本报记者刘伟华

　　9月4日，本报记者就最近一些热门话题，诸如QFII和CDR等，走访了国家外汇管理局资本管理司副司长郑杨。从他话语中可以感觉出，当前外汇管理的主旋律仍然是规范和谨慎。

　　《中国经营报》：外管局和中国证监会正在抓紧研究合格的境外机构投资者投资内地股市(QFII)的管理思路和规则，外界估计最晚明年3月之前推出的可能性很大，你对此如何评价？目前在制订管理思路和相关规则上还有哪些障碍和难点？初步达成的共识中，合格的境外投资者是个什么范畴，可以以什么样的方式投资内地股市？

　　郑杨：这个问题我们研究了两年之久，QFII是一些国家和地区，特别是新兴市场经济的国家和地区所实施的，在货币没有实现完全可自由兑换和资本项目没有完全开放的情况下，有限度地开放资本市场的一项过渡性措施，这也是引进外资的一种方式。QFII并非通常的惯例，只有个别国家和地区才这么做。

　　至于什么时候发布或者出台，目前还没有明确的时间表。我们同证监会已达成默契，不便向媒体披露。QFII可能会造成资本的波动，也容易影响货币政策的稳定，还可能增加风险。如果要推行的话，我们会尽量趋利避害，把风险降到最低。风险是不可能消除的，只能是传递。

　　QFII的难点有很多，包括托管银行在外资进来后怎么管理，机构投资者行为如何规范，以及证券市场的配合协调等。

　　我认为合格的境外投资者是在境外注册的，经过外汇管理局和证监会批准能够投资于中国证券市场的基金管理机构、保险基金、证券公司或其他资产管理机构。主要就是以基金的形式来投资。

　　《中国经营报》：中国预托证券(CDR)在中国讨论很长时间了，据说四家红筹股公司：中国移动、北京控股、上海实业、联想集团有望成为第一批。那么现在CDR出炉的障碍在哪里？什么时候能够看到第一家CDR上市？

　　郑杨：CDR有利于红筹股公司在中国境内融资，也为基础业务在内地的公司提供了一个成本较低的融资渠道，还有利于规范资本市场，包括为国内投资者增加一些选择品种。但目前有难度，比如货币政策方面、外汇管理政策方面，因为毕竟是两个市场，价格还不一样，存在衔接问题。

　　我们关于谁是第一批都绝对是传言，而且也不排除个别企业变相炒作自己的可能。我们现在出台任何一个措施，都是法规先行，通过模拟把措施风险考虑透了以后再发布，尽量减少出台后的负面效应，或者再发补充通知什么的。包括QFII、QDII(合格的境内投资者到境外投资)在内，我们都非常慎重，三个金融产品都不好说明确的出台时间。