文/新浪财经意见领袖专栏作家 王剑
金融数据分析是每月的必备节目，比如刚刚披露的7月金融数据，大家看了后，纷纷在探讨融资需求不足。
融资服务也有供给、需求双方，双方达成交易，形成了最后的融资额。
如果你还记得大一西方经济学的课程内容，那么有一点很明确：单单从最后的成交额，是不判断出“供不应求”还是“供过于求”的。
想要判断更准，则需要更多信息，比如一个重要的信息是价格。
然后，还得注意的是，信贷数据内部也存在一些细分子市场，比如至少可分为对公、个人两大类贷款。这些子市场，也可以画出各自的供需图。
我们先来看看不同贷款品种的利率变化。这里用的是央行《2021年第二季度中国货币政策执行报告》中披露的数据，注意，这个利率是不同类别贷款的“6月新发贷款的加权平均利率”，不是全部存量贷款的利率。其数字为：
注：此处为根据结构倒算的估计值。央行的信贷利率是“全部新发贷款”的加权平均，但全部新发贷款是不公布的，只公布“净增贷款”数据（不包括收回重放贷款），因此上表用净增贷款结构替代，因此有误差。
其中，票据贴现利率降最多，58BP，是导致全部贷款利率下降的主困；一般贷款降10BP；住房贷款升5BP；全部贷款降17BP；企业利率降5BP。
注意上述各类贷款间的归属关系。全部贷款划分为票据融资、住房贷款、一般贷款，一般贷款又划分为企业贷款和其他。
通过上表，再倒算出来，除企业贷款之外的一般贷款（个人消费贷或经营贷等）利率的降幅在40BP左右（估计值，有误差），也很大。
再看看6月这几类贷款的净增额（亿元）：
逐一观察数据，并结合近期的有关新闻，我们大致能得出一些判断：
（1）票据贴现利率大降，贴现供给大增，这显然是信贷需求不足的表现。银行有很多信贷额度用不完，用于票据贴现了。
（2）住房贷款也降，但利率是升的，这显然不是需求不足，而是地产监管加码，投放量受限，反而导致住房贷款利率上升了。银行看似能多赚钱，但其实没什么用，因为放不了多少量了。7月，住房贷款投放进一步下降至不到4000亿元。
（3）个人消费贷或经营贷，利率也大幅下降，也是需求不足，而竞争激烈。这业务标准化程度很高，而居民今年消费、投资意愿不强，所以放贷的竞争愈发激烈，再加上监管对消费贷定价有一些约束，利率快速回落。7月个人短期贷款净增量都不足100亿元了。
（4）企业贷款利率规模大降，但利率微降5BP，跟其他品种比降幅不大，但和自己过去比，这降幅不小的。乍一看也是需求不足，但企业贷款情况比较复杂，简单认为需求不足还不行，这里可能有几个原因：
①规模下降是正常现象，因为银行就是年初放贷多，后面放贷少。7月信贷投放就更少了。
②企业贷款内部可能还有细分。
银行企业贷款客户可大致分为城投企业、实业企业两大类。
因大家周知的监管影响，二季度之后城投企业的贷款受监管约束，于是很多原本参与城投业务较多的银行，就会面临放贷难问题。
这一点和住房贷款类似，其实是监管限制，并不算严格意义的需求不足。
那么除了城投企业之外的实业企业呢？可惜央行这边没有进一步的细分数据了，但是我们可再结合银保监会披露的各类银行的二季度经营数据。
先交代一个背景知识：大行的企业客户一般是大型企业（尤其是一些超大型企业集团，当然也会包含一些城投），股份行则是中型企业（里面有大量的城投企业），城商行的企业客户是中小企业（当然也有很多当地城投企业），农商行做城投企业少，其企业客户一般是当地中小微企业。
我们来看各类银行的上半年净息差数字。大行、股份行、城商行、农商行的上半年净息差分别比一季度变化-1BP、-4BP、1BP、4BP。
细品这个数据。
据此推测，城投贷款投放难之后，很多规模会投向大企业，所以大行、股份行的净息差下行。股份行受伤最重，可能是因为它们原本城投最多，现在不能投城投了，用价格手段拼抢其他优质企业客户。城商行整体上受影响不大，因为除了城投外，还会投一些当地的中小企业，而农商行净息差显著回升，我们据此推测中小微企业贷款利率已经企稳了。
因此，极有可能是，大中型银行按监管要求，不太能投城投了，信贷额度投向了优质企业和票据贴现，利率回落。而小银行因为主做实业企业，尤其是中小企业，受城投监管的影响小，甚至有可能利率企稳回升，显示出这些客户的融资需求并不太差。
当然，以上还只是推测，在此记下，待银行中报披露后验证。
监管控制城投投放，除了管控地方政府风险之外，还有一个考虑便是希望银行们把信贷资源投向实业企业。农商行净息差回升也显示出中小微企业信贷需求还行。
但是，这个转型不是一两天能实现的，但贷款任务是今天就得完成的，所以，短期内银行只能先将信贷额度向优质企业、票据贴现集中，导致优质企业、票据贴现的利率进一步下行。而中小企业、实业企业则是一个相对独立的细分市场，很多原先习惯做城投、优质大企业的银行很难贸然进入。
资产荒，永远都只是局部领域的资产荒。出了这个领域，就不叫资产荒，而叫能力荒。
长期看，只有等越来越多的银行回归实业，才能根本上解决这一问题。
(本文作者介绍：中国人民大学金融学硕士，CFA持牌人，曾供职于浙商证券、光大证券研究所，担任金融行业分析师，2018年加盟国信证券，任金融业首席分析师。)
责任编辑：戴菁菁
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