集中性投资将成为2003年的投资主流

　　本刊记者 凌嘉

　　本刊上期发表何克的文章《集中性投资将再领风骚》，在证券业界引起了争议与讨论。最近，本刊记者参加了投资基金界的一个研讨会，深切感到基金经理的投资理念正在做较大的转型，即由过去的“防御性组合投资”开始转折为“进取性组合投资”，也就是适度的“集中式组合投资”。基金业界的这一动向，正好验证了何克先生的观点：分散投资在空头 市场中有一定化解风险的作用，而在多头市场中只有集中投资才能跑赢大势。

　　回顾2002年，上证综指全年跌幅15.7%，深圳综指跌幅18.3%，投资者在熊市中度过了艰辛的一年。号称“专家理财”的证券投资基金也没有逃脱厄运，全年净值亏损在15%以上的基金达19家之多。

　　在2002年基金业全行业亏损的情况下，也有少数“逆势英雄”跑赢了大盘，算是为基金经理们捞回一点面子，华夏成长开放式基金就是其中的佼佼者。在最近召开的一个基金业的投资研讨会上，华夏成长的王亚伟说：“我们去年主要抓住了两次机会，第一次是在一季度，当政策因素明朗之后我们平稳加仓，持仓量增加到32.3%；第二次是‘6.24’之前，市场再次出现快速下跌，我们认为那次下跌是不理智的市场行为，于是果断减持国债，加大股票仓位，重仓出击…”尤其值得一提的是去年第四季度，华夏成长进行了投资组合的结构性调整，着力提高了持股集中度。

　　兴华的基金经理江晖认为：“兴华基金的成功经验是敢于重仓反向操作，逆市场而动。2003年大盘指数总体将呈箱形震荡，然而优质大盘蓝筹股相对涨幅将会较大。兴华基金2003年的投资策略就是——集中投资优质大盘股。提倡“集中式组合投资”，就是一种持股集中度较高的组合投资方式，不同于“撒胡椒面”式的组合投资。他举了宝钢股份(600019)的例子：“去年1月宝钢平均每吨钢材的价格为3600元，其中毛利为600元；今年1月宝钢每吨钢材已涨价到5400元，毛利为2400元，毛利增长了4倍。2002年每股收益0.34元，目前市盈率只有10多倍，对于这种质优价廉加高成长的股票，为什么不敢集中重仓持有呢？”正是由于兴华基金在去年四季度重仓持有了宝钢股份(600019)、招商银行(600036)、中国联通(600050)这三大低价蓝筹股(每只股票的市值都接近基金净值的10%)，使其净值由去年12月27日的0.9914元，增长到今年1月29日的1.0683元，1个月之内增幅7.75%，成绩斐然。集中式组合投资的实战效果得到了验证。

　　今年1月14日超级大盘股中国联通(600050)巨量封上了涨停板，许多市场人士认为是江浙游资干的，因为他们看见宁波解放南路某营业部屡次上榜。其实这种看法十分片面，真正的主力岂能轻易露出“庐山真面目”？宁波的那个营业部也许只是主力发起总攻的“敢死队”，他们冲锋在前，所以世人皆知。我们透过上述基金基金的讲话，可以得出这样的结论：中国联通的行情是主力大兵团联合作战的预演。由于包括投资基金在内的众多实力机构比较趋同性地集中持有联通、宝钢之类低价优质股票，使其大量的流通股被重仓锁定，一只“大盘股”也就变成了“小盘股”，在此情况下，封上涨停板就在意料之中了。不是某个机构在坐庄，而是机构的合力发生了作用，这种作用还将爆发出惊人的力量！这就是集中投资的威力！

　　中国的证券投资基金从1998年创立至今，投资理念经历了“从集中到分散”的轨迹。而从2001年开始的一哄而上的“分散投资”，既没有起到稳定市场的作用，也没有为投资人赢得满意的回报。基金界在深刻反思之后，重新提出了“集中性投资”的理念。我们已经预感到：分散式的防御性组合投资已经成为过去，集中式的进取性组合投资必将成为2003年的投资主流。新的投资时代正在到来，作为中小投资者我们应该跟上市场变革的步伐，调整自己的投资策略。