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如果仅仅是一个市场自发的被动型反弹，可以说对绝大多数投资者而言，意义都不是很大。从这一角度看，投资者目前所面临的问题，应当不是担心踏空，而是如何保存资金实力
北京证券吴琪
历年十月行情大多难以乐观
我国证券市场发展到目前为止已经跨入了第13个年头。1993年以前，由于两市规模非常小，成交也相当有限，因此，相对而言其数据参考意义不是很大。我们统计了从1993年到2002年十年之间，共计10根月K线形态发现，股市上的“金秋十月”名不副实：
(1)历年10月跌多涨少，仅有1996年、1997年、以及2000年的10月收出阳线，剩下的7个10月全部以阴线报收；
(2)1996年、1997年及2000年的10月阳K线都是在大牛市背景下产生的，与之形成鲜明对比的是，至2001年6月股指见顶2245.44点后，大盘已经连续调整了27个月，目前的市况与大牛日不能同日而语；
(3)历年10月的整体表现为平均跌幅为4.08%，其中最高涨幅为1996年的10%，最高跌幅为1994年的15.04%。从月K线的组合形态可以看出，正是在1994年大幅下挫的基础上，才有了从1994年到2001年7月跨越近7年的大牛市行情，也才造就了1996年、1997年及2000年10月的阳线，以及在此期间的年份虽然收出阴线，但跌幅相当有限，是强势行情中的正常回档走势。就目前而言，大牛市行情调整以来仅两年左右的时间，无论从时间还是波浪理论看，都尚未调整到位，从中我们又一次得出今年10月出现奇迹的可能性较小；(4)从10月行情波动幅度看，有一定的收敛趋势，这跟整个证券市场规模不断扩大、投资者日趋理性、市场的日益成熟有密切关系。此外，10月行情的相对平淡，与历年来第四季度行情不佳也有直接的关系。由于我国会计制度等原因，第四季度往往处于资金回笼的高峰期，从历年统计来看，几乎每年的下半年行情都不如上半年。
结论：十月行情难有起色，月K线收阴的可能性较大，但跌幅有限。
金融市场整体资金紧张制约股指反弹
(1)基金指数迭创新低
基金于4月14日见年内新高1057.46点，目前最低探到899.54点，跌幅为14.93%，与股指跌幅非常接近。虽然说，基金指数主要体现在封闭式基金的运行状况上，但所体现出来的这种市场心态同样表现在开放式基金上。
基金指数的不断下跌，从一个侧面反映出投资者对股票市场的信心不足。客观地讲，上半年开放式基金普遍跑赢大盘，并且有不少进行了现金分红，但就算表现优异，还是面临了较大的赎回压力。有关资料表明，上半年开放式基金净赎回141.82亿，仅二季度就被净赎回89.38亿份，相当于有5只规模为30亿的开放式基金从证券市场消失。如此巨额赎回，自然对股票市场形成较大的负面影响。
(2)国债指数加速下跌
从8月4日开始，国债指数一路下跌，国债现券收益率节节攀升，国债市场资金捉襟见肘已初露端倪。9月22日，国债指数并未承接前一交易日由于第九期国债停发而形成的反弹态势，大幅走低，尤其是明显有主力护盘的长期债券010213大幅走低，严重挫伤了长期债投资者的持债信息。
国债指数的节节走低，一方面表明市场资金压力非常紧张，八期国债的流标和九期国债的停发也都从一个侧面反映了货币市场的资金状况不容乐观。整个市场资金紧张自然对股市构成压力，更何况是在近两年熊市的市场背景之下；另一方面也与市场利率走高的预期息息相关，第八期国债3.02%的票面利率、98.20元的招标价格都没能足额发行，说明市场对利率的上涨预期相当高，而利率走高对股市的负面影响是不言而喻的。
(3)企业债指数遭受沉重抛压
几乎与国债指数下跌同步，企业债指数也从8月4日开始出现较大幅度的下跌，并且尚未出现明显见底信号。9月24日更是放量下跌，创出指数单日最大跌幅，其中有3只长期债跌幅超过了1%。
结论：资金紧张是目前一个系统性问题，而不单单仅局限于股票市场，而这正是央行控制货币供应量增长所采取的一系列措施，如发行票据、提高存款准备金率等的市场反映。
虽然近期财政部提前解冻记帐式五期国债、央行在9月23日通过逆回购，向市场投放100亿基础货币的基础上，9月25日又将通过公开市场提前赎回200亿的央行票据。但从整体来看，这些货币投放只能缓解短期资金压力，从稍远角度讲，资金紧张压力在年底前将不会得到根本性改变。
因此，从目前整个市场的运行环境来看，无论是从历年的走势，还是从当前的资金面状况、盘中个股的表现形式以及技术形态等方面，股指大级别反弹条件都显得不够成熟，而如果仅仅是一个市场自发的被动型反弹，可以说对绝大多数投资者而言，意义都不是很大。从这一角度看，投资者目前所面临的问题，应当不是担心踏空，而是如何保存资金实力，要时刻警惕避免在股指抵抗型运行过程中的操作失误。
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