君之创中小企业板探秘-东信和平投资价值分析

　　珠海东信和平智能卡股份有限公司

　　股票代码：002017

　　单位    面值　　　预计发行价     预计发行费用      预计募集资金  发行市盈率

　　每股    1.00         10.43           0.74               9.69        18.42

　　合计    25,00        26075          1843                24232

　　一、投资要点：

　　1、智能卡行业快速发展。预计2005 年全球智能卡发卡量将达到2,690 百万张，而中国将以年增长率40%的速度增长，发卡量达到810 百万张，占全球30.11%的市场份额。这为公司的快速发展提供了广阔的空间。

　　2、产业政策的鼓励，行业准入门槛较高。智能卡产业是国家“十五”计划优先鼓励发展的产业，属于“国家发展计划委员会、科学技术部《当前优先发展的高新技术产业化重点领域指南》(2001 年度)中16、信息安全系统及产品”的领域。该行业属于技术、资金密集型产业，使所有企业进入智能卡产业必须首先通过国家标准化注册认证。

　　3、公司具有行业特许资格。2002 年，经国家公安部全国换发第二代居民身份证领导小组办公室公治办[2002]388 号《关于选择确定制卡企业承担公民身份证证体材料加工任务的通知》，东信和平获得身份证证体INLAYS(元件层)的生产资格。根据国家公安部决定，除国家公安部自己组织生产外，另指定六家部外重点企业定点生产，东信和平成为其中最大的定点生产厂家，核定最初年生产任务1,600 万张，约占国家年度计划总量的10%。这将可能给公司带来巨大的经济效益。

　　4、公司规模竞争优势明显。公司目前已建成5 条高速智能卡封装生产线和完善的个人化设备，生产的SIM 卡产品已形成较大的规模，单班年生产能力达到2,700 万张，其中2003 年产销量达到4,610 万张，主要销售客户为中国移动集团各省分公司及中国联通(资讯 行情 论坛)，2002 年占中国移动通信智能卡采购总量的20.4%，是最大的国内供应商；公司是国内最早生产充值卡的厂商之一，经过3 年的生产和销售，目前9 条生产线2003 年产销量达3.3 亿张，是世界充值卡生产规模最大的厂商之一，国内市场占有率第一，并外销东南亚部分国家；公司作为国家第二代居民智能身份证的定点生产厂家，相关的非接触式智能卡生产线与世界先进水平相当，并形成一定的规模。 2002 年，本公司生产规模排名世界第七位，高端智能卡供卡量在亚太地区排名第三位。

　　5、技术优势明显。公司主导产品移动通信智能卡应用领域，拥有GSM Phase2(COS)、CDMA UIM 卡COS 等系列具有自主知识产权的专有技术，达到国际先进水平的应用系统产品(OTA 系统)技术，以及智能卡核心技术基础的操作系统—COS 系统；此外，本公司还拥有SIM Doctor、SIM Doctor 2000、SIM Explorer、SIMmate 2000 等一系列智能卡检测分析和安全设置工具的专有技术。

　　二、风险提示：

　　1、价格下降风险。受全球信息产业大调整的影响以及市场竞争的加剧，近年公司主导产品平均销售价格逐年下降，其中2001 年比2000 年移动通信智能卡下降10.2%、充值卡下降32.5%；2002 年比2001 年移动通信智能卡下降52.8%、充值卡下降41.8%；2003 年比2002 年移动通信智能卡下降20%、充值卡下降16%，但价格已趋于平稳，同时2003 年主导产品的单位成本下降幅度超过了销售价格的下降幅度。未来几年公司主导产品的价格仍可能存在缓慢下降的风险，这将在一定程度上影响公司未来的盈利能力。

　　2、对主要客户依赖的风险：公司目前主导产品的销售客户主要为中国移动、中国联通等国内具有垄断地位的移动通信运营公司。2003 年度公司前五大客户销售金额占当期销售总金额的50.79%。如果本公司主要客户的生产经营出现较大波动，将对本公司的产品销售产生一定的影响。

　　3、财政及税收政策变化的风险：根据有关政策，本公司2001 年5 月至2003年度4 月享受免征企业所得税的优惠，但自2003 年5 月1 日起不再享受上述优惠政策，恢复15%的特区所得税税率。上述税收政策的变化将对本公司净利润产生一定的影响。

　　4、重要原材料完全依赖国外进口的风险：公司主要原材料为芯片、模块，

　　，目前公司完全通过委托国外加工或进口该类原材料，且进口供货渠道主要集中在法国和美国等少数跨国公司，故芯片、模块的进口价格的波动，以及供货渠道的变化，将直接影响本公司的生产成本。

