上市公司“越穷越光荣”时代即将宣告结束。

　　上周四，有关上市公司退市的钟声终于敲响，中国证监会明确表示将根据证券法和公司法的有关规定让连续三年亏损的上市公司暂停和终止上市。此举立即在中国证券市场引起了 一场大地震，证监会发布了上市公司退市办法，ST股票几乎全线跌停，对PT一族更是雪上加霜。人们看到，一方面是投资者为呼吁多年上市公司退出机制终于出台而呼唤，另一方面是可能被从中国证券市场“罚”下场的三连亏企业在进行最后的挣扎。

　　退市机制敲响垃圾股退市钟声

　　所谓“退市”，就是指终止公司股票上市。令人不安和遗憾的是，尽管从首批ST、PT公司出现以来，来自各方的“摘牌”呼声一直未绝，但我国至今除了ST、PT制度之外，还未终止过哪家公司的股票上市。就算是琼民源的摘牌，也是采取了流通股换股方式，是改弦更张，并未真正地让这部分股票退出市场。此次中国证监会启动退出机制，表明中国证监会决心治理中国证券市场退市难这一顽症。

　　在明确表示将根据证券法和公司法的有关规定让连续亏损的上市公司暂停和终止上市第二天，中国证监会正式发布了《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》，对连续三年亏损的上市公司，就暂停上市、恢复上市和终止上市的条件、法律程序、信息披露、处理权限等作出详细规定。《办法》规定，上市公司预计第三年仍然连续亏损的，董事会应及时作出风险提示公告。公司公布年报后，凡属连续三年亏损的，证券交易所依法作出有关暂停上市的决定。公司暂停上市后，可以在45天内向证券交易所申请宽限期以延长暂停上市的期限。宽限期自暂停上市之日起为12个月。公司向证券交易所申请宽限期的，应作出申请宽限期的决议，并向证券交易所说明近期盈利的可能性及公司采取的具体措施。董事会经充分研究认为确实扭亏无望的，公司就不应提出宽限期申请，直接依法终止上市。

　　业内人士认为，《实施办法》的发布，标志着我国证券市场的退出机制正式出台，同时也敲响垃圾股的退市钟声。

　　PT一族成为退市首选

　　随着“退出令”细则的出台，首批退出证券市场的上市公司也将如期而至。各方人士普遍认为，证监会肯定首先拿PT公司开刀。他们给出的理由是，目前PT公司业绩普遍很“烂”，实施退市制度先拿它们开刀可谓理所当然，而那些既无主业支持，又重组无望的PT公司将率先被清除。

　　沪深两市现有PT中浩A、PT渝钛白等8家PT上市公司。按照法律规定的“三连亏”退市的标准，除PT网点外，其他PT公司均早已达标，属本该红牌罚下的对象。7家PT上市公司中现有PT中浩A、PT红光、PT农商社等3家发布2000年度预亏公告，其中PT农商社已是“五连亏”。全称叫上海市农垦农工商综合商社股份有限公司的PT农商社1994年2月上市，1995年每股收益仅有微利0.0252元，1996年起年年亏损，1999年每股亏损高达6.17元，创下沪深两市一项极不光彩的纪录。由于PT双鹿目前处于“休眠”状态，估计到4月底年报披露结束时亏损的PT上市公司绝不止目前的3家。

　　那么，究竟谁将被首先摘牌呢？

　　世基投资的陈宪认为，根据有关退市规则和规定，再结合2000年报状况来看，则PT中浩A、PT红光、PT农商社率先被勒令退市的概率最高。其次是PT双鹿与PT水仙。PT渝钛白与PT北旅虽然已有资产重组行为，但其命运还取决于其2000年报是否扭亏。

　　一些证券分析师认为，PT的老大PT农商社很可能是第一个被摘牌的上市公司，理由是该公司1999年-6.17元，1999年每股净资产-7.73元，2000年每股净资产收益更是创下-8.19元的最高记录，另外该公司已连续五年亏损且资不抵债，虽然尚未因债权人索债申请破产，但公司经营状况的恶化已一目了然，拿它开刀在情理之中。

　　另一些证券分析师则预计首批退市的公司可能从PT红光、PT中浩、PT双鹿和PT网点中产生。

　　但是，无论是谁先谁后，它们都已达到退市标准，都有退出证券市场的可能。不过，分析人士表示，考虑到保护中小投资者利益是股市监管的重要内容，估计管理层在具体操作时会相当谨慎，首批退市公司可能仅限1-2家。

