文/新浪财经意见领袖专栏作家 温彬 冯柏
【数据】2020年3月末，我国外汇储备规模为30606亿美元，较2月末下降461亿美元，较年初下降473亿美元。此前，2月环比下降88亿美元。
【评论】
估值变动导致本月外汇储备规模减少。从主要汇率变动上看，3月美元指数月中走强月末有所回落，整体呈现升值趋势，从2月末的98.1升至3月末的99，升值幅度0.9%；欧元兑美元基本持平，英镑兑美元下跌幅度较大为3.1%，日元兑美元微弱升值0.3%。考虑汇率折算因素，我国外汇储备中以非美元货币计价部分折算成美元计价后，形成估值损失。从资产价格上看，国际金融市场大幅震荡，美国十年期国债收益率从2月末的1.13%降至0.7%；以美元标价的已对冲全球债券指数下降1.6%；股票指数明显下跌，标普500指数下跌12.5%，欧元区斯托克50指数下跌16.3%，日经225指数下跌10.5%。综合考虑汇率折算和资产价格变化效应，估值变动导致本月我国外汇储备规模减少。
真实贸易对本月外汇储备规模形成拖累。受疫情影响，国内出口企业面临产业链复工复产不协调等问题，生产受到影响。此外，3月疫情在海外加速蔓延，外需受到较大冲击，景气指数显示，3月我国新出口订单PMI为46.4%，虽较2月有所回升，但仍位于荣枯线之下，显示出外需的疲弱。因此预计真实贸易因素也对本月外汇储备规模形成拖累。
综上，由于疫情对全球的影响加剧，需求减弱导致真实贸易受到影响，恐慌情绪引起国际金融市场波动加剧，非美元资产价格整体跌幅较大，导致我国外汇储备规模环比回落。但也要看到，全球金融市场的大幅波动，给国际上很多机构投资者都造成了影响，我国外汇储备规模虽有所下降，但始终稳定在3万亿美元以上，月度间波动属于正常现象。
下阶段，我国外汇储备规模仍然具有稳定基础。一方面，我国经济长期向好的基本面没有改变，国内疫情防控形势逐渐向好，逆周期调控政策逐渐乏力，经济出现积极改善，对外汇储备形成支撑。另一方面，人民币资产避险特征逐渐显现。我们看到，即使在全球金融市场大幅波动时期，我国金融市场波动有限，人民币兑美元虽有所贬值，但兑一篮子货币升值。3月末，境外机构托管的人民币债券面额达到19578.17亿元，环比增加62亿元，这是自2018年11月以来的连续16个月增长；而进入4月以来，北向资金重新净流入，本月前4个交易日已累计净流入近200亿元，说明国际投资者仍然看好中国发展前景，持有人民币资产的意愿较强。此外，随着国际金融市场恐慌情绪的消化，美元指数预计将有所回落，非美元资产价格逐渐修复，也有助于我国外汇储备估值上升。综合考虑各种因素，我国外汇市场运行将保持平稳，跨境资金流动基本平衡，外汇储备规模有望保持稳定，能够抵御各种风险冲击。
图 我国外汇储备规模及月度变动
(本文作者介绍：中国民生银行首席研究员。)
责任编辑：陈鑫
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