文/新浪财经意见领袖专栏作家 管涛（中银证券全球首席经济学家）
3月11日，美股再次暴跌超千点，纳指期指当晚发生熔断，特朗普发表全国讲话能否稳住市场？美股会不会再次触及熔断？央视财经主持人张琳云连线中银证券首席经济学家、武汉大学经济学博导管涛，直击美股开盘，剖析热点问题。
美股或进入阶段性熊市
前期当亚洲地区疫情比较严重的时候，美股创了历史新高，因为大家没有在资产价格里估算风险，现在重新对风险资产进行估价，就出现了市场的调整。但是很难说牛市已经结束了，确确实实道指跌幅超过20%，已经进入技术性的熊市，这就可能会出现阶段性的一个熊市。后面会不会真的演变为一个牛市转换为熊市，关键要看疫情的控制，疫情持续的时间以及疫情对经济带来的影响。
美股暴跌有更深层次原因
对于这次疫情，前期相关国家并没有采取及时有效的措施，现在出现了加速蔓延的趋势，无疑有很多国家经济方面会出现问题。加上这些年由于长期的宽流动性和低利率，大家积累了比较大的债务，积累了一定的资产泡沫风险，一旦经济基本面恶化了，这些泡沫就有可能破灭。
前些年国际货币基金组织已经预警过，说现在很多主要国家不论财政政策、货币政策，和2008年危机时候相比，空间已经小了很多，可能现有政策难以应付下一次危机。
不排除美联储尝试负利率
美联储也研究过，量化宽松的货币政策边际效应是递减的，当然，美联储还有工具没有用过，就是降到负利率，像欧洲央行和日本央行一样，前任主席耶伦时期研究过这个事情，一旦美联储没有降息的空间可以尝试这个工具。但这个事情大家都很谨慎，不敢随便谈，至少从欧洲和日本的实践来看，负利率不是很成功，并没有把这两个国家带出经济衰退或者经济停滞。
不过事情都很难讲，量化宽松在日本不是很成功，但在美国就比较成功，因为美国金融体系结构比较独特，以直接融资为主。这些非常规货币政策，在以直接融资为主的金融市场框架下可能更加有效，不排除美联储会采取措施。去年就有一种说法，说美国已经重启扩表，代替降息的手段，延缓降到负利率的时间，可能通过资产负债表操作来为经济下行进行对冲。
中国股市展现了一定韧性
我们确确实实看到在这一次疫情发展过程中，中国股市展现了一定的韧性。从1月21日中国开始进入疫情应对模式以后，到2月3日之前A股曾经出现过一拨调整，但是2月3日大跌以后，基本上大涨小跌，总体上偏强。哪怕在2月20日以后，由于美股七连跌，海外市场动荡给A股带来调整压力，但是我们的调整幅度也远小于海外市场。
A股走势比较强劲，主要有两方面原因：一是中国这次疫情应对动手比较早，措施比较果断，也是有效果的，最近一段时间，疫情发展是持续向好，经济社会活动也逐渐在恢复，这在一定程度上提升了市场信心。二是为了应对疫情带来的冲击，国家采取了灵活适度的精准滴灌的逆周期政策，在流动性上给资本市场走强提供了支持。
A股不可能独善其身
我觉得短期来看，如果海外市场动荡，恐慌情绪相互传染，也会造成境内外市场的共振，这是不可避免的。
当美股跌的时候，有可能市场会出现避险动机或者流动性变现的动机，有些投资者可能会退出市场，现金为王，这种情况下，哪怕他看好A股，他觉得现在可能也不是拿A股的时机。
从数据来看，2月20日以后我们总体上是资金是偏流出的，而且流出规模比2月20日以前要多，再加上港股通我们流出就更多了，所以A股不可能不受到影响。
现在还不能叫金融危机
如果疫情得不到控制，确确实实持续时间过长，干预力度过强，对经济会带来很大的伤害，有可能就会演变成经济危机、金融危机。但是股市通常来讲，资金量比较小，杠杆是有限的，而且美国市场上做多、做空都能赚钱，现货做多，期货做空来进行对冲，所以实质影响不一定那么大。
我觉得现在还不能叫金融危机，跟2008年危机时候相比还是差了很多。2008年全球金融海啸的时候，那时候利差两三百个点，反映市场流动性收紧，现在只是因为大家对不确定性事件重新定价，恐慌情绪集中宣泄，恐慌指数在飙升，但是并没有看到流动性的丧失，或者说市场流动性的枯竭。
这次股市的震荡，调整幅度还是比较有限的，如果算上昨天才百分之五六十，而且目前银行体系还是比较健康的，资本金也是比较充足的，是能够在一定范围内承担金融市场波动带来的冲击和影响的。只要股市上产生的影响没有导致债券市场、银行信贷出现大的问题，就不会演变成危机，现在有可能在危机的早期。
人民币有成为避险货币的潜质
美元最近这几天又开始重新扮演避险资产的角色，从95左右开始升到96以上，这就反映了市场避险情绪的上升。人民币也是有这种潜力的，因为从基本面来，这一次疫情应对，显示了中国经济的韧性。这些年中国市场的环境，法制环境都有很大的改善，从这个意义上来讲，人民币也有成为避险货币的潜质。但是毕竟我们还是一种刚刚走向世界舞台的新兴的国际化货币，所以市场还有一个认知和接受的过程，大家要慢慢地熟悉你，接受你。
从亚洲金融危机和2008年全球金融海啸来看，中国总能转危危机，每一次危机之后，中国综合国力都会再上一个台阶，我们有理由相信这一次疫情的应对，有可能会再次让中国乘势而上。当然关键是我们要做好自己的事情，不要出问题，认真针对这次疫情暴露出来的短板和问题进行修改完善，然后推进我们国家治理的体系现代化，治理能力的现代化。
(本文作者介绍：中银证券全球首席经济学家)
责任编辑：赵子牛
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