本报记者　钱琪北京报道

　　伴随浦发、民生、用友上市，海通出名了。三只股票使海通分别赚了900万、1900万、2000万，人们惊呼：海通投行赚大了！海通投行赚大了？

　　在海通先后承销了浦发银行、民生银行上市、深发展的配股后，海通投行的金融品牌在业内声名鹊起。浦发银行是《证券法》实施后第一家以商业银行的身份公开发行股票并上市的的金融企业，以40亿元人民币的筹资量创当时沪深两市的记录。而第一家真正意义上的民营股份制商业银行民生银行的上市，41.3亿元的筹资量仅次于宝钢股份，创下单只股票冻结资金4014亿元的记录。于是业内人士惊呼“海通投行赚大了”。

　　海通在2000年确是赚大了，以15.2亿元的总利润高居排名榜首。但投行赚了多少钱还有待考证。海通2000年完成发行、增发、配股13家，主承销市值124亿元人民币。按券商的佣金为承销金额的1.5—3%中的最低限1.5%计算，海通2000内投资银行业务收入应为1.97亿元。2000年海通总利润15.2亿元人民币，投资银行的利润只占3.83%，也就是净利五千七百多万元人民币。因海通证券的审计工作还未完成，记者未看到财务报表，不能确认承销业务的实际收入，但实际收入和理论数据之间的差异决没有利润和收入之间的差距如此之巨。由此看来，海通投资银行赚的钱远不如花出去的钱多，这倒是印证了业内对海通的另一说法“海通投行舍得花钱，出手大方”。“用友是我们做的最干净的公司”

　　由海通主承销的用友软件，又开创了证券市场上的若干个第一：核准制下第一股，第一份信息详尽明确中介机构责任的招股说明书，同时36.68元的发行价、64.35倍的市盈率、76元的开盘价、首日即冲百元都堪称市场第一，从圈钱的投入产出比也是堪称第一：2500万股净资产换回8.8亿元人民币。从用友软件的路演开始，如此高的发行价令公众疑惑的目光转向了海通，首日跌破发行价的顾虑与日俱增，不知是什么样的力量支撑海通承担着余额包销的风险。因为他还可以建议用友采取另外一种形式，增加流通盘，降低发行价。对此海通的回答是用友只能发这么小的盘子，为什么只能？用友的股权结构不能成为只能的有力佐证。在用友软件上市后，记者拨通了海通证券一位高层人士的电话，用友这样高的开盘价海通一定很欣慰吧？电话另一端回答，“海通欣慰什么呢，真正欣慰的是王文京。我们倒希望用友开在五、六十元钱，这样它后势可能会好一些”。“我们没有给用友一分钱，更谈不上透支，我们给他出一个好方案，他就能从资本市场上获得几个亿，我们给其多少钱都毫无意义”。末了又加一句“用友是我们做的最干净的公司”如此耐人寻味的话。海通此次获得主承销用友软件的项目可说是得来全不费功夫。在海通之前，用友已经和多家券商接触并且有些工作已经开始在做，就在多家券商明抢暗争之时，海通后来居上。对此海通北京投行部的工作人员说这是“缘分”，而用友公司的董秘章柯在接受记者的电话采访时表示海通是他领进用友的，当记者进一步追问选择海通的理由时，回答是没有什么理由，如果说有理由的话就是海通的“运气”，更加耐人寻味的话。

　　“没有秘密是不可讲的，关键是时机”。不管怎么说，比起额度制下的券商大张旗鼓的抢项目搞公关，用友上市都是一种进步。神秘的自营业务

　　对公众来说，券商的自营业务是“藏在深闺人未识”，即使是券商业内的人也难以识其真面目。历史让我们了解了一次，在96年12月16日的人民日报的评论员文章后，国家对股市违规行为的重拳出击中，包括海通在内等多家券商因在交易中存在对导行为而被禁止自营交易一年，如今海通人说起此事还心有余悸。但有市场人士指出，斯时是政府行为左右了市场行为，包括海通在内的其他一些券商和个人在市场规范中承担政府行为的过错，尉文渊、阚志东一代成为市场成长的牺牲品。对于业内对海通证券在自营业务方面胆子比较大的说法，海通谦逊的矢口否认，“没有，没有，我们从来不坐庄”。海通去年的自营利润是2亿多，占其利润总额的15.61%。根据证监会《证券经营机构证券自营业务管理办法》中第二十一条的规定：证券经营机构从事证券自营业务，持有一种非国债类证券按成本价计算的总金额不得超过净资产或证券营运资金的20%。海通2000年的净资产为53.4亿元，也就是说海通至多可用10.68亿元炒股。以此为分母计算的话，海通2000年自营收益率为20%多。有内部人士对其自营业务嗤之以鼻，“我们很少知道自营业务的事情，即使有时知道点儿消息，看盘面也觉着他们做的不好”。

　　但真正好不好，只有券商掌门人自己知道。有业内人士透露，券商实际投入自营的资金普遍都超出其规定范围，甚至不少私自挪用用户保证金入市。海通上市难言开始

　　如今海通内外困惑。94年海通由原属交通银行顺利改制为全国性有限责任公司后，其第二次的改制却处于一个痛苦的调整时期。即使海通去年已增资扩股到37.46亿元的规模，但与国外诸如美林、摩根几千亿的资产根本无法相比，规模限制了投入运营的能力。一个好的办法就是上市，但就是否应上市的问题，在公司内外都存在争议，证监会也未形成最终意见。

　　认识上不统一的焦点主要集中在上市的目的究竟是为什么，圈钱？还是法人治理结构还是运营能力的扩展？以券商目前现状来看，无论是股份制还是有限责任制，基本上都受政府行为的左右，上市后有利于券商的自主经营自主管理，在一切经济活动中真正体现市场行为。

　　同时在上市的具体操作上，也存在障碍。据有关人士介绍，其一财务制度的转变是一个比较复杂的过程，目前的财务制度不是针对公众公司设置的；其二作为激励管理层和员工的期权制在具体实施中和《公司法》有抵触；其三上市后利润的增长不可能与资本市场上的筹资额同比增长，是否能拿出递增的利润都是巨大的压力。

　　在被海通人称为痛苦的转变过程中，痛苦不仅仅来自以上的困惑和障碍。在记者翻看海通的资料过程中，发现海通的股东极其分散，44家股东中只有3家持股超过10%，最大的为16.01%，而股份不到1%的多达28家，改制的过程更多的将取决于传统经济下的盘根错节的人事关系和行政指令，股份制不是一天两天可以改造好的。但也有分析人士指出，在中国经济领域的某些问题上，行政命令会起到加速度的作用，券商的上市也许会在明年开始。

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