陈扬帆：QFII基金经理相当接地气

　　新浪财经讯 北京时间5月3日消息，由新浪财经-兴业全球基金主办的巴菲特股东大会中国投资人酒会，于北京时间周日上午(美国中部时间周六晚间)在巴菲特的故乡奥马哈举行。洪尚投资公司总经理尚劲、猛犸投资公司总经理陈扬帆、高盛纽约资管基金经理董申及三山投资集团创办人陈凯峰进行了圆桌讨论，以下为嘉宾回答观众的提问。

　　新浪财经孙思远：时间关系，我们现在开始给观众提问的时间，两个问题。

　　提问：各位嘉宾，谢谢你们的分享，我想请问一下你们怎么看外国投资者如果想进入中国的港股或者A股，我觉得过去大家都觉得不够接地气，玩不转，我想问一下你们觉得未来5-10年或者3-5年，外国投资者，外国资本会是一个什么角色，他们能不能共享中国成长的机会？

　　孙思远：根据我的了解，至少在美国共同基金去投资A股或者港股的话，相对更加偏向一些大盘的蓝筹，比如像茅台之类那种偏价值的一些股票。相反，有一些操作更加激进一些的对冲基金反而会有很多愿意在A股上做一些通讯、新兴产业那些去获取迅速的利润，这个也反映了两类不同的投资者的不同投资风格，这是我大概知道的情况。

　　陈扬帆：其实说到接地气的事情，我发现通过很多QFII的形式进来的，尤其是一些美国大的学校的一些基金会的一些基金，我有一些朋友在帮他们负责这个，我发现他们做的相当的接地气。我在公募基金按理说这些都不在我的库里，接地气有时候接的有点儿过头了。但是我想这正是一个成熟投资者的本色吧，入乡随俗或者能够迅速的本地化。我所了解的这种QFII，包括这些基金会用QFII的形式来做的，他们每一年的绝对回报业绩是相当不错的，所以，这证明这条路是可行的，只不过大家的愿望有多少，其实建议大家可以贴近一点儿看，有一些实证的东西会比较好。

　　董申：我觉得QFII的基金经理总体对中国还是比较了解，而且对中国发展保持的态度是比较符合中国的现实情况，但是华尔街总体来说除了QFII基金经理之外，他们可能对中国还是有不少的误解的，主动管理型的可能他们对中国更了解，被动型的相对来说不是很了解，甚至是恐惧。至于你说板块，我自己的感觉有一些板块比较中国特色的，比如军工资产注入这样的类型，你要知道政策怎么走，他们一般来说参与的程度相对其他成长板块会低一点。另外，比如炒一些概念，比如在线教育这样的他们参与的程度会比较低，这个我是认同的，我觉得这个概念炒得比较过，军工可能是因为他们熟悉程度的问题，成长股他们本身比较喜欢蓝筹，中小量的，这个无论从美国市场、香港市场他们的偏好都能看得出来的。这点基本上我认同大家的观点。

　　尚劲：对国外投资人进入中国如果他们能找到凯峰这种比较接地气的投资人当然可以自己做，如果找不到我的建议还是把钱交给我跟猛犸投资这类的投资人来帮他们管理。

　　提问：我叫袁圆，现在在波士顿一家量化基金做分析员，我的问题和我个人工作经历有关系，在我们和我们的客户，也就是一些机构投资者沟通的过程中发现他们很多时候会要求我们最好没有任何的价值增长敞口，不知道你们的工作中有没有遇到这样的情况，包括怎么理解价值投资的风险？

　　董申：这是比较常见的一个，有的公司看起来很便宜或者看PE什么的感觉比较便宜，但是有几个风险，举个简单例子，搜房前两年一度盈利非常好，但是这个盈利怎么获得？是因为在线收费量涨的非常快，几个月或者一年时间涨价乐观好几倍，如果竞争加剧的话盈利速度可能放缓很多甚至倒退，这只是一个小例子，类似的例子还有很多，一个东西看起来很便宜，但是可能…

　　陈扬帆：我们之前的环境相对还是比较宽松的，主要还是给基金经理留下来自主的空间是比较大的。所以，没有什么特别具体的很硬性的像你所说的这些要求会少一点儿。

　　尚劲：我这个问题没听明白，你是指的银行这一类的股票吗？

　　我虽然读了个金融博士，但是很多年没碰这个东西。

　　孙思远：我想它提到的原因，可能他们的客户，value是一个因子，这个因子是一个免费的因子，通过很机械的操作就可以获取价值因子的回报，这样的话作为客户来说，希望基金经理能够创造Offer，最好把所有的系统风险都给我对冲掉，这样的结果才能获得α，像价值，包括小盘的动能那种因子都属于系统性的风险，都不需要基金经理来做，实际上拿猴子就可以来做了，为什么需要基金经理来提供这块服务？这个我觉得实际上反过来涉及到一个原因，这个所谓的因子在新兴市场里问题相对更大一点儿，我觉得本质上涉及到是一个公司治理结构的问题，因为我在纽约大学带一些学生，他们做一些论文，分析各个国家，像这种因子你在阿根廷，去年股市全球世界第一，超过百分之百的回报，这一类的国家你看它的经常业绩非常高的时候，里面有很多的问题，但是你光看这个股市本身的业绩会掩盖很多问题，当然它隔年就下跌80%，可能把去年100%的回报今后五年才能再回来，像这种因子为什么在投资的时候需要尽量回避掉，对于基金经理来说这是很大的风险，如果一个基金经理长期靠某几种影响因子来获得收益的话，那这些因子一旦中值回归的话，对于它的业绩的打击是毁灭性的。很多基金经理或者很多机构经过这种，业绩可能就再也回不来了。

　　尚劲：中国PE确实应该来讲不是一个太好的因子，在国内观察做量化做的比较好的一般来讲，一般都做不好，国内现在整个市值的估值，跟大家分享一个企业家朋友跟我谈的感受，他本来是家上市公司的老总，后来把上市公司卖掉了，就出国了。他把钱完全投在国内的券商股上，问他原因，他想在国内惟有券商股的估值是准确的，所有的非券商股都是假的，因为他本身上市公司做了很多假，他知道做假是怎么回事儿。证券公司它的整个业务非常简单，佣金，其他别的业务。所以，在国内本身你做PE这个E本身是很成问题的。

　　孙思远：由于时间关系，我们再一次掌声送给今天的嘉宾，谢谢。

　　主持人：谢谢各位。由于时间的关系，我们今天的酒会现场部分就到这里结束了。之后我们也为大家准备了酒水和餐点，也请大家在现场自由的交流，我们非常感谢各位对我们每年中美投资人酒会的各种支持，也希望你们能够enjoy在这里的时间，希望明年我们继续再见。谢谢。