文/新浪财经意见领袖专栏作家 管清友
编者按
今天A股出现了久违的火爆行情：“牛市旗手”大金融爆发、“喝酒吃药”行情再现、北向资金创历史新高、成交额时隔3个月再破万亿、各大指数强势反弹、核心资产遭哄抢，A股全面开花。与此相对的是，中概教育股惨遭血洗，接连闪崩，美股上市的新东方、好未来、高途三大巨头跌幅均超过12%，合计蒸发570亿，港股上市的新东方也未能幸免，开盘一度跌幅超过10%，下午在大盘的带动下才逐步收复失地。为何会有如此鲜明的对比？A股牛市回来了？教育股还有机会吗？
01 A股为何大涨？四大因素同步推动
一是大金融修复。自去年7月调整以来，以券商为首的非银金融一直跌跌不休，估值历史水位仅处于20%左右的水平，本就有修复动能。继上上周证券板块绝地反弹大涨超过7%后，“牛市旗手”券商再度爆发，带动保险、银行板块集体上行，涨幅均超过3.5%，金融三大板块全线拉升，充分调动市场情绪。
二是人民币升值。央行表示允许人民币适当升值以应对输入型通胀的影响，今天人民币强势上涨，一度逼近6.40关口，创近三年以来新高。通胀大背景下，短期人民币有升值预期，人民币资产配置价值凸显，这也是外资大幅流入的主要驱动力。
三是抱团股反攻。核心资产王者归来，茅指数大涨超3%。逻辑也很简单，之前我们也提醒大家关注，受叶飞事件影响，中小盘股整体表现不佳，身处舆论漩涡的多只“叶飞概念股”跌停，中小市值公司加速边缘化，推动A股的生态圈和价值链发生重大变革。叠加比特币剧烈调整，部分投机资金流回A股，核心资产、价值投资成为主流，助推前期熄火的大白马强势反弹，市场主线重回抱团股。
四是风格再平衡。春节过后，随着经济复苏，通胀预期升温，大宗商品连创新高，通胀成为交易主线，顺周期成为最大的受益者，煤飞色舞行情不断。但近期金稳委、国常会等高层会议高度关注“大宗商品涨价问题”，发改委联合五部门、期交所接连出手调控，为大宗商品降温。顺周期被打压，机构加速调仓，有业绩支撑能跨越周期的消费和医药迎来结构性机会，市场风格剧烈切换。
02 A股后市如何？整体大牛市不太现实，只有结构性机会
经过春节后一个月的急跌，两个月的震荡磨底，A股风险得到了极大的释放，短期有一定的支撑。所以在事件刺激和资金催化下，A股发动了一波上攻，但预计很难持续，也不太会出现全面的大牛市。毕竟经济复苏进入后半程，大宗商品涨价潮并未终结，类滞胀越来越近，虽然短期美联储由于就业数据不及预期，提高通胀容忍度，不会骤然加息，但已经在4月美联储议息会议上讨论缩减QE，流动性边际收紧信号越来越明确。这样的大环境下，A股很难重现去年那样的大牛市。只是随着经济复苏、基本面好转，存在结构性机会，而且风格会快速切换。
对于顺周期板块，虽然经济复苏还在继续，通胀仍未见顶，但前期大涨后已有些透支，钢铁、煤炭、有色单边上涨行情接近尾声。特别是监管介入后，波动会明显加剧，大概是宽幅震荡，操作难度比较大；保险、券商由于估值处于相对低位，还有一定的修复动能；银行作为加息受益者，仍有防御配置价值。
对于跨周期板块，以消费和医药为代表，分化十分明显，有业绩支撑、估值合理的个股会有结构性机会，但业绩不及预期的个股还有调整空间，需要继续消化估值压力。
对于科技成长板块，由于流动性有收紧预期，市场风险偏好处于低位，总体依旧承压，仅有少数基本面优良的龙头股会相对坚挺。
03 教育股为何大跌？一场乌龙引发中概教育股跳水
昨天中概教育股出现闪崩，朴新教育跌超22%，51Talk跌近20%，新东方跌超18%，好未来跌17%，高途跌超12%，经历了惨烈的“黑色星期一”。主要导火索是有媒体报道，北京市海淀区教委即将出台“双减”政策，若政策出台，校外培训机构将面临假期不得上课，学科类和素质类教育培训机构不得上市，教育培训机构不得做任何广告。如果消息属实，但假期不得补课这一条，对于教育培训行业都可以算是致命一击。所以港股教育股也是开盘大跌，直到北京市海淀区教委发布声明辟谣，教育股才逐渐缓过劲来，收复失地。
04 教育股还有机会吗？强监管下的巨震尚无结束
虽然海淀区教委已经辟谣，但校外培训机构强监管的逻辑早已是定局。自2021年两会总书记特别提到教育问题，“坚决改到位、改彻底”，课外教培机构规范整顿的序幕已经拉开。多地教育培训被紧急停课整顿，有的地方甚至直接关停，去年因疫情站上风口的在线教育，今年由于强监管，迎来寒冬，从云端跌落，高途暴跌近90%、好未来暴跌60%，教育行业的投资逻辑正在重塑。
虽然K12是规模可达千亿的刚需市场，确实是一条有前景的好赛道，但一路狂奔之后，课外教培赛道已然有些拥挤，很多问题开始暴露，头部靠资本输血，中尾部断臂求生，分化也越来越明显。未来课外教培机构将经历残酷的洗牌过程，从资本助推回归教育本位，胜者为王。商业模式能够跑通、长期稳定盈利的，才能笑到最后。要想在这场大战中活下去，必须回归教育本源，通过差异化方式提升核心竞争力，深耕优质产品和服务，跑通商业模式，实现稳定盈利，才能有立足之本。
(本文作者介绍：如是金融研究院院长、首席经济学家。)
责任编辑：范迪
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