分享“中小板”大餐(数据)

　　挖掘投资机会

　　□ 金元证券研究所 冉兰

　　6月注定是中小企业板的节日，市场众多眼球已被中小企业板吸引，一向占据主导地位的主板市场，也开始为中小企业板的推出酝酿情绪，包括前期对主板内中小盘股的炒作等 。此次中小企业板首发阵容的确定，势必再次燃起曾被冷却的激情。

　　掘金三步曲

　　市场对中小企业板题材的挖掘会经历三个阶段：第一阶段为“前中小企业板时期”，市场机会集中在主板市场。事实上5月末开始大盘曾展开过的一段小反弹，就是对中小企业板题材的一种预期炒作，由于各方面原因没有能够向纵深化演绎。但此次中小企业上市公司的起跑发令枪响起，极有可能使得这波中小企业板概念的行情再续前缘。特别是基金重仓的蓝筹股在遭遇恐慌性抛售之后，市值较小的中小盘股和部分科技股无疑成为部分热钱寻求避险的首要品种。

　　第二阶段就是“中小企业板时期”。随着第一批中小企业上市，市场热钱势必会被这些品种所吸引。25日上市的8家上市公司里面，不乏有大族激光、江苏琼花、新和成这样比较优秀的民营企业。稀缺性因素会在使得它们上市之初受到市场热钱追捧，但这种僧多粥少的局面将使得不少资金欲求不满，进而会到主板市场继续挖掘类似机会。在这一阶段极有可能造成主板与中小企业板齐涨的局面。而炒作品种上，与上市的中小企业联系越紧，想象空间最大，比如本身与上市的中小企业有股权关联的(最好是控股企业)，或者是主营业务一致、具有较强比较效应的主板上市公司等。

　　第三阶段是“后中小企业板时期”。这一时期的到来，视市场对中小企业激情衰退时间长短而定。我们注意到，管理层对新设的中小企业板在监管方面采取了一些新的措施，比如完善开盘集合竞价制度和收盘价的确定方式，在监控中引入涨跌幅、振幅及换手率的偏离值等指标等等，这些制度设定客观上会抑制主力机构对中小企业板投资品种的炒作。加之首批上市的8家民营企业股份较为分散，也使得主力筹码收集难度加大。如果炒作力度低于市场预期，甚至可能出现高开低走格局，造成的结果就是实际收益比预期低得多，自然会冷却外围资金的跟风情绪。不过在笔者看来，中小企业板概念的冷却，是一个必然的过程，从资金角度讲，也是小规模资金市场向大规模资金市场臣服的过程。中小企业板的概念炒作，在启发了主板市场热点挖掘并进一步重构投资理念之后，主板市场会反过来影响中小企业板。所以在“后中小企业板时期”，市场机会可能会因为资金的回流而再度偏向于主板市场。

　　两板块受益

　　至于具体的受益品种，不外乎两大类：小盘股和科技股(包括部分带有创投概念的生物医药股)。小盘股受到热钱青睐，无非是比价效应使然。有初步统计数据显示，截止6月18日已发布招股说明书的16家中小企业板块个股，其平均发行价格与目前主板市场流通盘相当的小盘股的平均价格基本相当，而这些中小企业上市首日定位绝对会远远高于发行价格(也就是远高于目前主板市场小盘股价格)。如此一来，主板上被低估的小盘次新股有很强的溢价冲动。事实上，该阶段已经并正在发生，比如5月末小盘次新股的活跃。这部分小盘次新股由于主力资金被套时间不长，解套能力和解套欲望都比一般机构要强，所以小盘次新股(尤其是4月份以来上市的新股)首当其冲的活跃是理所当然。当然，由于这一过程炒作依据仅仅是简单的比价效应，其持续性将受到严峻考验。经过表面的价值重估之后，小盘股会分化。

　　相比之下，笔者更为看好科技股在此次题材挖掘中的表现机会，从中小企业板设立初衷来看，是为了过渡到创业板，那么从内容上做更为深入的挖掘的话，应该是具有高成长特性、创投色彩比较浓厚的科技股有更多表演机会，并且很可能随着越来越具有创投色彩的中小企业板上市公司露脸，进一步激发市场热钱的想象，比如生物医药、数字电视等。事实上最近几个月科技股的表现都一直较为活跃，虽然屡次无功而返，但这种屡败屡战的走势与去年蓝筹股整体启动前的表现特征如出一辙，并且经过多次碰撞，内容庞杂的科技股阵营也逐渐清晰起来，比如电子元器件、网络游戏、数字电视等等。

