意见领袖丨杨德龙
全球投资者都把目光转向即将公布的9月消费者物价指数（CPI），这可能是美联储11月议息会议以前最重要的参考数据。目前市场预期美国CPI将连续第八个月突破8%，这意味着虽然今年美联储进行了五次加息，但是通胀依然居高不下，这会坚定美联储加息的决心。在9月份议息会议上，美联储主席鲍威尔表示，将坚定加息直到通胀回落。根据相关数据预测，美联储11月加息75个基点的概率已经接近85%。而根据当前公布的点阵图，美联储将联邦基金利率目标至少提高到4.5%以上。美联储近日公布的9月议息会议的纪要，纪要显示美联储官员对通胀感到惊讶，预计在价格回落之前仍将维持较高利率。与此同时，部分与会者也关注到了政策对经济影响的风险，美国经济可能会受此影响出现一定的回落，甚至陷入滞胀的风险。而美国公布的非农就业数据超预期，美国就业率依然是处于史上比较好的水平，所以美联储加息并没有太多的顾虑。
9月美联储议息会议纪要显示，与会者认为联邦公开市场委员会需要转向并保持更严格的政策立场，以满足促进最大就业和价格稳定的政策目标，物价上涨的风险依然是当前美联储重点关注的风险。美联储制定的长期通胀目标是2%，而现在依然在8%以上，这说明当前美国的通货膨胀并没有减缓的迹象，这也和这轮通胀产生的原因比较复杂有关。一方面，美联储过去三年大量发行美元，通过实施无限量化宽松和零利率来刺激经济而大量放水，必然导致物价上涨，这是通胀上涨的一个重要因素。但是另一方面，供应链问题也加剧了物价上涨，比如说俄乌冲突导致石油、天然气和农产品价格猛涨，这是供应链出了问题。而全球疫情蔓延也使得一些产业的供应链出现短缺，这些都导致供给跟不上，物价上涨。这种上涨无法通过美联储加息缩表来控制，这也能解释为何美联储已经五次坚定加息，而通胀依然居高不下。但是为了控通胀，美联储货币政策方面仍然不会转向，这使得全球经济增长速度在放缓，而资本市场也出现比较大的波动。
相对而言，我国央行面临的政策环境是通胀水平不高，而经济增长放缓，所以我国央行没有跟随美联储加息缩表，反而是采取了降LPR贷款市场利率和存款利率的措施，同时通过加大信贷投放来保持经济流动性合理充裕。最新公布的9月份金融数据显示，9月份信贷数据和社融规模双双超预期，大幅增长，这也是经济在未来可能会走出恢复性增长的一个重要推动力。央行最新金融数据显示，9月末社会融资规模存量为340.65万亿元，同比增长10.6%。广义货币（M2）余额达262.66万亿元，同比增长12.1%，比上年同期高3.8个百分点。而在国庆节前公布的9月PMI达到50.1%，结束了连续两个月低于50%的荣枯分水岭，站上了荣枯分水岭之上，说明制造业重回扩张区间，释放出积极的信号。
周三早盘A股市场出现大幅杀跌，市场情绪悲观。而到午盘，随着资金入场，大盘出现绝地反击，重新站上3000点整数关口，市场信心也得到有效提振。当前投资者信心整体来看依然不足，成交量较为低迷，市场底部特征逐步明显，而北向资金也出现反复波动。根据Wind数据显示，过去近六个月北向资金净流入A股788.6亿元，说明三季度A股市场的下跌并没有改变外资对于中国核心资产的看法，依然加大了对于A股核心资产的配置，短期北向资金可能流进，也可能流出，但是中长期来看，中国核心资产已经具有比较大的投资吸引力，外资仍然是以净流入为主。四季度A股市场有望迎来估值和盈利的共振修复，从而带来恢复性上涨的行情。一方面，稳经济的一揽子政策将逐步落地，这将提振内需，而随着内需的逐步回暖，投资和消费有望出现回升。加上美联储加息及全球经济放缓的因素影响边际减少，如果美国CPI能够在四季度出现明显回落，可能会让投资者预期明年美联储将停止加息，对于市场的影响将进一步减小。
当前A股很多行业的估值已经接近历史低位，优质龙头股的估值水平具有比较强的吸引力，特别是受益于政策支持以及景气度比较高的清洁能源方向值得重点关注。我管理的前海开源清洁能源基金二季报显示，前十大重仓股均是新能源汽车、光伏、风电、储能等行业龙头股，以期抓住碳中和带来的历史机遇。整体来看，3000点附近市场多空博弈也比较频繁，而市场信心修复需要时间，所以在当前不必过于悲观抛掉优质的筹码，同时也要保持谨慎，防止出现短期下跌，造成心理上的恐慌，多看少动是当前比较好的投资策略。而坚持价值投资，坚定配置优质龙头股或者是优质基金是应对市场波动，等待市场形势明朗的一个好的投资策略。
(本文作者介绍：前海开源基金首席经济学家)
责任编辑：张文
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