意见领袖 | 中银研究
2022年9月22日，美联储9月议息会议宣布，将联邦基金利率大幅上调75个基点，至3%-3.25%目标区间。至此，美联储年内已连续5次加息，累计加息300个基点，并且连续3次激进加息75个基点，对美国及全球金融市场产生重要影响。主要关注以下三点。
第一，“工资-物价”螺旋上升与通胀预期抬头，让美联储激进加息75个基点。从加息逻辑来看，由于工资成本的上扬以及服务价格、耐用品价格的持续上涨，导致美国通货膨胀预期出现持续攀升，迫使美联储加快紧缩步伐。2022年8月，美国CPI同比增长8.3%，平均时薪同比增速5.2%，短期工资与物价螺旋上升的风险加大。从CPI分项看，能源价格涨幅明显回落，但租金、教育、医疗等粘性价格大幅上涨（图1），反映出长期通胀预期正在形成。由此，美联储将政策利率目标区间提高到3%-3.25%，这是自2008年以来的最高水平。从加息方向来看，2022年紧缩步伐不会降速，但2023年加息节奏将放缓。点阵图显示，到2022年底，政策利率目标区间将升至4.25%-4.50%，大幅高于6月预计的3.25-3.5%，在2023年达到4.50%-4.75%的峰值。这意味着，2022年剩下的两次议息会议至少加息100个基点，直至2023年加息步伐才会趋缓。
第二，美国经济面临的衰退风险进一步上升。从9月议息会议声明来看，美联储坚定将通胀率降至2%目标，并不惜以失业率急升和经济增长大幅放缓为代价。这表明，美国宏观经济“软着陆”可能性下降，甚至陷入实质性衰退。根据9月经济预测摘要（SEP），2023年失业率中值将从3.9%提高到4.4%，增幅较6月预测+0.4%之后再提升；2022和2023年美国实际GDP增速将下降至0.2%和1.2%。从宏观经济指标来看，美国经济活动出现明显萎缩迹象。根据标普全球（S&P Global）数据统计，8月美国服务业PMI为44.1，低于市场预期，美国商业活动已连续第二个月萎缩，服务业尤其疲软。同时，房地产销售持续下滑。8月，美国现房销售量环比下降0.4%至480万套，连续第七个月下降。
资料来源：美国劳工部第三，强势美元下全球风险资产承压，警惕激进加息外溢风险。对于美国而言，美联储大幅加息，美元指数强势走高，吸引全球资本回流美国。截至9月21日，美元指数已突破111，较年初上涨15.7%。同时，市场风险偏好下行，全球风险资产面临剧烈调整风险。特别是，亚马逊、奈飞、苹果、特斯拉、谷歌、微软等科技股全线承压。对于新兴经济体而言，美债收益率持续上升，导致外债偿付压力。巴基斯坦、阿根廷等新兴经济体面临严重的主权债务风险。非美货币竞相贬值，资本外流压力加大。2022年3-7月，新兴市场已遭遇连续5个月的证券资金净流出，累计流出513亿美元。
（点评人：中国银行研究院 吕昊旻）
(本文作者介绍：中国银行总行一级部门。研究领域涵盖全球经济、国际金融、宏观经济与政策、金融市场、银行业发展等。)
责任编辑：余坤航
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