意见领袖丨中银研究
2021年5月20日，路透短观调查显示，日本5月份的制造商信心指数达到两年以来最高点，其主要得益于海外需求走强对出口的拉动作用。2020年，日本经济呈现了“二战”以来最大跌幅，进入2021年后继续萎缩，国内需求疲软，消费和企业投资下滑。在日本疫情蔓延抑制经济复苏的状态下，海外订单不断增加，制造业信心强化，使出口成为推动日本经济复苏的主要动力。主要关注点如下。
第一，日本内需萎靡对发展核心战略产业带来阻碍。2021年第一季度，日本国内生产总值（GDP）和国内需求分别同比下降2.1%和2.7%，中断了前两个季度弱复苏态势。对日本实际GDP同比增长的拉动因素中，国内需求为-2.3%，环比下降0.9%，其中，私人需求和公共需求分别环比下降0.4%和0.5%。私人消费和企业设备投资对实际GDP增长的拉动分别环比下降0.2%和0.4%（图1）。
近期，日本政府表示，为提升日本经济战略地位，日本政府将在2021年6月制定半导体国家战略，并强化开发和生产体系，计划投资2000亿日元扶植半导体行业，吸引海外企业与日本共同研究、开发和生产。然而，国内需求对于日本半导体行业至关重要。发展尖端技术产业需要投入大量资金，而国内需求萎靡将对半导体行业利润带来困难。日本经济产业省人员表示：“半导体的用途才是决定胜负的关键。”日本内需难以得到提振，可能对国家战略发展造成长期负面影响。
第二，疫情原因导致东京奥运会难以起到提振经济的效应，经济损失不确定性增大。日本政府偏向坚持举办奥运会，认为东京奥运会是使日本继海啸和核灾难后重新振作的象征，可刺激经济复苏并提振民心。然而，《朝日新闻》公布的民调显示，超过80%的受访民众希望取消2021年的东京奥运会。一方面，疫情是阻碍东京奥运会达到理想效果的主要原因。目前，日本疫苗依赖进口，导致接种速度缓慢。截至2021年5月17日，日本国内完成两剂疫苗接种的人口仅为1.55%。若日本政府延长应对新冠疫情的“紧急事态宣言”，将对东京奥运会形成阻碍。另一方面，举办奥运会的经济效应存在不确定性。从经济方面来看，日本政府列入东京奥运会和残奥会预算总计达3959亿日元，若取消或再次推迟举办，日本可能面临较大的沉没成本；若如期举办奥运会，但没有现场观众，经济回报可能低于4000亿日元。
第三，海外需求推动制造商信心增强，出口成为日本经济复苏的主要动力。在日本国内经济面临诸多困境的情况下，受益于海外需求复苏，制造业活动显著扩张。首先，2021年4月，日本出口同比增长38%，创2010年以来最快增速。商品和服务出口对实际GDP同比增长拉动率为0.2%，环比上升1.2%（图1）。其次，2021年5月，路透短观公布的日本制造商信心指数达21，创2018年12月以来最高水平。制造商的商业信心提振主要来源于化学品、金属制品、机械以及电机行业业绩的改善。相比，非制造业企业中，零售批发行业及其他服务业的信心指数仍处于负值。同时，2021年4月，日本制造业采购经理指数（PMI）升至53.6，已连续增长11个月，创2018年2月以来最高水平（图2）。日本对美国、欧盟以及亚洲的出口金额呈总体上涨态势，外部需求拉动制造业订单增加，对于日本经济复苏起到至关重要的作用。
（点评人：中国银行研究院 蒋效辰）
(本文作者介绍：中国银行总行一级部门。研究领域涵盖全球经济、国际金融、宏观经济与政策、金融市场、银行业发展等。)
责任编辑：戴菁菁
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