文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 许维鸿
“美团点评”6月22日于香港联交所正式递交上市申请，并明确将设有不同投票权架构。美团将是又一只互联网超级独角兽？还是打着独角兽旗号的“灰犀牛”？
近期，中国A股市场调整气氛浓厚，除了金融去杠杆的货币大背景，很多市场人士归咎为是越来越多打着独角兽旗号的公司回国“割韭菜”。恰逢此时，“美团点评”6月22日于香港联交所正式递交上市申请，并明确将设有不同投票权架构。美团将是又一只互联网超级独角兽？还是打着独角兽旗号的“灰犀牛”？中国互联网业态的痛点到底是什么？到底应该怎么看待美团上市后的估值逻辑呢？
在我看来，中国的互联网生态的痛点就是垄断扼杀创新！随着BAT的不断做大，中国经济已经拥有了独角兽的竞争环境，而且这种竞争环境已经从初期的集聚和规模效益，正在孕育转化为垄断扼杀创新的风险。例如，越来越多的新消费创业融资项目，不得不主动向BAT“示好”转型，甚至主动寻求“内嵌”资本，脱离了互联网“脱虚入实”的价值创造王道。
因此，市场期待新消费时代的互联网“搅局者”，期待能有新的互联网应用激发中国互联网的竞争新格局，美团无疑是最具含金量的潜在竞争者，而资本市场无疑是助力类似美团这样搅局者成长的“加油站”，这也是为美团上市后估值的核心逻辑。
首先，要想挑战BAT的垄断业态，需要互联网企业能够抓住消费升级的大市场风向，也就是资本市场常说的“猪飞上天要看风”。中国经济已经从一个外向型、生产出口导向型，逐步转化为消费驱动型，互联网企业必须抓住新一代的八零后、九零后核心消费群体，而吃喝玩乐无疑是最关键的领域，这也是每一个对BAT搅局者最核心的根据地所在。套用美团招股说明书的语态，市场期待的新消费时代互联网独角兽，应该是“生活服务电子商务的领导者，享有显著的规模与网络效应”。如果美团或者什么其他企业，能够坚持做到这一点，无疑资本市场应该高看一眼。
其次，资本市场期待新消费时代的服务能够精准而周全，这也是“独角兽”时代的尴尬所在。对于美团之类的企业，消费者的数据能否转化为服务的精准性，这是大数据技术的应用场景的魅力。我对用大数据概念一直不太推崇，除了对消费者数据隐私的保护，更多的还是在企业生产环节，传统的数据库统计分析还有着巨大的空间，并不需要标新立异。但是，在中国这个发展差异巨大的国家，消费升级不是一蹴而就的，而是有层次、梯次发生的。当北上广深已经成为世界级的先进都市，还有着数百个国家级贫困县，依然面临脱贫减贫的严肃挑战。因此，在个人消费领域，个体数据的巨大差异，使得中国人的消费市场异常丰富、潜力巨大。如果美团为代表的新消费时代互联网独角兽能将消费者“生命周期”大数据与配送物流相结合，将拥有一系列可持续的市场“成长+发展+成熟”周期，符合中国经济发展的总体利益。
最后，需要提醒投资者的是，美团过去几年的发展，特别是在互动点评、智能分析（AI）领域，依然在寻求与BAT为代表的互联网生态的整合。从正面上讲，这种整合有利于美团在财务报表上尽快回馈投资者，能够为合作商家提供更加优质体验的解决方案；但是从反面上讲，这种整合也让美团在模式创新上需要更大的内生性技术革新，需要更多的资本积累，这也是美团上市所能带来的溢出效应。
可见，资本市场期待美团成为新消费时代的互联网独角兽，期待美团能够紧紧抓住新一代消费群体、抓住他们的生命周期需求，通过上市带来的新资本、品牌效应和技术创新，分BAT一份大的“数量级”市场份额！
(本文作者介绍：盘古智库学术委员、中航证券首席经济学家。)
责任编辑：谢海平
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