分享“中小板”大餐 “八小龙”中谁是龙头？

　　与主板新上市中小盘股比价，得出平均涨幅70%的第一判断；与主板相关行业上市公司比价，市盈率水平可取中间值，如60倍，作为第二判断。取两个判断中估值中较高者，最后在此基础上再给予30%的溢价，以体现两板间的差别

　　首日表现四大猜想

　　□ 平安证券综合研究所 何本虎

　　中小企业板首批上市的个体规模虽然不大，但由于采取集中上市的方式，市场各方对其上市定位、后续走势以及对主板市场的影响可谓既有期待，也有担忧。那么，首批中小企业板个股将以怎样的方式与投资者见面？又将如何影响类中小企业板的个股走势？我们试从可能出现的几种情况来进行分析。

　　猜想一：高举高打

　　按照我国股市的炒新惯例，对于等待了3年多的深圳市场来说，中小企业板给了市场更多的想象空间，也就是说，高举高打的可能性仍存在，虽然概率并不是很大。我们认为，如果中小企业板高举高打，将给目前疲弱的主板市场增添新的活力。具体来说，又表现为两个层面：一方面，对主板市场中的类似中小企业板的小盘次新、小盘科技个股具有示范效应，有利于激活整个市场；另一方面，市场气氛的逐步活跃，对低迷的主板也会产生一定的刺激作用，甚至可以认为，中小企业板的活跃有望成为弱势主板的一个转折点。

　　而就中小企业板而言，由于中长期的价值判断趋势决定了中小企业板的定价必然走主板的模式，因此，高举高打情况下的市场机会主要表现为短线形式。

　　猜想二：高开低走

　　由于市场预期较高，高开随即低走的可能性也是存在的。而一旦出现这种情况，应该说对整个市场的杀伤力最大。因为近期主板市场中的部分次新股表现较好，其在中小企业板低走的背景下可能会出现补跌，并且按照市场的习惯，预期不理想的调整所形成的连锁反应还会进一步放大。同样，小盘次新股的走弱也会加剧弱势市场的熊市思维，并进而带动整个市场的重心下移。

　　以笔者的观点看，虽然说这种可能性不能排除，但机会不大。一方面，主板市场的类似小盘次新股近期的定价总体不高，已经有刚刚上市不久的长丰汽车、博汇纸业(资讯 行情 论坛)等个股跌破或接近了发行价，将一定程度上制约中小企业板的高开；另一方面，主板市场的弱势气氛也将制约中小企业板的高调开盘。

　　猜想三：低开高走

　　这是较为理想的选择，也是可能性较大的一种选择。如果出现这种情况，对主板中的“类中小板”个股以及整个市场都较为有利。

　　一方面，近期上市的次新股表现都较为低调，部分个股甚至已跌破或接近发行价，在这种情况下，中小企业板低调开盘的可能性也随之增大；另一方面，大盘的弱势也是一个重要因素。如果中小企业板低调开盘，随后高走的基础将更加扎实，对大盘而言不啻为一大转机。

　　从统计数据看，8家新股的总规模类似于一只大盘股，而在弱势中上市的大盘股成为市场转折点，并推动大盘止跌回升的例子并不少，较为典型的是2003年初上市的中信证券(资讯 行情 论坛)和2003年11月上市的长江电力(资讯 行情 论坛)等。

　　猜想四：波澜不兴

　　所谓波澜不兴，也就是说中小企业板仍按照以往主板的模式来运行，倘如此则对大盘和板块的影响较小。在这种情况下，中小企业板的走势可能会参照近期上市的次新股，总体表现不好，短线机会也不大。从技术角度分析，若出现这种情况，可能会延缓大盘的调整周期。此时中小企业板的市场机会仅仅表现在个股方面，参与难度将会明显增加。

　　游戏规则影响几何

　　□ 银河证券深圳总部 丁向辉

　　中小企业板块的交易规则有别于主板市场，投资者只有在充分准确的了解其交易规则的基础上，才能更好的把握该板块中的投资机会。

　　虽然投资者目前投资于中小企业板块股票的手续和程序与主板市场完全一致，但是通过对5月19日深圳证券交易所公布的《中小企业板块交易特别规定》进行仔细分析，其中还是有很多方面的不同值得投资者重视的。

