文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 陈锦兴
当前，投资风格在转换，内银有业绩改善作支撑，资金转投这板块不是全无可能， 还未计及市场为内银作估值上的重估。
经过大半年的变化，港股再次走出先高后低的格局，今年余下时间仍很大机会是波幅市，主轴是板块轮动。恒生科技指数若以年初最高11，000计，至今最多已下跌43%，而年初至今则下跌26.4%，相信是全球主要指数中最弱者之一。显然，科指的调整仍未完全，即使长线而言，科技股具增长空间，惟科指要重新建立持久的升势，应不是易事。过去拥挤的科技板块，将面临资金流出的压力，而资金除流向新能源相关等政策受惠股外，相信内银也会受益。
银保监早前公布内地银行业营运数据，上半年商业银行净利润达1.1万亿元（人民币．下同），按年升11.1%，增幅较今年首季的2.4%明显扩大。而在资产质素方面，内银去年已作大额拨备，今年继续保持稳健，截至6月底止，不良贷款余额2.8万亿元，较第二季仅增加25亿元，不良贷款率则按季微降0.05百分点，至1.76%。简言之，内银在减息、减费等方式让利的情况下，经营也有不俗表现，盈利增速也在加快，其行业韧性已经显现。
目前，市场最忧虑是内地经济放缓，而最新的经济增长数据、工业增加值、固定投资及社会零售，都较预期差，加上变种病毒疫情再起，第三季经济表现或受压。然而，内地并不是无限量宽的经济体，稳增长难度不大，而人行的货币政策工具箱也有充足的工具，包括降准、加大MLF力度及降息等。所以，即使经济有放缓风险，但总体可控，估计全年经济增长仍是可达到7-8%。
在相对稳健的宏观经济环境下，内银的业务发展空间仍是比较充裕，可支持全年的持续增长。招商银行（3968） 公布中期业绩，为内银业绩揭开序幕，营业总收入1，666.45亿元人民币（下同），按年升13.4%。纯利611.5亿元，按年升22.8%，均较市场预好，主要由强劲手续费收入增长带动，其零售银行及财富管理业务续领先同业，盈利能力维持强劲，净利息收入大致符预期。绩后股价稍作调整，近期再重拾动力。
过去，内银是让利的行业，估值折让大，而投资者更担心大量隐藏坏账，因此市账率普遍处于非常低的水平，外资参予度更是愈来愈少。今天，这些问题反而有利内银，估值低迷却具防守力；外资参予少反令沽压大减，不似科网股。而内银的盈利能力持续改善，派息会相应增加，也有利吸引投资者，近期增加派息的股份，均得到市场认同，就说明今天的投资者，已从虚转实，更看重企业基本面、资金流及政策风险因素，而内银板块的优势反而变得突出。
当前，投资风格在转换，内银有业绩改善作支撑，资金转投这板块不是全无可能， 还未计及市场为内银作估值上的重估。股市的偏好，经常变化，遭市场看淡多年的内银，也许是时候给市场亮眼的表现。
(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)
责任编辑：马婕
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毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。