　　5、财务风险。目前存货较多，并且收益增长不稳定。

　　三、二级市场定位：

　　根据我们“君之创”对该公司财务报表及行业情况进行分析，认为该公司04年每股收益有望达到0.43元(摊薄)。考虑到公司大股东实力雄厚，公司技术实力较强，并且“第二代”身份证前景广阔。我们认为该股的上市开盘价可能会在21元左右。

　　四、主板市场相关企业：

　　ST东信600776(公司控股股东)。

　　五、公司介绍：

　　珠海东信和平智能卡股份有限公司(以下简称东信和平或公司)是专业从事智能卡及相关设备研发、生产、销售的国家火炬计划重点高新技术企业，由普天东方通信(资讯 行情 论坛)集团(EASTCOM)和珠海普天和平电信工业公司(ZPT)等股东于1998年出资成立，总股本6580万股，现有员工900余人，是目前国内规模最大的国有控股智能卡厂商。

　　公司的产品主要包含卡类、读写终端类、应用工具类和系统集成等四大类产品系列，其中卡类产品是公司目前的主导产品，包括接触式智能卡、非接触式智能卡、双界面卡、磁条卡以及刮刮卡等。公司采用国际先进的制卡技术，生产符合国际、国内和行业标准的各类高品质智能卡产品，业务范围涉足移动通信、电信、身份识别、社会保障、金融、交通等多个智能卡应用领域，产品屡获殊荣并成功进入国际市场。

　　公司拥有一批多年来专注于智能卡技术研究的专业研发人才，和一支有着丰富智能卡产品制造经验的制卡队伍，是“广东省智能卡工程技术研究开发中心”的依托单位，拥有智能卡操作系统核心技术和个人化核心技术，并陆续开发出SIM卡、STK卡、UIM卡、电信智能卡、PBOC卡、社保卡等智能卡系列产品，同时拥有智能卡读写机具、检测工具及应用系统的技术开发能力，为客户提供智能卡的系统解决方案。

　　经过5年多的发展，公司已经形成了完整的智能卡规模化生产能力，为客户提供从卡片的版面设计、印刷、封装、个人化到产品包装的一条龙服务，并拥有独特的非接触卡INLAYS生产工艺，是国内综合实力最强的制卡商之一，入围2001年的国家电子信息百强企业。公司先后通过了ISO9001质量管理体系认证、ISO14000环境管理体系认证、GSM国际安全认证以及中国“银联”标识卡产品企业资格等认证，拥有完善的品质管理体系和安全保障体系。

　　六、本次发行情况及募集资金用途：

　　本次发行扣除发行费用后，预计实际募集资金24,232 万元，将主要用于：

　　1、智能卡生产线技改项目： 投资为17,322万元。

　　2、广东省智能卡工程技术研究开发中心建设项目： 投资为6,750 万元。

　　3、非接触式IC 卡读写设备及应用系统产业化项目： 投资为2,930 万元。

　　上述三个项目预计投资总额为27,002 万元。如实际募股资金不足以按上述

　　计划投资以上项目，项目的资金缺口通过公司自有资金以及银行贷款等途径补

　　足。本次募集资金项目按上述项目的排列先后顺序投入。

　　东信和平利润预测表

　　项目　　　　　        　2001年　　2002年　　2003年　　2004年E

　　一、主营业务收入　　　 　66305　　　49091　　58989　　62528.34 

　　减：主营业务成本及税金　 53579　    41635　  47177　  50022.67 

　　二、主营业务利润　       12726　     7456　  11812　  12505.67 

　　加：其他业务利润　           0　       45　     25　     25.01 

　　减：营业费用　            1756　     1162　   1721　   1813.32 

        管理费用　            3209　     2446　   5247　   5627.55 

        财务费用　             -61　      234　    457　    437.70 

　　三、营业利润　            7822　     3659　   4412　   4652.11 

　　加：投资收益　              43　       -5　      0　      0.00 

    　　补贴收入　               0　       20　      0　      0.00 

      　营业外利润　        (23.00)　  (65.00)　 (37.00)　  -50.02 

　　四、利润总额　            7842　     3609　    4375　  4602.09 

　　减：所得税　               883　        0　     645　   690.31 

    　　少数股东损益　           0　        0　       0　        0

　　五、净利润　              6959　     3609　    3730　   3911.77 

　　总股本(万股)　            6580　     6580　    6580　      9080

　　预计每股收益　            1.06 　    0.55 　   0.57 　     0.43 

　　本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息和所表达的意见并不构成所述证券买卖的出家或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。