港；而8月台风扰动过后，部分7月积压的货物集中在8月出口，或是造成7月进出口数据低于预期、8月进出口数据高于预期的重要原因。从八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比增速来看，也确实在7、8月走出了V型走势。7月长三角地区的上海、南京、杭州、宁波海关合计出口1026亿美元，环比下降4.1%，而其余地区海关出口1801亿美元，环比上升3.3%。若长三角地区海关7月环比增速与其余地区海关一致，那么7月出口同比增速将由实际的19.3%提升至22.7%，因此台风或拉低7月出口同比增速3.4个百分点。

　　分主要出口地区来看，两年复合增速均有改善，对新兴市场改善较大：对非洲、拉美出口两年复合增速分别较7月改善10pct、6pct，对东盟出口两年复合增速较7月基本持平，或主要反映了疫情的负面影响；对欧盟、美国出口两年复合增速均较7月改善5pct，与整体趋势接近。

　　分主要产品来看，高新技术产品出口两年复合增速较7月基本持平，其中手机较7月下滑18pct，或与“缺芯”以及主要手机厂商新产品备货节奏变化有关；集成电路出口金额两年复合增速较7月改善4pct，进口金额两年复合增速较7月基本持平，进口数量两年复合增速较7月下滑，一方面显示全球芯片供应链缓慢改善中，另一方面集成电路价格上涨。劳动密集型产品出口两年复合增速较7月改善6pct，部分或因东南亚疫情反复带来的替代效应，其中受疫情反复影响，防疫物资出口两年复合增速较7月改善8pct。进口两年复合增速方面，主要大宗商品量价齐升，塑料、铜、原油进口金额两年复合增速较7月上升较多。

　　我们预计短期出口仍有韧性，出口压力或在四季度有所显现。从韩国、越南8月出口两年复合增速来看，韩国保持高位、越南因疫情大幅下降，整体与中国出口超预期一致。而运价仍在上涨，美国西海岸港口拥堵状况保持高位，虽然这些现象很大程度上反映了供给侧冲击仍然持续，但也从一个侧面显示企业出口在手订单仍较为充足，继续支撑短期出口。但是8月中采PMI新出口订单再度走弱，已经连续四个月落入收缩区间；财新PMI新出口订单也下降2.3pct至48%，落入收缩区间。随着美国9月上旬额外失业金补贴到期，我们预计出口下行压力或将在四季度有所显现。