孙彬彬点评2021年7月中债登和上清所托管数据：广义基金配置力量凸显

2021年08月13日08:22 作者:孙彬彬

　　意见领袖丨孙彬彬团队

【天风研究·固收】孙彬彬

摘要：

总览：地方债提供主要增量，信用债供给继续改善

2021年7月，中债登债券总托管量环比增加3936亿至81.20万亿，增量主要来源于地方政府债；上清所债券总托管量环比增加3668亿至26.78万亿，增量主要源于同业存单。银行间债券总托管量增加7604亿至107.98万亿，环比增长0.71%。

利率债：国债缩量，政策性银行债及地方债放量

发行进度偏缓叠加降准推动利率下行，主要利率债托管规模环比仅增加176亿；此外，机构较多减持国债、增持政策性银行债。具体来看，广义基金、境外机构、保险机构分别增持主要利率债1727亿、745亿、77亿；商业银行、信用社、企业机构、证券公司分别减持1644亿、168亿、75亿、62亿。

地方债托管规模增加3637亿，商业银行是最主要的增持机构，增持2934亿。保险机构、证券公司、信用社、境外机构分别增持593亿、444亿、33亿、12亿；广义基金、其他机构分别减持593亿、35亿。

信用债：主要信用债净融资水平继续改善，广义基金为主要增持力量

受信用债发行规模继续有所提升影响，主要信用债托管规模增加1068亿；结构上，各券种托管规模均有增加。具体来看，中票、超短融、企业债、短融分别增加643亿、252亿、112亿、61亿。

分机构看，广义基金配置力量凸显，增持1045亿；其他机构、信用社、证券公司分别增持130亿、34亿、25亿；商业银行、境外机构、保险机构分别减持287亿、46亿、21亿。

此外，同业存单托管规模有所会升，增加1216亿。其他机构、广义基金为最主要的增持机构，分别增持1573亿、1192亿。

分机构：商业银行配置力量回落，广义基金配置力量凸显

广义基金配置热情较高，主要券种托管规模环比增加了3370亿，利率下行、资金较宽松下，加大对政策性银行债、信用债及同业存单的配置。商业银行托管规模环比减少299亿，主要减持利率债和同业存单；此外，商业银行增持地方政府债2934亿。保险机构继续配置地方政府债，主要券种托管规模环比增加了610亿，主要增持了地方政府债593亿。证券公司主要券种托管规模环比增加了318亿，主要增持地方政府债。信用社主要券种托管规模环比增加了252亿，主要增持了同业存单。境外机构主要券种托管规模环比增加了236亿，主要增加了国债的配置。

资金拆借：杠杆有所回落

7月，降准释放的长期流动性轧平了诸多因素造成的波动，资金面较为平稳，银行间杠杆回落至107.71%（6月末为108.89%）。

　　近日，中债登和上清所陆续公布了2021年7月份的债券托管数据。

　　托管数据总览：地方债提供主要增量，信用债供给继续改善

　　2021年7月，中债登债券总托管量环比增加3936亿至81.20万亿，增量主要来源于地方政府债；上清所债券总托管量环比增加3668亿至26.78万亿，增量主要源于同业存单。银行间债券总托管量增加7604亿至107.98万亿，环比增长0.71%。

　　分券种

　　1、利率债：国债缩量，政策性银行债及地方债放量

　　国债托管规模减少了1818亿。商业银行为最主要的减持机构，减持1474亿。广义基金、其他机构、证券公司、信用社分别减持327亿、97亿、25亿、15亿；境外机构、保险机构分别增持500亿、58亿。此外，柜台市场、交易所市场分别减少537亿、增加99亿。

　　政策性银行债托管规模增加了1994亿。广义基金为最主要的增持机构，增持2053亿。境外机构、其他机构、保险机构分别增持245亿、22亿、19亿；商业银行、信用社、证券公司分别减持170亿、153亿、38亿。此外，柜台市场增加16亿。

　　主要利率债（包括国债、政策性银行债）托管规模环比增加176亿。分机构来看，广义基金、境外机构、保险机构分别增持1727亿、745亿、77亿；商业银行、信用社、企业机构、证券公司分别减持1644亿、168亿、75亿、62亿。此外，柜台市场减少521亿，交易所市场增加99亿。

　　地方债托管规模增加3637亿，商业银行是最主要的增持机构，增持2934亿。保险机构、证券公司、信用社、境外机构分别增持593亿、444亿、33亿、12亿；广义基金、其他机构分别减持593亿、35亿。此外，交易所市场增加27亿，柜台市场基本维持不变。