　　首先，中小企业板块所采用的开盘开放式集合竞价行情的揭示方案(即时揭示开盘参考价格、匹配量和未匹配量)显然比主板市场的封闭式集合竞价更加透明化，更有利于中小投资者的投资抉择。投资者可根据交易所主机即时揭示的数据，从而对自己的报价和委托数量进行迅速的调整，以尽可能理想的价位和数量获得成交。但其中有一点需要投资者注意的就是，每个交易日9∶20至9∶25，交易所主机不接受中小企业板块股票的撤销申报。这对申报买入的投资者影响不是太大，而对于申报卖出的投资者来说则应在集合竞价时倍加留心。

　　其次，中小企业板块通过收盘前最后3分钟集合竞价的方式产生收盘价，亦不同于主板市场采用的一定时间内成交量加权平均的方式(最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价，含最后一笔交易)。该方式的最大特点就是能在一定程度上减少一些主力机构利用其自身拥有的资金和持仓优势，通过收盘前最后一分钟或是最后一笔交易达到其控制股票收盘价的目的，从而部分避免中小投资者的投资风险。

　　另外，中小企业板块在交易公开信息披露制度以及异常波动停牌制度方面，将于主板市场制度基础上作出深层次的改进。当然，这些变动都是向更有利于广大投资者参与投资和规避风险的方向发展的，其中独具匠心的就是引入了“偏离值”这个监管指标，该指标计算公式为：收盘价格涨跌幅偏离值=单只股票涨跌幅-中小企业板块指数涨跌幅，这就将单只股票的涨跌幅与相应指数的整体涨跌幅有效的结合起来了，同时关于日价格振幅和日换手率的披露规定等，都很好地为投资者提示了风险。而公布成交金额最大5家会员营业部或席位的名称及其买入、卖出金额，亦使主力机构的操作手法和意图更见明显化，投资者可根据自身的投资特点决定最终的投资策略。

　　总之，对于投资者来说，虽然特别规定未作规定的，适用《深圳、上海证券交易所交易规则》、《深圳证券交易所大宗交易实施细则》以及其他有关规定，但《中小企业板块交易特别规定》毕竟是脱胎于主板市场的又一新生事物，熟悉掌握新的交易规则当然需要一个过程，要想中小企业板块正式推出之后获得较高的投资收益，整体市场走势的好坏毫无疑问是首要的前提条件，但尽快适应中小企业板块的交易规则亦是不可忽视的重要方面，投资者一定要做好战前准备，争取打一个有把握之仗。

　　“八小龙”中谁是龙头

　　□ 深圳智多盈 何宋勇

　　从中小企业板块首批挂牌股票来看，这8家公司的所属行业各不相同：新和成、华邦制药、华兰生物属于制药行业；精工科技、大族激光从事机电设备制造；江苏琼花主营PVC板材、片材；伟星股份从事服装辅料的生产；德豪润达主营小家电。各家公司都具备较强的竞争实力和较好的经营业绩，都是各自细分行业的龙头企业。那么，这8只“小龙”中谁是龙头呢？从行业属性、科技含量、成长潜力和市场预期来看，大族激光有可能成为中小板首批股票中的代表，较具龙头风范。

