何晓晴
历史大底的形成及大底之间的时间跨度有逐步拉长的趋势
中国股市开市13年来，牛熊交替，波澜起伏，迄今共经历了4次一年以上的大调整，且已成功构筑出3个历史大底，第四个历史大底目前正在构筑之中。每次调整虽然都令投资者
胆战心惊，但历史地看，股市大底还是处在渐次抬高的上升通道之中。
通过对已经出现的三次历史大底的分布发现，第一次调整历时18个月，第二次调整历时17个月，第三次调整历时25个月。第一个历史大底1994年7月29日的326点与第二个历史大底1996年1月23日的515点相隔19个月；第二个历史大底与第三个历史大底1999年5月19日的1047点相距40个月。可以看出，历史大底的形成时间与大底之间的时间跨度逐步拉长的趋势是相当明显的。
投资者最为关心的是，正在构筑的第四个历史大底将在何时出现呢？到2002年12月，第四次调整已经经历了19个月，但目前似乎还没有结束的迹象。从股市调整周期越来越长的运行规律来看，第四次调整时间不应少于25个月，也就是说，第四次调整结束时间应在2003年7月份之后。从两个历史大底相距的时间跨度看，同样也是越来越长，虽说第三个大底距今已有43个月，但似乎仍显不足。所以，在2003年，股指将继续第四个历史大底的构筑，具体点位应在1999年5月19日的1047点之上。再考虑到新股上市首日即计入指数对上证综指的影响，第四个历史大底有可能最终在1200点附近出现。
以上分析表明，2003年股市重心还有可能下移，股指在完成震荡筑底后将缓慢回升。当然，股指在震荡筑底过程中，同样也有产生波段性行情的可能。
不过，水无常态，股无常形。我国股市的周期性涨跌规律，会随着市场运行环境、资金运作周期、市场操作惯性、投资者构成的改变而改变。随着市场规模的扩大、市场运行格局和市场外部环境的变化，市场的运行规律将会呈现出更加复杂多变的特性。投资者切不可过分拘泥于历史经验。
在构筑历史大底的过程中，股市指数的渐次抬高，并不意味着股票价格中枢的同步抬高，相反，股票的价格中枢处在不断下移的过程中，目前正在进行的调整表现尤其明显。
投资者需要面对的一个事实是，股市历史大底虽然在渐次抬高，但股市的价格中枢却处在不断的下移过程中。这从相同指数点位在不同时期股价的巨大落差就可以看出：1993年2月1500多点时，上海股市的平均股价是28.40元，而2002年1500多点时，平均股价则降到了8.30元，9年之后的股价只有10年前的29%。
如果说，某些股票价格的巨幅波动是不同时期的不同炒作所至，那么市场整体价位的下移，则说明股市的股价结构发生了重大变化。事实上，这种股价中枢下移的情况不仅过去存在，而且现在正在发生，将来还会继续发生。
而中国证监会和中国人民银行制订的《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》的正式出台，并自2002年12月1日起施行，也成为股市价格中枢下移的重要诱因。因为QFII(合格的境外机构投资者)制度推出之后，QDII(允许境内投资者向境外投资)以及CDR(中国预托证券)的推出将是迟早的事，管理层只是说后二者目前没有推出的时间表，不推出是不可能的。这样一来，通往国际资本市场的渠道就会要打通了。谁都知道，香港H股与内地股市股40倍左右的市盈率相比较，其12倍左右的平均市盈率更具吸引力。如果向内地投资者开放香港市场及其它境外投资渠道，必将使得内地股市资金大量流往香港市场。这就好比一座水库开闸泄水，而上游来水无多，于是水位必然下降———A股和B股市场的股价中枢都不可避免地要出现下移。
历史大底构筑成功之后必然要爆发出一轮大牛市行情。
历史经验表明，股市历史大底构筑成功之后，必然要爆发出一轮大牛市行情。1994年7月的历史大底325.89点出现后，1994年7月，管理层推出了三大救市措施，包括券商可以融资、新股暂时停发、成立中外合作基金，其中新股暂时停发当时已经兑现，而其他两大措施实际上拖延时间较长。但股指在政府政策支持的预期下，自1994年7月29日的326点上涨到1994年9月13日的1052点，仅一个半月的时间，上涨幅度达到223%，成为我国证券史上股指上涨速度最快的一次。
1996年1月的历史大底515点出现后，1996年2月2日中国证监会发行部负责人就新股发行的有关政策规定向记者发表谈话指出：严格控制缩股、慎重稳妥地逐步解决内部职工股上市流通等问题，及时解决影响证券市场的不利因素。经1996年3月17日第八界全国人大第四次会议批准的《中华人民共和国国民经济和社会发展“九五”计划和2010年远景目标纲要》明确指出：要“积极稳妥地发展债券和股票融资，进一步完善和发展证券市场”，为我国资本市场发展与完善提出了战略目标，推动和促进了“九五”期间股票发行和交易的快速发展。上海综合指数自1996年1月23日的515点上涨到1996年12月11日的1259点，涨幅达到145%。
1999年5月的历史大底1047点出现后，以网络股为代表的高科技概念股一跃而起，仅一个半月时间，股指上涨68%，达到1756点，爆发出了历史上著名的“5.19”行情。
因此，从历史经验看，一旦本轮历史大底确立之后，股市也不可避免地会要爆发出一轮大牛市行情。而且，将要出现的这一轮大牛市，其持续的时间比历史上任何一轮牛市持续的时间都会长，创出历史新高也将在预料之中。因此，投资者应该鼓足勇气，熬过眼下黎明前的黑暗，去拥抱股市明天的太阳！
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