　　PT公司命运相同心态各异

　　面对生存考验，那些最有可能下市的PT公司又有什么样的反应呢？记者在采访中发现，尽管PT公司可能因连亏三年被选为退市对象，但他们对于退市却心态迥异。

　　PT中浩公司人士对公司可能面临退市命运表示担心，他指称，公司近几年来一直进行资产重组，但其近13亿元的沉重债务制约，使重组进展不顺，若公司真被退市，也只能听天由命。

　　PT渝钛白公司人士则对退市的担忧不大。他称，公司从1998年就开始进行的资产重组已完成，目前负债率由1999年中期的近160%下降到去年中期的80%左右；且公司主营产品钛白粉年设计能力是1.5万吨，但实际生产能力达1.8万吨左右，该产品产销率达100%。

　　PT水仙董秘则表示：我们会按照有关规定来执行。

　　PT网点的董秘的回答颇具外交辞令：无可奉告。

　　PT红光董秘在接受记者电话采访时告诉记者说，现在该公司一直在做重组的工作，这一工作还要等一段时间才能结束，退市政策出台对其重组有一定的影响。他反问记者：如果下市谁来重组？

　　对于破产或者退市，PT中浩公司人士称从未想过，因为破产或退出证券市场对公司而言实属下下策。

　　面对将要被摘牌这一严峻事实，PT一族的老大PT农商社老总沈百康在接受记者采访时则希望有关部门和投资者再给他们一点时间，他们会努力使公司摆脱困境，否则，如果真的让他们退市场的话，那他们就毫无生存的希望了。

　　但是，沈百康的这一请求恐怕不太现实，一位股民气愤地表示，再给三年他们也上不去，不是不给时间，是这些公司不争气。

　　是啊，给你们PT公司时间和空间，谁给投资者时间和空间呢？

　　大限将近，PT一族几位难兄难弟，有谁能脱离苦海呢？

　　“重组”成PT一族救命稻草

　　令人奇怪的是，证监会宣布将出台上市公司退市办法之后，一向对公司内情三缄其口、讳莫如深的PT公司一反常态，纷纷通过各种形式向外界透露了不少有关债务和资产重组的消息，它们把重组看成救命的稻草，都希望通过重组，创造再生存奇迹。

　　PT渝钛白自1999年11月中国长城资产管理公司决定入主开始，即专注于对其的债务重组，仅去年上半年渝钛白就一次转让债务7.48亿元。PT渝钛白的这种债务重组思路，为其他PT公司的资产重组提供了一种可行性的操作方式。PT红光紧随而上，去年4月5日，广东福地科技总公司拉开重组PT红光的帷幕，对红光总计13.3亿元的债务实施“手术”，迄今PT红光已有10亿元左右债务被转移。

　　但债务重组成功，并不意味着PT公司可以依靠转让收益一举扭亏，实现“旧貌换新颜”。“前车之鉴”还是PT渝钛白，由于去年上半年公司巨额债务转让没有被确定为收益，而是转为资本公积，使公司扭亏计划落空。而日前财政部又专门下发关于债务重组的新准则，进一步对此进行明确。这一新规定无疑使其他PT公司重组面临更大的困难。

　　相对而言，重组最“干净”的则是PT北旅，由于公司仅有3亿多元债务，通过“股权转让＋债务剥离＋资产置换”的几乎同步运作，去年公司主业已实现彻底转型。

　　“官司累累”的PT网点似乎最被认为“死路”一条，但去年12月28日公司一纸公告，宣称与同济科技达成合作，揭开了公司重组的帷幕。PT网点最大的“难症”在于有着11亿元的巨额负债，现在通过“用资产换债务”的方式，PT网点超过2亿元的负债有了“着落”，如果同样与张江公司的合作也能达成，PT网点超过4亿元的债务也将有了“出路”。这使得PT网点将基本成为一个包袱较轻的“壳”。不过，这一“净壳”重组并非容易，不仅与张江公司的债务重组有着很大难度，欲入主的公司还要面对PT网点的亏损。

　　这也是PT水仙重组面临的困难。尽管PT网点和PT水仙公司实现重组的希望已经展现，但仍然困难重重，前途未卜。

　　还有三家PT公司，PT双鹿、PT农商社、PT中浩A让人期待，也更令人心悬。种种迹象表明，这三家公司的重组难度更大。

　　事实上，无论是PT渝钛白、PT红光、PT北旅，还是PT网点、PT水仙，这些深陷泥潭的PT公司之所以能使重组推进，关键在于政府及有关部门的大力支持，巨额债务的转移终究要有人“买单”。在证券市场不断迈向市场化、规范化的今天，难度无疑很大。

　　PT们正在和时间赛跑，大有谁率先重组成功，谁就抢占了先机的意味。但是这些与时间赛跑的PT公司们，都能够逃脱退市的命运吗？(文／中央电视台记者杨天智 本报记者植万禄)

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