　　2、信用债：主要信用债净融资水平继续改善，广义基金为主要增持力量

　　企业债托管规模增加112亿，其中银行间债券市场减少75亿，交易所托管规模增加187亿。广义基金、证券公司、商业银行、境外机构、其他机构分别减持57亿、11亿、3亿、3亿、2亿；信用社、保险机构基本维持不变。

　　上清所中票托管规模增加643亿。广义基金、其他机构、证券公司分别增持803亿、162亿、36亿；商业银行、境外机构、保险机构、信用社分别减持307亿、27亿、15亿、9亿。

　　短融托管规模增加了61亿。商业银行、广义基金、其他机构、信用社分别增持31亿、29亿、10亿、2亿；证券公司、境外机构分别减持8亿、2亿，保险机构基本维持不变。

　　超短融托管规模增加了252亿。广义基金、信用社、证券公司分别269亿、42亿、7亿；其他机构、境外机构、商业银行、保险机构分别减持40亿、14亿、7亿、5亿。

　　非金融信用债（包括企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模增加1068亿。分债券类型来看，中票、超短融、企业债、短融分别增加643亿、252亿、112亿、61亿。

　　在不考虑中债托管的中票情况下，分机构来看，广义基金、其他机构、信用社、证券公司分别增持1045亿、130亿、34亿、25亿；商业银行、境外机构、保险机构分别减持287亿、46亿、21亿。

　　同业存单托管规模增加1216亿。其他机构、广义基金为最主要的增持机构，分别增持1573亿、1192亿。信用社增持353亿；商业银行、境外机构、证券公司、保险机构分别减持1301亿、475亿、88亿、38亿。

　　7月主要信用债（企业债、中票、短融、超短融）托管规模有所回升，环比增长0.84%。

　　分机构：商业银行配置力量回落，广义基金配置力量凸显

　　商业银行主要券种托管规模环比减少299亿，主要减持利率债和同业存单。利率债方面，商业银行分别减持国债、政策性银行债1474亿、170亿；信用债方面，商业银行分别减持上清所托管中票、超短融、企业债307亿、7亿、3亿，增持短融31亿；此外，商业银行增持地方政府债2934亿，减持同业存单1301亿。商业银行整体减少了主要利率债、信用债配置分别1644亿、287亿。

　　信用社主要券种托管规模环比增加了252亿，主要增持了同业存单。利率债方面，信用社分别减持政策性银行债、国债153亿、15亿；信用债方面，信用社分别增持超短融、短融42亿、2亿，减持上清所托管中票9亿，企业债规模基本维持不变；此外，信用社分别增持地方政府债、同业存单33亿、353亿。信用社整体减少了主要利率债配置168亿，增加了主要信用债配置34亿。

　　保险机构主要券种托管规模环比增加了610亿，主要增持了地方政府债。利率债方面，保险机构分别增持国债、政策性银行债58亿、19亿；信用债方面，保险机构分别减持上清所托管中票、超短融15亿、5亿，企业债、短融托管规模基本维持不变；此外，保险机构增持地方政府债593亿，减持同业存单38亿。保险机构整体增加了对利率债的配置77亿，减少了对信用债的配置21亿。

　　广义基金主要券种托管规模环比增加了3370亿，主要增持政策性银行债。利率债方面，广义基金增持政策性银行债2053亿、减持国债327亿；信用债方面，广义基金分别增持上清所中票、超短融、短融803亿、269亿、29亿，减持企业债57亿；此外，广义基金增持同业存单1192亿，减持地方政府债593亿。广义基金整体增加了对利率债、信用债的配置分别1727亿、1045亿。

　　证券公司主要券种托管规模环比增加了318亿，主要增持地方政府债。利率债方面，证券公司分别减持政策性银行债、国债38亿、25亿；信用债方面，证券公司分别增持上清所托管中票、超短融36亿、7亿；减持企业债、短融11亿、8亿；此外，证券公司增持地方政府债444亿，减持同业存单88亿。证券公司整体减少了对利率债配置62亿，增加了对信用债的配置25亿。

　　境外机构主要券种托管规模环比增加了236亿，主要增加了国债的配置。利率债方面，境外机构分别增持国债、政策性银行债500亿、245亿；信用债方面，境外机构分别减持上清所托管中票、超短融、企业债、短融27亿、14亿、3亿、2亿；此外，境外机构减持同业存单475亿，增持地方政府债12亿。整体来看，境外机构增加了对利率债的配置745亿，减少了对信用债的配置46亿。