文/新浪财经意见领袖专栏作家 李建军
美股的红四月
本文着笔时（5月5日），美股标普500指数收盘2842点，比疫情爆发后，3月23日最低点的2237点涨幅超过27%。如果回看一个多月来的收盘价最高点，即4月29日的2939点，那么标普500指数从底部已经反弹31%。
标普500指数标普500在4月份表现极为抢眼，总体涨幅达到了12.7%，这是自1987年1月以来的最大单月涨幅，也是二战以来第三大单月涨幅。同样，4月道琼斯指数上涨11.1%，纳斯达克综合指数上涨15.5%。在疫情日趋严重、经济数据表现极差的4月，美股却走出了牛市行情！
美股反弹合理却脆弱
美股红4月，有悖常理，但也合乎其理：
一是美联储和美国财政部为疫情中的经济搭建了“政策之桥”和“情绪缓冲带”。美联储主席鲍威尔3月接受美国全国广播公司（NBC）采访时曾经讲到“我们正在努力建立一座桥梁，把一个非常强大的经济体连接到另一个强大的经济体上。”美联储把利率降至零利率水平，“不惜一切代价”实施购买政府和企业债券的量化宽松政策，以及美国财政部对企业和个人的救助，对缓冲疫情冲击起到了三方面作用：
→ 居民生活要得到基本保障，收入稳定、债务不会因失业而增加；
→ 企业能够得到基本运营的资金，不会因为现金流缺乏而倒闭；
→ 金融机构能够正常进行放贷业务，不会因为危机惜贷造成信用市场枯竭。
股市是预测未来的最佳指标---美国应对危机的宏观政策被市场认可，以及对经济重启和疫情防控的期待---全都反馈在股价之上，市场情绪逐渐从极度的恐慌中恢复了理性。
最具代表性的市场情绪恐慌指数VIX，从3月中旬的最高点82，下降到4月末的39，这一水平和3月初的水平相当，股市从低点反弹是合乎情理的。
市场恐慌指数（VIX）二是股市上涨是科技类大企业的超预期表现拉动的。标普500代表的是美国市值最大的500家公司，这些公司都是本行业的领头羊。在这些大公司之中，科技类企业权重就占到了近30%。亚马逊4月份上涨近27%，苹果上涨15.3%，成为4月份表现最好的两家公司，这些科技巨头引领了标普500指数的反弹。
不过，对少数几只股票的依赖可能掩盖了市场普遍存在的疲弱，市场的反弹既没有疫情改善的支撑、也没有经济数据的支撑，华尔街主流观点认为，“这是一次古怪和戏剧性的逆转”，特别是最近公布的经济数据全是负面的，也让市场对股市的持续上涨信心寥寥：
坏消息1：一次大萧条规模的失业人数。截至4月25日，当周初请失业金人数达到384万，自从3月28日当周初请失业金人数达到创纪录的687万后，截至目前的六周初请失业金总人数达到3030万人，为美国历史上最严重就业危机。
坏消息2：经济已经陷入衰退。一季度美国国内生产总值下降4.8%。从2020年3月13日美国总统特朗普宣布美国进入全国紧急状态，实际上第一季度只出现了两周的停工。只有两周的停工，影响就已经如此巨大。如今，二季度已经过去1个月，美国停工停产还在继续，可以想见，美国二季度不仅必然负增长，而且是急剧的经济下滑，市场预测负增长幅度在20%-45%之间。
坏消息3：消费进入防御阶段。3月份整体消费支出下降了7.5%，创下1959年以来的最大降幅；储蓄上升到13.1%，这是1975年5月储蓄率达到17.3%以来的最高水平，与上世纪80年代初经济衰退时的水平相当。
市场终将面对现实
从美股的历史看，股市在进入熊市后不久反弹超过20%的情况并不罕见。在2000年和2007年开始的熊市，在结束前都有反弹超过20%的情况，而在1937年开始的熊市期间，当时股市上涨超过60%，然后再次下跌。
1．股市终要反映真实经济状况
沃伦•巴菲特说：股市在短期内就像一台投票机，但在长期内就像一台称重机。
股市终究要摇摆回到某种接近真相的状态。在经济衰退和不确定复苏的前景之下，股市再次探底的可能性非常高。
美国是一个消费驱动的经济体，消费支出的恢复能力对经济复苏和股市复苏至关重要。如果消费缺乏弹性，就不可能实现真正的复苏。
然而，无论是宏观刺激政策、还是45年来最高的储蓄率，都无法彻底改变消费者的心理预期和增强消费信心，因为消费者信心不仅仅是由收入驱动的，也是由对疫情的恐惧驱动的。
在疫情没有彻底结束或者疫苗生产出来之前，当经济开始重新开放时，人们将会意识到社会经济生活并没有完全恢复正常。随着失业率攀升和企业倒闭数量增，任何复苏都存在极大的不确定性。在资本市场全面进入牛市之前，经济必将经历更多的变化和演变。
2． 市场情绪仍然审慎
当前，金融市场避险情绪仍然较高，难言乐观。美国10年期国债收益率仍然维持在0.6左右的水平，只有去年同期的1/4；美元指数继续维持在100左右的水平，市场流动性并没有完全得到缓解。
美国10年期国债
美元指数这种审慎的态度在巴菲特和伯克希尔公司身上也体现的淋漓尽致。在刚刚结束的2020股东年会上，巴菲特对美国经济的长期前景持乐观态度，不过尽管他内心深处仍相信“美国奇迹”，但却出售了所持全部航空公司股份。
在股市普遍暴跌之际，伯克希尔现在仍有创纪录的1370亿美元现金，巴菲特说，他没有看到任何有吸引力的资金配置。与此相比，在2008年金融危机期间，巴菲特却投资了美国银行和高盛等公司。
没有出席此次年会的查理·芒格在接受采访时说，伯克希尔在这次流感大流行期间比较保守。“当史上最严重的台风来临时，我们就像一艘船的船长，我们只是想度过台风，我们宁愿带着大量流动性走出台风。”
现金为王，才是伯克希尔现在真正的投资策略。
在4月30日美联储公开市场委员会会议后发表的声明中，美联储主席鲍威尔承诺将采取宽松政策。这一承诺代表的是将利率维持在接近于零的水平，直到充分就业恢复、通胀回到美联储长期设定的2%左右的目标。5月4日，美国财政部宣布，本季度将借款约3万亿美元，用于疫情应对的经济救援。
在政府持续和大力救助的背景下，市场的信心远没有恢复正常，市场在4月展现出来的过于乐观的情绪超出了合理范围，未来向下调整的空间很大。
全球商品和贸易市场，因为疫情已经被物理阻断，但是全球金融市场并没有被隔离，美股作为全球资本市场的风向标，美元作为全球的主要支付和结算货币，对全球金融市场的影响是巨大的，A股未来的走势在跨境流动性安排和市场情绪上，必然也会受到美股波动的影响。
全球同此凉热，我们不得不时刻关注这个全球金融市场的风向标，有备无患。
(本文作者介绍：经济学博士，金融学博士后。现任中国商务出版社融媒体中心主任；中商智库秘书长、首席研究员。)
责任编辑：张文
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