文/新浪财经意见领袖专栏作家 王涵等
投资要点
2021年8月制造业PMI为50.1，低于前值50.4和预期值51.2；非制造业PMI由前值53.3大幅下降至47.5。我们认为：
8月生产动能继续弱化、服务业大幅下滑，主要受疫情影响需求走弱拖累。8月制造业PMI较上月继续下滑，已连续5个月降温，处于过去5年同期较低水平。五大分项中，新订单、配送时间、生产指数分别较上月回落1.3、0.9、0.1个百分点，其中新订单指数跌破50临界值为疫情以来首次，是拖累PMI下滑主要因素。原材料库存、从业人员指数均与上月持平，但仍低于临界点，表明仍在回落趋势中。8月，新订单指数走弱幅度要大于新出口订单指数，此外新出口订单指数继续下滑1.0个百分点，是近3月较大程度的下滑，反映外需仍在继续降温，局部疫情反弹也影响了内需，这一影响在服务业商务活动指数大幅下滑方面体现得格外明显。库存、用工的下滑或反映，受需求走弱拖累，生产也处于较弱状态。
供需：新订单指数大幅下滑，生产动能继续弱化，供需继续降温。8月，制造业PMI新订单指数大幅下滑1.3个百分点至49.6，这是自2020年2月以来首次跌破50临界值；生产指数小幅下滑0.1个百分点，前期连续大幅下滑趋势出现一定程度缓解。整体来看，当前供需继续处于降温状态，尤其需要警惕当前需求大幅下滑后续或会带来生产端压力。
外需：新出口订单指数连续5个月回落，外需降温压力持续。8月，新出口订单指数继续回落1.0个百分点，回落趋势较之前两月有所加快，已连续5个月回落、连续4个月低于临界值，外需降温压力持续。往后看随着美国消费复苏主线从商品转向服务持续，叠加近期东南亚疫情对电子汽车产业链也有一定冲击，后续外需降温或将继续演绎。
库存：原材料、产成品库存指数趋稳但低于临界值，企业仍在消化订单。8月，原材料库存和产成品库存整体保持稳定，但制造业积压订单指数继续下滑，生产指数仍无改善、出现小幅下滑，或反映企业仍在继续消化订单的状态，但考虑到当前需求弱化已持续一段时间，需关注是否会影响补库意愿。
价格：购进、出厂价格指数下降，企业购进价格压力仍高于出厂。8月购进、出厂价格指数均出现下降，但当前购进价格指数依旧高于60以上，且大幅高于出厂价格指数。8月，原油、煤炭等原材料价格高位运行状态持续，企业在原材料购进端面临的压力未出现明显改善，同时需求端的弱势状态或也意味着价格向下传导或面临阻力，企业受到的价格挤压压力或持续。
需求端的弱化或将继续演绎为供需动能走弱。当前PMI指数反映供需动能仍在继续走弱，也指示经济运行继续处于回归通道。往后看美国消费复苏主线从商品转向服务持续，外需降温或将继续演绎；疫后消费意愿较弱背景下，近期局部疫情扰动也会额外施压内需复苏动力（详见《经济走弱的三点观察》）；需求端的弱化或将继续演绎为供需动能走弱，经济运行将延续向中长期中枢回归的趋势。
风险提示：信用风险，疫情不确定性风险。
风险提示：信用风险，疫情不确定性风险。
(本文作者介绍：兴业证券首席经济学家、经济与金融研究院副院长。)
责任编辑：戴菁菁
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