大公国际 韩熙良
金融部门在“十四五”时期的核心使命是服务实体经济实现高质量发展。今年，我国货币政策以稳为主，保持货币信贷合理增长，继续推动信贷结构优化，平衡好稳增长和防风险的关系，为经济高质量发展提供适宜的货币金融环境。
随着我国疫情得到有效控制，宏观经济持续修复，金融体系的主要任务正在从支持实体经济恢复生产向高质量发展转变。作为金融供给侧结构性改革的重要内容之一，信贷结构优化可以提高金融资源的配置效率，更好发挥金融对实体经济的引导、约束作用。通过将信贷资源配置到符合国家发展战略和产业政策的领域，有利于推动经济结构调整和产业转型升级。与此同时，国家禁止或限制信贷资金进入的行业往往存在落后和过剩产能、盈利能力下降、高杠杆等问题，是防范化解信用风险的重点。
我们将看到两大趋势：跨周期调控结束后，政府债和信用债融资规模将回归常态，表外信贷受资管新规过渡期临近影响仍将维持在较低水平，表内信贷占社融的比重将重回高位；此外，商业银行信贷投放的结构性特征将更加明显：一方面将会对绿色、小微、科技、制造业、新经济等行业给予结构性支持，另一方面将会进一步限制对房地产、城投等行业的信贷投放。
一、表内信贷依然是实体经济最重要的融资渠道，鼓励中小银行多渠道补充资本以提升信贷投放能力。社会融资规模指标是衡量我国金融体系对实体经济支持力度的重要指标，主要包括企业表内信贷、表外信贷和直接融资，近年又将政府债券融资纳入统计。2020年，面对疫情冲击，我国加大了宏观调控力度，特别增加了政府债券和企业信用债的发行规模，使得表内信贷占比降低到60%以下。今年1-5月，表内信贷占比有所回升，分别为73.8%、77.8%、81.7%、69.4%和74.5%。整体来看，表内信贷仍会是未来一个时期内实体经济最主要和稳定的资金获取渠道。
为增强商业银行特别是中小银行的风险抵御和信贷投放能力，去年国家从新增地方政府专项债中安排2，000亿元用于补充中小银行资本，今年以来高层会议多次强调要继续多渠道补充中小银行资本。今年初，人民银行会同银保监会设计出转股型资本债券并成功发行（21通商银行永续债01），该债券品种不同于传统的减记型资本债券：当风险事件触发时，减记型资本债券将直接减记，而转股型资本债券可转为股权并参与发行人剩余资产分配。除发行各类资本补充债券外，地方政府推动的辖内中小银行整体改革工作持续推进，继今年3月山西银行获批成立后，另一家省级城商行辽沈银行也于5月获批成立。
二、信贷结构持续优化，引导资金更多投向重点领域和薄弱环节，防范化解房地产领域和地方政府隐性债务风险。今年4月30日中央政治局会议提出，要利用好目前稳增长压力较小的窗口期，做好以下工作：一是继续深化改革，打通双循环堵点，为经济发展提供持续动力；二是优化经济结构，提高产业竞争力，重视经济增长质量而非数量；三是坚持底线思维，守住不发生系统性风险的底线。在此背景下，监管机构要求商业银行继续优化信贷结构，引导资金流向普惠、绿色、科创、制造业等重点领域和薄弱环节，同时提高信用贷款和中长期贷款的比重。比如，根据现有统计，截至4月末，个体工商户贷款余额5.4万亿元，同比增长27.8%，高于各项贷款增速15.8个百分点，其中信用贷款余额9，044亿元，同比增长63.9%；同期，制造业贷款新增1.1万亿元，85%为中长期贷款。
与此同时，监管机构加大了对商业银行信贷资金违规增加地方政府隐性债务和违规流入股市、房地产等领域的查处力度。例如，近期银保监会对华夏、渤海、中银、招商、东亚五家银行进行了行政处罚，合计罚款3.66亿元，主要原因是违规开展房地产融资业务。随着严监管政策的延续，房地产企业融资呈现出“五个持续下降”的特点（包括房地产贷款增速、房地产贷款集中度、房地产信托规模、理财产品投向房地产非标资产规模、银行通过特定目的载体投向房地产领域资金规模）。随着国家加大对房地产和地方政府债务风险的防控并寻求构建长效机制，房地产和城投企业的债务压力难以在短期内消除，潜在信用风险上升，建议重点关注。
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