　　大族激光属于光机电一体化设备制造行业，是深圳市高新技术企业、深圳市重点软件企业。公司拥有多项国内专利和一项美国专利，公司的技术状况处于国际领先水平，是国内最大的激光信息标记设备制造商。绝对领先的行业地位使投资者寄予很高的期望。同时，公司所在的行业前景非常广阔。目前我国激光技术与世界先进国家相差不大，但应用方面存在较大差距，近年来国内各类厂商逐步认识到激光设备的优越性能，因此市场容量逐年增大，使公司的经营规模以较快速度扩大，销售收入高速增长。另外，行业前景广阔能保证公司募集资金投向的效益，新建项目能够有较好的产出，从而推动公司业绩的增长。从财务分析角度可以看到，公司2002年和2003年的主营业务分别增长56.55%、69.16%，净利润分别增长28.44%和11.97%，成长性较好；2001到2003年净资产收益率分别为40.90%、34.44%、29.51%，盈利能力较强，数据之高在8家公司中名列前茅。公司募资投向的项目建设期较短，大部分建设期在一年以内，项目达产后业绩有望成倍增长，这使该股具有良好的成长预期，同时也能使市场产生丰富的想象力。该股作为信息技术类的科技概念股，可以对主板内数量众多的科技股起到一呼百应的效果，同时作为深圳本地公司，对深圳本地股和整个深圳市场均能有一定的激活效应。因此，该股很可能成为8家股票中的龙头和中小板开板初期行情的风向标。

　　谁更青睐“中小板”股票？

　　□ 泰阳证券 邵立忠

　　一般认为，投资中小企业板股票的收益较高，风险也相应较大。那么，到底谁会青睐中小企业板股票呢？

　　市场热钱。这些资金掌握在私募基金、激进的散户、市场投机者的手中，在短期内将会成为中小企业板的主力。我国股票市场历来有“炒新”的传统，由于深交所推出中小企业板是市场期盼已久的一件大事，万众瞩目，市场热钱自然不会错过这一机会，必然会大显身手，更何况中小企业板股票具有许多适合炒作的性质，如没有比价效应，炒作空间较大；一些企业属于生物工程和激光应用等新兴行业，成长性较好，具备明显的竞争力，炒作题材丰富，与价值投资相对应的成长型投资理念可能风行于市场；中小企业板股票流通股本规模较小，便于操作甚至操纵；最关键的是，由于初期中小企业板个股“僧多粥少”，供求相对失衡。

　　证券投资基金。目前基金队伍庞大，投资对象没有受到限制的股票型基金，特别是以中小企业股票为主要投资对象的基金会有相当的兴趣，毕竟这是千载难逢的机会，不容错过，而“新八股”的基本面也很不错。近日一些基金公司纷纷表示，他们将投资于中小企业板股票。但是，中小企业板开创之初容量有限，许多基金只会是试探性的进入。

　　券商。证券公司与基金类似，但目前券商资金普遍紧张，在二级市场上也只会进行试探，而不会在市场上兴风作浪。但是，一些券商因为在一级市场上的承销配售而持有一定数量的中小企业板股票，因而也会配合进行操作。在6月18日刊出的6家公司的上市公告书中，南方证券、国元证券和广发证券等券商频频现身于前十大股东中，南方证券竟然出现在全部6家公司的前十大股东名录中，共计持股近170万股。其中伟星股份的前十大股东中金融机构最多，主承销商宏源证券(资讯 行情 论坛)因余额包销持有公司22.36万股，成为第6大股东；南方证券持有20.50万股，为第七大股东；巨田基础行业基金、国泰君安证券、国元证券也分别持有3.1万股、1.6万股和1.5万股而现身前十大股东之列。

　　QFII、社保基金、企业年金。QFII具有成熟市场运作的成功经验，他们更看重企业的素质，他们也会投资于具有良好成长性的中小企业板股票。社保基金和企业年金对风险的容忍度有限，短期内进入中小企业板的可能性较小。

　　“新八股”如何定位

　　□ 国信证券 肖建军

　　在中小企业板的开场锣即将敲响之际，投资者最关注的问题就是如何对首批登陆中小板的新股进行估值，以决定其上市初期的股价定位是否合理，有没有参与价值。本文结合对主板中小盘的新股上市初期的估值定位分析，以及中小企业板个股的特点，对首批上市的部分股票做出定位预测，供投资者参考。

　　之所以结合主板对中小板的股票进行定位，有两方面的理由：目前中小板上市公司在上市条件等方面与主板股票有一定关联；投资者从主板转战中小板，在投资理念和估值标准上势必带有较深的主板烙印。由主板相关股票对中小板进行估值主要从两方面考虑：

