研究报告：基金丢车保帅 “双低”股成新宠

　　浙江利捷

　　自10月16日招行股东大会强行通过融资计划以来，银行股又步入新一轮下跌，浦发银行甚至跌破前期平台位，年内介入的投资者几乎全线被套，而且依然没有止跌之势。我们认为，越来越多的机构投资者开始看淡银行股，银行股面临一定的中线调整压力。基金重仓股的分化将继续深入，有实质性业绩支撑的“双低”(低市盈率和低股价)个股有望走出较为独 立的上扬行情。

　　从市场走势可以看出，上半年的五朵金花，银行股是最先回调，也是跌幅最大的品种。而近期依然继续下跌，跌幅甚至超过同期股指，显然与招行事件有直接关系。且不说这一事件暴露出的我国股市制度性缺陷，通过这一事件，基金经理认识到，我国银行类上市公司是嗷嗷待哺的婴儿，现在依然处于培育期，需要资本市场持续的巨额资金投入。在央行有关商业银行资本充足率的规定制压下，对于我国外延式发展模式的银行类上市公司来说，只能依赖投资者持续的资本金供给。即是说，对于所有介入的二级市场机构投资者来说，现在只有付出，而没有收获。对于我国依旧是资金推动型的股市来说，这样的股票可谓是既不值得投资，也不值得投机。

　　其次，虽然股市持续低迷，央行依然果断提高存款准备金率，抑制货币快速供应，缓解人民币升值压力的QDII制度也势在必行，使得投资者越来越认识到：金融安全已经压倒一切，股市将为之背负更多责任，付出更多牺牲。而从已经上市的银行股可以明了，随着与国际市场接轨，整个证券市场价值中枢正在下移，银行股融资额度越来越大，而定位却越来越低，银行股价值中枢的下降速度在加快。目前华夏银行也已经上市，广发银行、中信银行等更多的银行正在积极准备上市。此外，四大商业银行都有整体上市意向，工行和建行甚至都排定了2005年上市时间表。金融板块的流通市值将很快突破1000亿元，可以预见，银行股作为一个群体，规模将越来越大，证券市场也将为之付出更多资金，这显然不是基金愿意承担的。

　　此外，现在市场资金面压力很大，股指处在下跌趋势中，基金为首的机构投资者面临进一步的持仓结构和仓位的调整。而类比基金重仓的五大金花，汽车、钢铁，石化等行业发展都较为成熟，现在处于稳定的获利期，对资本市场的需求较少。而其发展速度较银行业也不逊色。统计显示，9月份我国汽车和钢材产量均创出月产历史最高水平，全国生产汽车42.76万辆，比上年同月增长36.8%；9月份，钢材生产也创出新水平。当月产量2040.4万吨，比上月增产20万吨，同比增长24.3%，月产2000万吨的钢材生产规模，是世界钢铁史上的新记录，全年维持高速增长已是必然。

　　相反，银行股动态市盈率普遍在25倍左右，而汽车、钢铁等行业类多数个股动态市盈率都不到20倍，有的甚至不到10倍，股价普遍在5元左右，其低廉的股价和市盈率更加凸显其投资价值。而从6.24行情可知，由于基金管理人收益和其流通市值直接习惯，加之大盘跌幅已经很大，股指再度下跌的空间已经不是太大，基金是不会轻易减仓的，更多将是持仓结构的调整。所以对于基金来说，一方面要保证管理人收益最大化，另一方面要准备足够的资金备战大级别反弹行情，最好的策略无疑是丢车保帅。而从上面的分析可知，这个“车”最可能由银行股充当。从近期的盘面可以看出，宝钢为首的钢铁股开始放量逆势走强，与银行股的持续下跌成为鲜明对比，初步已经显露出这种丢车保帅的端倪。

　　由于基金已经占据市场的绝对统治地位，所以，对于投资者来说，也应该顺势而为，果断抛弃银行股，选择行业龙头，低市盈率的汽车、钢铁，石化类个股，无疑是弱势中保值增值的最佳方式。

上市银行基本情况一览表

 

	发行价	二级市场价格	市盈率	流通盘(亿)	上市总融资额(万元)
深发展	40	8.85	31.61	14