　　综合来看，尽管目前主板市场因为基金重仓股的重挫而大伤元气，但我们认为中小企业板的推出不光是给自身，也给低迷的主板市场带来新的波段操作机会。投资者近期不妨循着中小企业板概念挖掘的思路，多看看主板市场的投资机会，若是市场配合较好的话，倒真有可能出现“墙外(中小企业板)开花墙内(主板)香”的局面。建议投资者继续关注主板内中小盘次新股和科技股，尤其是近期仍不失活跃的品种，比如雷鸣科化(资讯 行情 论坛)、北矿磁材(资讯 行情 论坛)、海信电器(资讯 行情 论坛)、风华高科(资讯 行情 论坛)等。

　　三大投资攻略

　　□ 银河证券 曹远刚

　　6月25日，市场期待已久的中小企业板块将正式试水启航，届时首批八家公司将率先挂牌交易。

　　中小企业板作为证券市场的新生事物势必会受到市场的追捧。投资者在投资中小企业板股票的时候必须把握好以下几个方面：

　　第一，注意整体市盈率。在海外股市，与蓝筹股相比，中小盘股票的市场表现显得个性鲜明：平均市盈率远高于大盘蓝筹股，股价波动性较大，容易跑出黑马。市盈率比蓝筹股高两倍。而根据中国股市以往经验，中小盘科技股和成长股若处于80倍以上的市盈率即为风险区，50倍到80倍的市盈率为偏高区域，50倍附近的市盈率为正常区域。A股主板上的中小盘股价格定位具有很大的参考价值。据此分析，即将来临的中小企业板块的合理定位应该是50倍左右市盈率，如果中小企业板块开盘平均市盈率达到60倍以上，就属于价格高估；如果开盘平均市盈率在40倍附近或以下，就产生投资价值。

　　第二，注意行业选择。根据美国纳斯达克市场的经验，具备持续创新能力和一定技术壁垒，在特定市场正在形成局部垄断或者具有定价能力的企业将首先受到青睐。因此，我们认为生物医药行业将是可重点关注的行业，并且第一家亮相的新和成就属于生物医药行业，这也提高了市场对它的认同度。

　　第三，注意时机的选择。我们预期，中小企业板推出后，由于中国股市“逢新必炒”的习惯，其板块整体走势可能出现大幅冲高的情况，而之后将进入震荡回落期。因此，投资者要注意止赢，控制收益。

　　迎接中小板 细看众生相

　　□ 西南证券 张刚

　　中小企业板块开锣在即，由于小盘股的申购中签率极低，绝大多数投资者将主要通过二级市场进行投资，因此十分有必要对这些公司进行研究分析，以做出相应的投资策略。

　　地域行业集中

　　从16家拟上市公司注册地址来看，凸现了“长三角”和“珠三角”经济圈的龙头优势，属于浙江省的有6家，江苏省3家，广东省3家，占到75%的比例，其余的为重庆、湖北、安徽、河南各一家。从行业分布上看，属于机电设备制造业6家，化工行业有5家，医药行业3家，其他制造业2家，行业集中度较高。

　　券商余额包销现象突出

　　从流通A股股本上看，16家公司都在2000万股至3000万股之间，全部体现袖珍股的特征。首发市盈率最低的是霞客环保为10.18倍，最高的是20倍的江苏琼花、德豪润达、大族激光，与主板市场相近。募集资金额最大的是德豪润达，为47320万元，最小的是中航精机，为12240万元。截至目前的公告显示，有新和成、江苏琼花、伟星股份、华邦制药、德豪润达、精工科技、华兰生物、大族激光出现不同程度的余额包销现象，包销余额股数最多的是德豪润达，为469862股，承销商为华夏证券，最少的是伟星股份，为223614股，承销商为宏源证券(资讯 行情 论坛)，可以以此来预估其上市后的走势强弱。具体见表一。

　　整体业绩优良

　　从2003年的业绩上看，每股收益最高是德豪润达的0.91元，最低的是伟星股份、江苏琼花的0.37元；净资产收益率最高的是永新股份的31.69%，最低的是中航精机的16.70%；资产负债比率最低的是华邦制药的35.44%，最高的是德豪润达71.15%；速动比率最高的是传化股份的2.52，最低的是霞客环保的0.49。2003年净利润同比增幅最大的是霞客环保的49.96%，江苏琼花、德豪润达同比出现下降。主营业务利润同比增幅最大的是霞客环保的82.95%，江苏琼花、威尔科技同比出现下降。净资产收益率同比实现增长的只有3家，增幅最大的是新和成17.52%，下降幅度最大的是德豪润达的32.18%。主营业务利润率同比实现增长的有5家，增幅最大的是霞客环保的18.01%，下降幅度最大的是德豪润达的23.95%。虽然16家拟上市公司整体业绩处于优良水平，但通过各项财务数据的对比，相互之间仍存在较大差距。具体见表二。

