大公国际评定克罗地亚共和国（以下简称“克罗地亚”）的本、外币主权信用等级均为iBBBsc，评级展望稳定。克罗地亚成功加入欧元区有利于提振经济增长势头，改善金融稳定，并进一步加强政府的融资灵活性，经济复苏及财政改善带动政府债务负担率呈稳步下行趋势，加之外部脆弱性大幅改善，有助于对政府偿债能力形成良好支撑。
大公国际评定克罗地亚主权信用等级的主要理由阐述如下：
一、短期内政局基本稳定，加入欧元区有助于降低银行业外汇风险。虽然面临因腐败丑闻引发政府改组及萨格勒布地震灾后重建迟滞招致民众不满等挑战，但执政党较高的支持率可保障政局整体稳定。克罗地亚于2023年1月1日正式加入欧元区和申根区，欧元作为官方流通货币有助于克罗地亚金融稳定。以外资银行为主的克罗地亚银行业欧元化现象严重，截至2022年底，外资银行占银行业总资产的比例高达89.0%，而成功加入欧元区则有效降低银行业的外汇风险，使外部脆弱性显著改善。
二、短期经济在私人消费拉动下保持较强韧性，欧盟支持基金增长及旅游业复苏将支持中长期经济增长势头。内需强劲及旅游业复苏使2022年克罗地亚经济增速保持6.2%的较高水平。短期内，尽管通胀压力持续及外部需求疲软导致经济增速放缓，但就业强劲和工资持续增长带动下，预计私人消费将支撑2023和2024年经济增速保持在2.7%和2.6%，仍远高于欧元区0.7%和1.2%的平均经济增速。欧盟支持基金增长将支撑经济增长势头，预计在未来5-7年内，克罗地亚可从各种欧盟基金项目中获得高达203亿欧元的资金支持，约占GDP的35%。同时，加入申根区带来的交易成本降低和游客便利入境，对其支柱产业旅游业形成极大利好。预计中长期平均经济增速将保持在3.0%左右。
三、加入欧元区进一步加强了克罗地亚的融资灵活性，加之政府融资需求下降，偿债来源稳定性上升。随着经济复苏及抗疫措施的逐步撤出，克罗地亚各级政府财政平衡状况逐步改善，由2020年7.3%的财政赤字率转为2022年0.4%的财政盈余率。短期内，经济增长放缓及应对能源危机和通胀的补贴支出增加将导致财政转为小幅赤字，预计2023和2024年政府财政赤字率分别为0.8%和1.8%，但随着经济复苏及通胀回落，预计克罗地亚政府将继续实施财政巩固政策。得益于财政改善、债务结构优化及融资成本较低，各级政府融资需求与GDP之比由2020年的15.8%下降至2022年的8.3%。作为欧元区成员国，克罗地亚将受益于欧洲央行的潜在支持计划（如资产购买计划），而欧洲稳定机制（ESM）的成员资格也将支撑政府在危机情况下的融资能力，这将加强其偿债来源稳定性。
四、政府债务负担率呈下行趋势，债务结构改善使其外部脆弱性大幅降低。财政平衡大幅改善推动政府债务负担和偿债压力呈下降趋势，各级政府债务负担率由2020年的86.9%下降至68.8%，各级政府总债务与财政收入之比由2020年的186.2%下降至2022年的151.2%。短期内，财政巩固政策的稳步推进及稳定的经济增长将支持政府债务负担率保持下行趋势，预计2023和2024年政府债务负担率将下降至63.2%和61.4%，偿债负担逐年下降。政府债务结构有所改善，一是币种结构大幅改善使外部脆弱性降低。截至2022年底，欧元债务约占政府总债务的40%，加入欧元区使其外币债务占比大幅降低，政府债务偿付受汇率波动的影响显著降低。二是短期债务占比降低使短期债务偿付压力下降，2022年短期债务占总债务之比由2020年的6.6%下降至2022年的4.6%。
短期内，尽管通胀压力持续及外部需求疲软导致经济增速放缓和财政平衡承压，但财政巩固政策的有序推进仍有助于政府债务负担率稳步下降，加之政府债务结构良好及融资成本保持低位，可保障政府偿债能力维持稳定。
综合分析，大公国际评定克罗地亚本、外币主权信用等级均为iBBBsc，评级展望稳定。
大公国际资信评估有限公司
二〇二三年十一月七日
(本文作者介绍：大公国际作为中国国新控股子公司，成立于1994年，拥有独创的评级方法和评级技术，科研成果丰富。)
责任编辑：赵思远
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