意见领袖丨中银研究
2021年4月7日，国家外汇管理局公布了3月份外汇储备规模数据。截至2021年3月末，我国外汇储备规模为3.17万亿美元，较2月末下降350亿美元，降幅为1.09%。主要关注点如下：
第一，估值因素是本次外汇储备下降的主要因素。估值因素主要包括汇率折算和资产价格因素。汇率折算方面，随着疫苗不断推广，全球疫情形势有所好转，美国经济复苏预期强烈。截至2021年3月，美国制造业PMI指数为64.7%，连续10个月处于扩张区间。加之欧洲经济复苏相对乏力，欧元兑美元汇率贬值等因素影响，美元指数逐步上行，人民币汇率升值压力减弱。截至2021年3月31日，美元指数达93.18，较月初上涨2.38%。这导致美元保持相对强势，3月份，人民币汇率围绕6.50上下波动，抹去了前两个月的涨幅。外汇储备中以非美元标价的部分折算为美元时出现估值损失。投资估值方面，美债收益率快速上行，美国国债价格出现下降，对我国外汇储备规模带来负面影响。截至3月31日，美国10年期国债收益率为1.74，较月初增加了29个基点。此外，我国自今年1月以来增持美国国债，2月份中国所持美债达到1.09万亿美元，创最近四个月新高，这导致我国外汇储备中美债投资估值出现损失。
第二，预计3月份资本保持流入、贸易保持顺差，对外汇储备规模形成支撑。从资本流动的角度来看，2021年前2个月非金融部门跨境直接投资净流入107亿元，在无特殊因素背景下，预计3月份不会出现大幅变动。再加上3月份陆股通净流入149.24亿元，虽然较2月份有所下降，跨境资本依然呈现流入形势，对外储规模形成支撑。在对外贸易方面，2021年前2个月国际收支口径货物和服务顺差合计865亿美元，同比增长了1242亿美元。虽然3月份进出口数据未公布，但3月底的PMI新出口订单指数为51.2，3月份出口增长大概率继续保持高增长，我国国际收支交易表现依旧强劲，对外汇储备规模的稳定形成了支撑。
第三，未来外汇储备将保持稳定。当前，我国经济基本面依然良好，IMF（国际货币基金组织）最新一期《世界经济展望报告》中预计中国增速为8.4%，较今年1月份上调了0.3个百分点，有助于人民币资产继续保持较强吸引力。同时，美国、欧元区等主要经济体的经济出现复苏态势，我国外需有望改善，有利于我国出口保持平稳，未来我国外汇储备规模将保持基本稳定。但境外疫情形势依然严峻，全球经济复苏和国际金融市场仍面临较多不确定不稳定因素，未来需继续关注金融市场异动，提前做好应对汇率和资本流动大幅波动的政策应对，完善跨境资本流动宏观审慎管理，保持外汇市场的稳定发展。
（点评人：中国银行研究院 李义举）
(本文作者介绍：中国银行总行一级部门。研究领域涵盖全球经济、国际金融、宏观经济与政策、金融市场、银行业发展等。)
责任编辑：陈嘉辉
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