　　重点公司分析

　　◎ 德豪润达(002005)

　　关注重点： 每股收益最高；承销商包销余额股数最多；主营业务利润增幅较大。前五大流通股股东分别为华夏证券有限公司、南方证券有限公司、中国工商银行-广发聚富(资讯 行情 论坛)开放式证券投资基金、中国光大银行股份有限公司-巨田基础行业证券投资基金、长江证券有限责任公司，持股比例分别为0.47%、0.22%、0.06%、0.03%、0.02%。

　　公司主营：开发、生产家用电器、电机、电子、轻工产品、电动器具、自动按摩设备、厨房用具、现代办公用品、通用设备及其零配件。此类行业不处于成长性周期。

　　募集资金投向：智能化厨房电器扩建项目、研发中心技术改造项目、电机厂技术改造项目、模具制造中心项目、智能化居家护理产品项目。所投资的领域竞争较为激烈。

　　主要风险：资产负债比率最高；净资产收益率下降幅度最大；主营业务利润率下降幅度最大；净利润同比出现下降；发行市盈率最高的股票之一。现有产品生产全部采用ODM／OEM方式，公司无自有品牌以及对主要客户的依赖，均对公司未来收益带来一定的不确定性。公司产品主要销往国际市场，受国际贸易摩擦影响大。公司现有两项诉讼事项，有形成坏账的风险。

　　投资分析：上市后可能会有冲高过程，随后涨幅将逐步收窄，建议不宜追高。

　　◎ 新和成(200201)

　　关注重点： 股票代码为中小企业板块第一股；净资产收益率增长率最高；每股收益排名第二；净利润同比增长率排名第二；承销商包销余额股数较多。前两大流通股股东分别为华西证券有限责任公司、南方证券有限公司，持股比例分别为0.38%、0.24%。

　　公司主营：有机化工产品及饲料添加剂的生产、销售；经营进出口业务。公司在规模、技术、品牌等方面处于同行业领先地位。

　　募集资金投向：年产80吨β-胡萝卜素项目、年产80吨维生素A棕榈酸酯技改项目、年产6吨虾青素技改项目、年产22.5吨维生素D3技改项目、年产30吨辅酶Q10技改项目、年产1000吨乙酸芳樟酯技改项目、年产700吨β-紫罗兰酮技改项目。公司扩大生产规模，将进一步确立同行业龙头地位。

　　主要风险：公司产品主要销往国际市场，受国际贸易摩擦影响大。从2004年1月1日开始，公司出口产品的退税率将由17%和15%降低到13%，对公司的经营状况产生一定影响。

　　投资分析：上市后定位将会很高，短期投资机会较难把握，等待调整阶段再择机介入。

　　◎ 大族激光(002008)

　　关注重点： 股票代码为幸运数字；深沪两市唯一的激光股；净资产收益率排名第二；主营业务利润同比增长率排名第二。前三大流通股股东分别为联合证券有限责任公司、中国银行-嘉实成长(资讯 行情 论坛)收益型证券投资基金、中国银行-华夏回报(资讯 行情 论坛)证券投资基金，持股比例分别为0.32%、0.11%、0.11%。

　　公司主营：激光及相关产品、机电一体化设备的技术开发、销售；生产激光雕刻机、激光焊接机、激光器及相关元件。公司拥有国内先进水平的激光加工设备研究开发机构，研发装备、技术基础与科研能力在国内均处于领先水平，具有一定的行业垄断地位，2001年市场占有率达到62.20%，2002年达到71.96%，且产销量居国内第一。

　　募集资金投向：YAG及CO2系列激光信息标记系统规模化生产基地项目、系列CO2切割机及YAG脉冲激光焊接机项目、系列半导体泵浦固体倍频激光器及其微加工系统项目。其中半导体泵浦倍频激光器及微加工系统项目的产品属公司新开发的产品，可能存在因技术不成熟而给投资带来风险。如果这些投资项目进展顺利，将使公司实现质的飞跃。

　　主要风险：发行市盈率最高的股票之一；公司的发展很大程度上依赖于核心技术和核心技术人员，存在核心技术人才流失和核心技术失密的风险。

　　投资分析：上市后定位将会很高，投资机会甚少，等待回调择机介入较为稳妥。

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