文/新浪财经意见领袖专栏作家 张瑜
主要观点
1、如何理解近期市场开启risk off模式?
本周美股、美债收益率均下行,市场开启risk off模式。本周FOMC会议纪要发布后,会议内容整体偏鹰,但市场即期反映却是美股下跌、美债收益率下行、美元指数走强,市场呈现risk off的情绪。那么如何理解近期市场呈现的避险属性与美债收益率的下行?
首先,关于美联储Taper的前景仍不明确。一方面,从美联储FOMC会议纪要发布后的即期反应来看,尽管从官员的表态来看美联储内部对经济增长前景与是否应启动Taper仍有分歧,但纪要整体方向偏鹰派,通过联邦基金期货隐含的加息预期也可看到,本周加息预期进一步提前;而立场偏鹰派的会议纪要也使得市场担心在疫情仍严重的情况下,过早Taper会进一步冲击经济。另一方面,美联储官员表态上也普遍偏鹰派。不过8月20日达拉斯联储Kaplan讲话表示如果Delta病毒影响持续存在,可能会调整对减码的看法;Kaplan在美联储中为鹰派程度第二高的官员,其表态上的转变也带来市场对Taper的担忧有所弱化,并带来周五股债双涨。
其次,近期美国疫情大幅反弹,对经济增长形成一定冲击,这也进一步加剧了市场避险情绪。近期美国新增重症病例人数已接近去年12月峰值,防疫措施已有所收紧,带来美国近期餐厅就餐、电影票房等高频数据都出现回落,而7月零售销售环比负增长、新屋开工环比走弱,8月消费者信心指数大幅回落,为2011年12月以来新低。
最后,从资金层面来看,近期美元流动性仍宽松,且全球Delta疫情带来的避险情绪也加大了市场对美元资产的需求。数据上看,一则,近期美联储隔夜逆回购用量仍高,反映短期市场流动性仍处于极度宽松环境。二则,近期美元、美债多头持仓均在上行,反映资金对美元美债需求仍高。三则,以彭博新兴市场资本流动指数衡量可以看到,近期资金从新兴市场流出,或因Delta疫情带来的全球避险情绪提升。
2、海外疫情跟踪
美国计划自9月20日当周开始让国民接种加强针。为控制Delta毒株导致的确诊病例激增、疫苗有效性下降的问题,8月18日,美国卫生官员宣布计划让所有美国人接种新冠疫苗加强针,预计9月20日开始实施。同日,拜登政府表示,将要求养老院强制为工作人员接种疫苗,表明养老院居民将作为第一批接种加强针。
风险提示:美国疫情严重程度超预期
报告目录
报告正文
一如何理解近期市场开启risk off模式?
本周美股、美债收益率均下行,市场开启risk off模式。本周FOMC会议纪要发布后,会议内容整体偏鹰,但市场即期反映却是美股下跌、美债收益率下行、美元指数走强,市场呈现risk off的情绪。那么如何理解近期市场呈现的避险属性与美债收益率的下行?
首先,关于美联储Taper的前景仍不明确。一方面,从美联储FOMC会议纪要发布后的即期反应来看,尽管从官员的表态来看美联储内部对经济增长前景与是否应启动Taper仍有分歧,但纪要整体方向偏鹰派,通过联邦基金期货隐含的加息预期也可看到,本周加息预期进一步提前;而立场偏鹰派的会议纪要也使得市场担心在疫情仍严重的情况下,过早Taper会进一步冲击经济。另一方面,美联储官员表态上也普遍偏鹰派。不过8月20日达拉斯联储Kaplan讲话表示如果Delta病毒影响持续存在,可能会调整对减码的看法;Kaplan在美联储中为鹰派程度第二高的官员,其表态上的转变也带来市场对Taper的担忧有所弱化,并带来周五股债双涨。
其次,近期美国疫情大幅反弹,对经济增长形成一定冲击,这也进一步加剧了市场避险情绪。近期美国新增重症病例人数已接近去年12月峰值,防疫措施已有所收紧,带来美国近期餐厅就餐、电影票房等高频数据都出现回落,而7月零售销售环比负增长、新屋开工环比走弱,8月消费者信心指数大幅回落,为2011年12月以来新低。
最后,从资金层面来看,近期美元流动性仍宽松,且全球Delta疫情带来的避险情绪也加大了市场对美元资产的需求。数据上看,一则,近期美联储隔夜逆回购用量仍高,反映短期市场流动性仍处于极度宽松环境。二则,近期美元、美债多头持仓均在上行,反映资金对美元美债需求仍高。三则,以彭博新兴市场资本流动指数衡量可以看到,近期资金从新兴市场流出,或因Delta疫情带来的全球避险情绪提升。
二
全球经济与复工跟踪
(一)高频数据:欧元区出行数据回落
(二)月度数据:美国8月消费者信心指数大幅走弱
三
海外流动性与资产价格跟踪
四
海外疫情与政策跟踪
美国计划自9月20日当周开始让国民接种加强针。为控制Delta毒株导致的确诊病例激增、疫苗有效性下降的问题,8月18日,美国卫生官员宣布计划让所有美国人接种新冠疫苗加强针,预计9月20日开始实施。同日,拜登政府表示,将要求养老院强制为工作人员接种疫苗,表明养老院居民将作为第一批接种加强针。
伴随Delta毒株蔓延,西方国家考虑为民众接种第三针疫苗,中国开启新一轮疫苗对外供应计划。8月5日,习总书记在新冠疫苗合作国际论坛首次会议上表示:中国将向全球提供20亿剂疫苗。并决定向世界卫生组织(WHO)等三个国际组织主导的新冠疫苗实施计划(COVAX)捐赠1亿美元,用于向发展中国家分配疫苗,开启新一轮疫苗对外供应计划。
具体内容详见华创证券研究所8月23日发布的报告《【华创宏观】如何理解近期市场开启risk off模式?——海外双周报第15期》。
(本文作者介绍:中国人民大学国际货币研究所研究员)
责任编辑:张玫
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