意见领袖 | 温彬、王静文
央行日前发布的三季度《货币政策执行报告》专门开设专栏，分析“盘活存量资金，提高资金使用效率”。这既是对中央金融工作会议“盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率”的回应，也预示着下一阶段货币信贷工作将会有新的要求。
中央之所以开始关注金融资源盘活问题，有其现实背景。一方面，目前我国人民币贷款余额超过230万亿元，每年新增20万亿元左右。如果仅靠新发贷款去拉动经济增长，不仅难度大，而且效率低。另一方面，通过盘活存量资金，使其从低效领域转向高效领域，进而带动信贷结构改善和效率提升，同样也能实现支持实体经济。
因此，央行近期在多个场合表示，“盘活存量贷款、提升存量贷款使用效率、优化新增贷款投向，这三个方面对支撑经济增长同等重要”。本期货币政策执行报告也强调，盘活低效占用的金融资源，提高资金的使用效率，虽然不会体现为贷款增量，但同样能为经济高质量发展注入新动力。
在央行看来，待盘活的存量贷款主要集中在四个方面。一是房地产贷款。2018年之前新增房地产贷款一度占到全部贷款增量的四成，随着住房需求中枢水平的深刻变化，相应房地产贷款需求趋降，这一比重自然也会随之下降。二是平台贷款。随着金融部门积极支持化解地方债务风险，分类施策化解存量债务、严控增量债务，部分地方融资平台贷款会被逐步偿还。三是基建领域。经过多年投资建设，我国在基础设施等领域形成一大批存量资产，在盘活存量资产、优化资产结构的过程中，也将减少一些被低效占用的存量信贷。四是融资结构优化。随着资本市场稳步发展，直接融资占比上升，也会对贷款融资产生良性的替代效应。
资金盘活之后，决策层希望能够重点支持“重大战略、重点领域和薄弱环节”，包括但不限于科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业等领域，以及创新驱动发展战略、区域协调发展战略和国家粮食能源安全等。当然，这也需要政策善加引导。
央行指出，在盘活存量资金过程中，货币信贷供需可能会呈现出新的特点，需要科学看待，有取有舍。一方面，视角应该多元化，即不仅要看信贷总量增长，更要看科技创新、先进制造、绿色发展、中小微企业等重点领域的合理融资需求是否得到充分满足，评估增量和存量贷款支持经济增长的整体效能。另一方面，结构调整过程中，信贷结构中“增”的一面和“减”的一面在时间上可能不同步，有时会导致短期信贷增长出现一些波动，要避免对单月增量等高频数据的过度解读。可以说，这既是对近年信贷月度波动加大的回应，也是在引导市场降低信贷增速预期。
具体到下一阶段信贷投放工作，央行要求要保持总量适度、节奏平稳，具体又有三个方面的新要求。一是“统筹衔接好年末年初信贷工作，适度平滑信贷波动”，这就要求银行要把能投的信贷项目放在年末投放，避免积压至次年年初冲开门红，从而造成信贷投放年末年初大幅波动的情形。
二是“要从更长时间的跨周期视角去观察，更为合理把握对‘基本匹配’的理解和认识”。这意味着不能短期、机械地要求货币供应量和社会融资规模增速与名义GDP基本匹配。当经济存在负产出缺口时，M2和社融增速都可能高于名义GDP增速，而这是为了弥合负产出缺口，推动名义GDP向潜在增速回归。所以，应该从跨周期角度来看，确保与中期潜在名义GDP基本匹配。
三是要“着力提升货币信贷支持实体经济恢复发展的质量和效率，更多关注存量贷款的持续效用”，这就要求信贷结构有取有舍，要顺应地产需求系统性下降与化债带来城投贷款下降的趋势，将置换出来的资源转移到重点领域和薄弱环节，从整体上评估信贷支持增长的效能。
总而言之，在中央金融工作会议定调之后，央行将会引导金融机构把握货币信贷供需规律和新特点，从盘活存量贷款、提升存量贷款使用效率、优化新增贷款投向三方面入手，推动货币信贷和社会融资规模实现质的有效提升和量的合理增长，进而助力经济高质量发展。
(本文作者介绍：民生银行首席经济学家)
责任编辑：张文
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