　　第一，与主板新上市的中小盘股进行比价，比较对象要求总股本在12000万股以下，流通盘小于4000万股，而且公司主业应有较高的科技含量和成长性。我们选取了符合条件的新股15家，对其上市首日的涨幅进行分析，得出的经验性结论包括：发行价在10元以下的新股，首日涨幅在70%到150%之间，平均涨幅在100%以上；发行价在10元以上，首日涨幅差别较大，益佰制药(资讯 行情 论坛)涨幅85%，金证股份(资讯 行情 论坛)、恒生电子(资讯 行情 论坛)涨幅不足30%，平均涨幅50%。中小板首批8只股票中，5只在10元以下，最高的是德豪润达，发行价18.2元，我们取70%为平均涨幅作为第一判断。

　　第二，与主板相关行业上市公司进行比价。近期大多数做这样比价分析的多取行业平均市盈率作为评估标准，笔者的经验判断认为这并不准确。根据我们对主板的新股上市时的行业定位分析，得出的规律是首先要给新股合适的行业定位，然后股价定位将在行业定位的基础明显提升，倘若低于行业定位就意味着短线机会。比如洪城水业(资讯 行情 论坛)上市时，作为水务板块的一员，该股与南海发展(资讯 行情 论坛)近似，因此它的定价应高于南海发展。但实际上该股以较低的价格开盘，股价很快超越后者。中小板方面，以大族激光为例，它与主板的华工科技(资讯 行情 论坛)、大恒科技(资讯 行情 论坛)主业相似，而华工科技静态市盈率78倍，大恒科技45倍，大族激光上市后的市盈率可取中间值，比如60倍。行业对比时应重点关注的是作为参照物的个股是否具有高成长的潜力，否则就不适宜作为比价的参照物，由此可做第二判断。

　　根据以上标准给新股定位时，应取两个估值中较高的，原因是新股刚上市时投资者认识不深，想像空间较大，多倾向给予乐观的评价。

　　以上分析实际上是对主板上市股票的定价，而中小企业板股票上市时，应在此基础上再给予适当溢价。这是由于市场对中小板这一新生事物的前景较为看好，同时初选上市的中小板股票大多在某一细分行业中处于优势或垄断地位，具有较好的成长性。虽然目前市场上对中小企业板的投资价值和股票定位分歧较大，但在主板市场的基础上溢价30%以体现两板之间的差别较为适宜。

　　关注中小板带来的机会

　　本周最热门的话题非中小企业板块上市流通莫属，据我们了解，的确有一批投资者已经磨刀霍霍准备在中小企业板块中大展身手。究竟中小企业板挂牌会带来哪些机会呢？以下是本人拙见，供参考。

　　第一， 炒新的规律注定开板之初就是最佳的介入时机。但是，我们必须对市场的最新变化给予理性思辩。我们市场中任何一次新生事物都会有介入获利的机会，当初1元净值的封闭式基金竟然被高举高打至1.3～1.4元开盘，之后炒高至2元以上才罢手。但是，我们也不要忘记，TCL集团(资讯 行情 论坛)上市首日的收盘价现在已经成为手中持有该股的投资者梦寐以求的解套价或止损位。由于市场的理性，我相信开板之初，定价相对于主板市场的溢价达到20%属于正常，超过30%已经属于风险区域。凡是拟参与的投资者应当注意其中的风险与机会的把握。

　　第二， 中小板和主板类似个股的互动有望形成。由于近期主板市场发行上市了一批与中小板个股有可比性的股票，届时出现良性互动机会较大，可关注北矿磁材(资讯 行情 论坛)、雷鸣科化(资讯 行情 论坛)、文山电力、现代制药(资讯 行情 论坛)等品种。

　　第三， 短炒之后会分化。炒作是短暂的，发展是长远的。短期疯狂过后，中小企业板上那些有持续高成长能力的个股将成为投资者未来继续挖掘的金库。毕竟，中小企业板的设立的初衷是为了丰富投资品种，加大资源配置力度，这一点在短期热度降下来后会逐渐体现出来。 (怀新投资 陈长远)

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