文/新浪财经意见领袖专栏作家 管清友
编者按
昨晚新华社连发三文支持资本市场发展，重申行业监管政策的初心，安抚外围主力机构的情绪。凌晨美联储也来助攻，继续无上限宽松，Taper还为时尚早。同时中国新任驻美国大使秦刚赴美履新，明确表示“中美关系的大门已经打开，就不会关上”，在一定程度上缓解了中美天津谈判不顺后的市场担忧。多重利好共振，中国资产全线回暖，特别是创业板指出现了暴力反弹，大涨超5%，收盘点位历史首次超越上证指数，我们再次见证历史。
见证历史：创业板指收盘点位首次超越上证指数，宁组合是头号功臣
从三大指数来看，均跳空高开，创业板指收盘点位首次超越沪指。上证指数高开后横盘整理，收涨1.49%收复3400点，止步四连跌；深证成指也是连跌四天后首度翻红，大涨3.04%；创业板指高开后持续上攻，大涨逾5%，这也是两年半最大单日涨幅。创业板指收复3450点后，收盘点位首次超越沪指，A股迎来历史性时刻。前不久7月13日早盘创业板指点位在盘中历史上首次超越上证指数，也是创业板指推出11年后首次，但很快就回落调整了。
从行业表现来看，宁组合暴力拉升，消费和银行相对弱势，分化明显。28个行业中仅有2个微跌，其他全线飘红，热点题材全面开花，特别是光伏、半导体芯片、锂电池等高景气赛道股再现涨停潮，宁组合王者归来。而白酒行业则延续回调，水井坊因业绩不及预期，近一周跌了近30%，茅台本茅表现也不佳，跌破1750元，接连下挫。昨天护盘的银行今天未能延续强势，微跌0.54%。
从资金流向来看，两市成交破万亿，北向资金再次回流。两市成交量突破1.2万亿，连续第7个交易日达到万亿规模，沪深两市主力资金净流入263.89亿元，刷新年内新高，可见前几天恐慌出逃的资金出现了再次回流的迹象。北向资金净买入42.28亿元，但沪深股通分化，其中沪股通净卖出18.27亿元，深股通净买入60.55亿元，这也是沪市稍显弱势的主要原因，科技成长阶段性占优。另外还要注意，近期北向资金大进大出，快进快出，大跌时大幅流出，市场回暖时快速抄底，存量资金快速轮动，博弈十分激烈。
反攻动因：内外隐忧有所缓解，虽然有些只是超短期，但超跌后本就有反弹动力
对于近期的A股市场，不少投资者直呼看不懂，一会连续暴跌，跌到怀疑人生，一会快速暴涨，涨到不敢相信，刺激程度堪比过山车。为何昨天反弹相对微弱，仅有不到1000只个股上涨，大部分还是收跌？为何今天能全面逆转，有3600多只收红，仅有600多只在跌？昨天到今天到底发生了什么？有哪些要点值得关注？
前几天我们分析过近期A股接连暴跌的原因，具体原因很复杂，内外因素交织。咱们简单回顾下，外因主要是中美天津谈判不顺影响市场情绪，并担忧周四美联储议息会议货币政策转向等政策扰动，内因是担心教育等监管政策扩散，影响行业和经济发展，还有就是部分个股中报业绩不及预期，基本面出现预期差。另外有传言美国可能会限制美国基金在中国的投资，并要求在美上市的中国公司必须披露潜在的政策风险，加重市场避险情绪，大家可以看看周二（7月27日）的大跌，创业板大跌超4%，而外资流出不到42亿，明显是内资出现踩踏，大幅抛售外资定价的白马股，茅指数两天跌了近10%。一旦美国限制美国基金在华投资，贸易战升级为金融战，后果不堪设想，这也是我们呼吁大家不要盲目抄底的主要原因。所幸这一传言很快就不攻自破，昨天和今天北向资金连续大幅流入抄底，昨天净流入超过80亿，今天超42亿，把周一恐慌抛售的筹码差不多都买回来了。
上述其他内外压制因素也有所缓解：昨晚新华社连发三文支持资本市场发展，重申行业监管政策的初衷，安抚外围主力机构的情绪；凌晨美联储也来助攻，继续无上限宽松，目标利率和购债规模都保持不变，认为Taper还为时尚早，超短期流动性相对充裕；同时中国新任驻美国大使秦刚赴美履新，明确表示“中美关系的大门已经打开，就不会关上”，这在一定程度上缓解了中美天津谈判不顺后的市场担忧。
在多重利好的共振下，中国资产全线回暖，中概教育股被美股散户抄底，创业板指出现暴力反弹，大涨超5%，历经11年创业板指终于稳稳超过上证指数，市场情绪明显好转。
展望A股：反弹而非反转，年内A股仅有结构性机会，密切关注美联储动向
尽管高层紧急维稳缓释了部分政策风险，美联储暂不Taper也给市场预留了窗口期，但市场风险并没完全消除。今天A股的超级大反攻恐怕只是超跌反弹，难言反转。
因为外部挑战还在，透视7月美联储议息会议，美联储看似按兵不动，实则暗流涌动，年内宣布Taper的可能性较大。当前美联储考虑讨论Taper有三大条件，就业、疫情和通胀。尽管美联储对美国经济前景偏乐观，就业持续好转，但考虑到德尔塔变异毒株扩散导致美国疫情反弹，特别是疫苗接种率偏低的地区新增确诊再次抬头，加大了经济恢复的不确定性。所以美联储继续对再度“爆表”的通胀保持较高的容忍度，再次重申高通胀是暂时的，坚持超宽松货币政策，维持低利率不变，QE力度不变，表面看似老调重弹，按兵不动。但实际上美联储已经深入讨论了Taper的时点、节奏、构成等，只是没有做出最终决定，这次还新设两个货币政策工具，通过逆回购维持流动性稳定，借此稳定金融市场，为Taper做准备。预计美联储有可能会在8月的杰克逊霍尔年会或9月的FOMC会议释放Taper信号，今年年底或者明年年初正式执行。这对全球金融市场都是一个巨大的考验，势必会引发全球金融巨震，A股自然也难以独善其身。
国内风险同样值得关注，类滞胀风险犹存，高估值与低流动性的核心矛盾依旧存在，很难再现全面大牛市，基本面和资金面都不支持。从大环境来看，现在中国处于类滞胀周期，经济增速下行，通胀处于相对高位。按理说稳增长压力加大，会倒逼宽松，但现在还在下行的初期，压力也没那么大，而且高位通胀会对货币宽松形成掣肘，制约了货币宽松的空间，所以我们看到货币政策相对克制，降准后未见降息。从A股内部来看，不少行业龙头股估值水位已处于历史相对高位，部分股票偏贵，比如近期持续调整的白酒就是明显的业绩跟不上估值。还有近期表现突出的光伏、半导体芯片、锂电池等高景气板块确实前景向好、业绩突出，但赛道交易已经有些拥挤，一旦流动性跟不上，高估值难以为继，所以要密切关注美联储和中国央行动向。另外，还有一个问题值得思考，现在A股市场不仅是单纯高估值的问题，现在很多行业都被颠覆，投资逻辑需要重塑，在风险充分释放之前，市场会波动会明显加剧。
(本文作者介绍：如是金融研究院院长、首席经济学家。)
责任编辑：潘翘楚
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