苹果拆股，巴菲特是否会犯愁？

　　文/意见领袖北美专栏作家 田测产

　　自8月31日起，科技巨头苹果公司的股票将按照拆股调整后的价格交易。

　　作为苹果的大股东，沃伦·巴菲特却不赞成公司拆股；原因很简单，这种操作并不会给公司或其业务带来任何实际价值。但有一点不能否认的是，决定拆分股票的公司在短期内有可能会受到一些投资者的追捧，因为拆股后股票价格“降低”了，使散户投资者更“容易”对这家公司进行投资。

　　在七月30日的第三财政季度财报电话会议上，苹果公司（AAPL）宣布了一股拆四股的拆股计划。此消息一经发布，立即将其股价推至历史新高；自披露以来截止八月14日收盘，该股已飙升了约20%，收于每股459美元。在今年第一季度末，苹果占伯克希尔·哈撒韦公司（BRK.A、BRK.B）股票组合价值总和的35%以上。

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　　大量持有苹果头寸的巴菲特，近期可能就要认真琢磨一下，苹果为什么要走拆股这条费力不讨好的路？我们不妨先来带您简单分析一下。众所周知，作为股票单价最高的公司，伯克希尔A类股每股常年在25万美金以上，但伯克希尔从未将这支股票进行拆分。巴菲特的这一决定也清楚地表达了他的投资理念，即从长远来看，公司不应该浪费精力或时间进行一个对股东几乎没有价值的操作。

　　在1994年的年度股东大会上，这位投资大师曾对这个问题公开表示称：“可能大多数人都认为股票在拆分后会卖出更多的钱。首先，我们认为这个观点并不可取。其次，我们认为从长远来看，这个结论也并不一定是正确的。相比于拆分股票这种操作，我们认为维持原样会更可能使股票在一定时间内回归到合理的价格；并且，我们认为拆股后的平均价格也不一定会更高。相反，我认为这支股票的不确定性反而会在拆股后变得更高一些，而且这些不确定性对我们股东群体来说并不是件好事。”

　　巴菲特也曾表示，A类股是永远不会拆分的，因为他认为高价股票能够吸引那些志同道合的投资者，也就是那些重点关注长期利润而非短期股价变动的投资者们。但是，巴菲特并不完全反对通过使股票“便宜”的方式，降低散户投资高质量公司时的门槛。他为此还特地创建了伯克希尔的B类股票，并且还在2010年时将B类股票1拆50，使各种投资能力投资者都可以购买伯克希尔的股票，直接成为伯克希尔的股东，而不必只能通过购买基金来间接持有。这表明，如果能够给投资者们带来利益或者好处，巴菲特在拆股方面的观点也是比较灵活的。

　　苹果决定拆股可能出于两方面原因。首先，该公司希望给予散户投资者更多的投资机会，以此进一步促进公司自身的成长。苹果首席财务官Luca Maestri在财报电话会议上也明确地表示了这一点。“今天，我们宣布将对公司普通股进行一拆四的拆股决定，这可以使更多的投资者更容易地投资苹果公司的股票。在2020年八月24日收盘时在册的普通股股东，每股将额外获得三股股份；具体交易将在八月31日在拆分调整后执行。”

　　第二个原因苹果公司可能并不会公开认同，但我认为是该公司想要继续作为道指的成分股的想法，促使了苹果做出拆股的决定。与以市值加权的标普500指数不同，道指是按照股票价格进行加权的，这意味着股票价格较高的公司随时都会对指数的变动产生巨大的影响。而对指数影响较大的成份股会引起一些投资者的担忧和恐慌，因为该公司太过瞩目，很可能会带来一些监管上的“额外关注”。以当前每股460美元的价格，苹果在该道指中的权重超过了11%。

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　　若拆股计划实施，苹果在道指的比重也会低于3%，无论是对苹果还是道指都是好事。另外我认为，苹果也可能是出于对道指的“尊重”才打算拆股的。因为在2015年前，由于苹果的股价被认定过高，无法纳入道琼斯指数，该公司才决定1股拆7股，从而大幅降低每股价格。那也是苹果首次被纳入这支老牌著名指数。五年过去了，该公司如今似乎也为了能够留在道指，不得不遵循相同的规则，主动降低价格。在看到苹果市值逼近两万亿美元的同时，我们也要小心股价在近期下跌。

　　由于追踪道指数的被动资金近期有预期净流出，苹果在近期宣布拆分后的收益可能很快被抵消。另外苹果的权重将从8月31日开始大幅下降，各指数基金也将不得不重新计算苹果股票在其基金中的价值，从而更好地追踪道琼斯指数。如下表所示，苹果的前十大股东均为投资机构，而这些投资机构中的大多数都将苹果置于追踪指数的被动投资组合中。因此，可能需要对应调整苹果的仓位。

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　　预期的抛售压力可能会导致股票拆分后的前几周股价暴跌，但也可能很快就会恢复，尤其是因为新的iPhone设备预计将于九月中旬发布。眼下苹果这家科技公司正逐步涉及更多的领域。

　　首先，随着CEO 库克持续涉足利润丰厚的内容流媒体行业和医疗保健行业，苹果公司作为服务性公司的愿景正在实现。并且随着行业的逐渐成熟饱和，智能手机的销量预计将在全球范围内下降；因此苹果算是在正确的时间走上了正确的道路，当然还有很长的路要走。如果苹果没有积极主动地打开新领域的大门，该公司将有落后于市场的风险。

　　另外，苹果重新将重点放在开发低成本iPhone上，这样可以在印度等新兴市场获得更多吸引力；这也是一项正确的策略，因为该公司在手机行业中已经在发达市场中已接近饱和。同时， 5G技术的推出将引发设备升级的超级时机，这对苹果来说是个好消息。 一月份时，AT&T首席运营官John Stankey曾表示：“我们第四季度的换机升级率达到了创纪录的低水平。但是在今年下半年，当5G智能手机和设备成熟并流行起来时，我们有信息回答道更高的换机升级率。”

　　苹果计划在今年九月发布其首款5G iPhone，如果消费者喜欢这款产品，那么该公司第四季度表现将超过预期，每当苹果发布新品时这种情况都会发生。考虑到苹果近期涉足的新领域以及苹果自身的品牌价值，我认为伯克希尔很可能将继续持有苹果很长一段时间。

　　（本文作者介绍：田测产 （Charlie Tian， Ph.D．） 是世界知名价值投资网站大师投资网GuruFocus.com的创始人兼CEO。他也是《像大师一样投资：极简价值投资策略》的作者，北京大学物理学博士。）

　　(本文作者介绍：田测产 (Charlie Tian， Ph.D.) 是世界知名价值投资网站大师投资网GuruFocus.com的创始人兼CEO。他也是《像大师一样投资：极简价值投资策略》的作者，北京大学物理学博士。)