黄利明：A股保卫战 市场短期信心大幅提振

　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 黄利明

　　这一轮的救市，在一行两会高层以及主管金融的副总理刘鹤罕见回应股市热点的连番喊话中全面展开。市场短期信心大幅提振，股市以久旱逢甘霖之势强势反弹。

　　救市了！这是一场A股保卫战！

　　这一轮的救市，在一行两会高层以及主管金融的副总理刘鹤罕见回应股市热点的连番喊话中全面展开。市场短期信心大幅提振，股市以久旱逢甘霖之势强势反弹。

　　在沪指一度跌至2449.20点下跌1.5%之后，股市拉出逾百点的绝地反弹行情。最终在开盘大跌之后逆转，截至收盘上证指数大涨2.58%、深证成指涨2.79%、创业板涨3.72%。

　　救市的背后，是中国股市今年经历了自股灾熔断以来最为惨烈的一轮下跌。在中美贸易战冲击之下，股市自今年1月底从3587点高点坠落——跌幅高达30%，更有众多个股腰斩。尤其是受国庆长假期间外围市场动荡，以及中美冲突全面升级，两周时间一度累计暴跌13.19%，一路跌破2800、2700、2600、2500点四大整数点关口。

　　上市公司股权质押盘频频出现爆仓，融资盘爆仓也不断升级，股市流动性告急，恐慌性杀跌踩踏连番出现，投资者信心打击殆尽——每一次预期的反弹都变成了闷杀。

　　值得一提的是，这个时点，这一轮高层的轮番喊话，也恰恰契合着我们德林社早报所提示到的技术性反弹。时势的契合，加厚的这场A股保卫战今日所带来的绝地反弹。

　　救市已经来了，A股保卫战已经打响，此番接连喊话的救市方式，更值得期待的是喊话内容中相关政策在本周末是否有进一步的落地，这也是短期改变投资者预期的核心，也是真正新一轮救市的内核。

　　“救市”尖峰时刻

　　上周末，证监会刘士余说“春天已经不远了”！

　　这很亲民，因为刘士余的明确注脚就是告诉我们——现在是个冬天。领导讲话后的四天里，大A股的颜色证明了一切——绿意浓浓。

　　国庆长假以来的中国股市，总是看美股的脸色，因为美联储加息引发汇率贬值的风险，特别是全球金融市场的动荡，让本身羸弱的A股总是跟跌不跟涨，一幅怂样。

　　此前的9个交易日，A股累计暴跌近12%，而昨日晚间美股还继续大跌，让本已经全面告急的5万亿股权质押盘进一步面临爆仓危机。

　　从深圳到北京，全国各地国资都在开始想办法救助上市公司出现的流动性危机。但问题是，在股市连番暴跌之下，再多的办法和资金，都难以赶上股权质押盘频发引爆的速度。

　　新一轮A股保卫战正是在这样的大背景下展开，这也是“救市”的尖峰时刻。

　　今日早间9点，银保监会主席郭树清关于“金融市场波动与我国经济发展基本面严重脱节”的采访内容挂在了银保监会网站上。

　　25分钟之后，证监会主席刘士余关于“以改革开放创新为主线来稳定和提振市场信心”的采访内容挂在了证监会网站上。

　　35分钟之后，央行行长易纲关于“当前股市估值已处于历史较低水平”的采访内容挂在了央行网站上。随后，相关内容被新华社等各大媒体全网推送。

　　一行两会行长、主席齐声力撑股市，轮番向喊话，在金融市场中实属罕见。时点上，也几乎是掐准了股市开盘前后之机，以全面狙击股市空头。

　　但是，由于昨日晚间美股继续大跌，市场顺势低开并创出2015年股灾以来的新低——2449.20点，随后在一行两会高层喊话被广为传播后开始小幅反弹。只是，短期市场的弱势，股市对此虽有反应却反弹较弱，午盘上证指数只以平盘报收。

　　平盘并不足以让股市当前的股权质押危机消解，股市信心还需进一步提振。下午，更为高级别，更为罕见的力挺出现。

　　中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤就当前经济金融热点问题接受了人民日报记者龚雯、新华社记者赵承、中央电视台记者许强的联合采访，并于下午1点股市开盘之时率先挂在了新华社“新华视点”的微博上，随后新华社全网播发推送。

　　作为主管金融的副总理，刘鹤的份量在中国的金融市场，包括中国的金融机构中是足够的。同时，他几乎回应了近期市场当中所有争议性较大的热点问题，基本没有任何回避。

　　“救市”喊话的风向

　　反弹于是全面展开，股市上涨幅度加码。

　　在这个弱势的市场当中，谁都知道，单纯的喊话已经无助于信心的修复。春，不是喊出来的，而是耕耘出来的。一切都是看“救市”喊话的内核及分析。

　　央行行长易纲的讲话核心是，当前股市估值已处于历史较低水平；鼓励国资对企业进行流动性救助；推动民营企业债券融资、股权融资支持计划；支持商业银行扩大对民企的信贷投放。

　　银保监会主席郭树清的讲话核心是，要求银行业机构恰当处理股权质押风险；允许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险，不纳入权益投资比例监管。

　　证监会主席刘士余则表示，允许私募基金过渡期内相关产品滚动续作，以承接未到期资产。尽快完善上市公司股份回购制度。深化并购重组市场化改革。鼓励各类基金参与解决股权质押风险，全方位扩大资管业务的开放。

　　通俗解读一下，就是股市估值已经很低，一行两会将会支持旗下金融机构全面救助存在股权质押风险的A股上市公司。

　　值得关注的是，一行两会全面为股市的估值底背书这是很罕见的。尤其值得关注的，对于存在股权质押风险的公司，除了能获得金融机构宽限之外，还有银行信贷、债券股权融资、保险资金入场接盘、私募产品滚动续作以及回购并购支持等一系列救助政策。

　　这些措施，可以说既能在一定程度上锁定股权质押爆仓的流动性风险，又能在资金驰援上全面救助流动性危机。因此这一系列官方喊话的背后，是确实有政策支撑的。

　　同时，国务院副总理刘鹤的讲话，更是罕见的回应了股市以及市场关心的各大热点问题。他以引用国内外机构投资者对A股的看法，即“中国正在成为最有投资价值的市场”，“估值处于历史低位”。

　　刘鹤还痛批，那些为了所谓“个人安全”、不支持民营企业发展的行为，在政治取向上存在很大问题，必须坚决予以纠正。他既回应了“国进民退”的错误认识，也明确表示，要毫不动摇地鼓励、支持、引导非公有制经济发展。

　　这恰恰是民营经济和股市投资者最为关心的风向问题。

　　A股保卫战

　　救市喊话的“内核和风向”，提供了引爆股市反弹的威力。因为，这是一场真正的A股保卫战，已退无可退。

　　国庆以来，短短9个交易日内跌去接近12%。10月18日，沪指以2486.42收盘，连续跌破2800、2700、2600、2500点四大整数点关口。股市全面破位下跌，大有全面崩盘之势。

　　风险在哪里？杠杆，杠杆，还是杠杆！

　　国庆之后的下跌，让市场陷入全面恐慌，才发现当年的配资盘引爆只是第一轮杠杆的结束，锁在深闺中的5万亿股权质押如今已是实在藏掖不住了，还有那近8000亿元的融资盘，这是新一轮杠杆之死。

　　也就是在国庆长假首日暴跌之后，我们从6月初以来的悲观，在9月中旬短暂的谨慎乐观之后，重回悲观看空市场。

　　美联储鹰派的加息表态，即便特朗普认为美联储“疯了”，也无法阻止。美国长期国债收益率大幅跳升，10年美债收益率一举突破3.2%。随后，全球金融市场跟随调整。叠加全球原油价格上升等因素的冲击，新兴市场的汇率和权益调整幅度更加明显。全球金融市场股债双杀局面出现，9月初以来受情绪改善等因素推动的新兴市场反弹告一段落。

　　然而，A股的暴跌更是疯狂和失控，一切就在于杠杆的负面冲击加码。

　　三年前，2万亿配资的杠杆被全面引爆，2万亿融资的杠杆被全面压缩，股权质押风险在挤爆的路上踩着钢丝行走。如今，配资已经清理殆尽、销声匿迹，融资盘已经低于8000亿元，股权质押盘旋在5万亿，股市最后的一道杠杆被重归熊途的暴跌而步步挤爆。

　　据中登公司披露的数据，截至9月28日，沪深两市上市公司参与股权质押的有3464家，占上市公司总数超过97.8%；股权质押数量占总股本比例接近10%；市值超过5万亿元，占两市市值比例超过10%。当前超过警戒线、平仓线的个股分别有 2127、 1221 家。

　　国资救助上市公司，而且是民营上市公司，这是中国股市历史上的第一轮。深圳国资出手了，北京国资出手了，全国各地开始了新一轮的流动性救助。

　　三年前是流动性救市，十年前是流动性输血4万亿拉动投资，十三年前是流动性救助券商，何曾想到我们今天是为了给民营上市公司输血。

　　一直以来券商对股权质押业务参与度较高，股权质押爆仓和违约风险，意味着券商将不得不面临兜底承压。而券商背后，也在一定程度上绑定了银行，这就是一个风险传导链条。

　　从国家队国庆节前退出股市的动作来看，市场的平准力量已经大幅缩减。政策底已经出现，对比以下的估值图表——估值底已经基本显现，而市场还在寻底。但在市场寻底的过程中，至少需完成股票质押系统性风险的解除才能找到市场底部。

　　因此，破解股权质押风险就是这一场A股保卫战的重中之重。不过，在外部冲击持续升级，内部在股权质押大面积爆仓风险之下，A股这一轮的“救市”反弹行情，后续还需要持续关注减税降费、基建加码以及新一轮改革开放的力度和广度。还得持续关注中美贸易谈判是否有新的缓和迹象。

　　这场A股保卫战，只是一个开始。

　　今天A股绝地反击，是否可持续？机会在哪里？

　　(本文作者介绍：德林社创始人，曾任新京报、经济观察报高级记者)