本报记者 张炜

　　截止到上周末，54只封闭式基金的市价均已全部跌破面值，最低的基金景宏周末收盘时市价只有0.73元。封闭式基金在二级市场上遭遇的窘境，使投资者对其折价交易的现象更有怨言。

　　其实，封闭式基金悉数跌破面值，早在市场各方的预料之中。一方面，大盘连日下跌，迭创今年“6.24行情”以来的新低，在没有金融衍生工具作对冲的市场缺陷下，基金市价势必跟着一起“缩水”。另一方面，市场趋淡后的基金折价现象进一步放大，以基金金泰为例，7月26日折价幅度为5.93%，11月8日6.67%，11月15日升到8.49%。

　　跌破面值必然使封闭式基金的市场形象大打折扣，与基金持有人间的关系更趋紧张。而从目前的市场情况看，封闭式基金欲在短期内摆脱“颓势”，并非一件容易的事。在投资者信心尚未完全恢复的情况下，又遭遇大盘连跌不止，对基金来说可谓“屋漏偏逢连夜雨”。为此，封闭式基金转为开放式基金的呼声越来越高。表面上看，封闭转开放与基金改变跌破面值状况间没有直接关系。实际两者间还是相互作用的，封闭转开放可促使部分基金重返面值之上。上周末，基金兴华和基金融鑫等单位净值尚高于1元，基金安顺、基金裕元、基金安瑞等单位净值接近1元。倘若大盘稍有回暖，一批运作较好的基金打算封闭转开放，在可迅速摆脱折价交易尴尬的预期下，部分封闭式基金的市价有望争相重返面值之上。

　　封闭转开放最大的积极意义，是缓解基金公司与持有人之间的关系。封闭式基金目前在二级市场上“节节败退”，折价交易现象严重，难免导致投资者“用脚投票”。作为封闭式基金的最大持有人，保险公司对封闭式基金的态度明显发生变化。据来自中国保监会的数据：保险资金在今年6月对基金曾进行规模高达25亿元的减持；7月整个保险业又对基金的投资规模减少了近9亿元。至于保险资金投资减少的主要原因，折价交易难逃其责。

　　封闭式基金没有赎回压力，可保险公司的渐渐撤离，绝非基金管理公司所愿意看到。封闭式基金走到如今这一步，已经对基金管理公司产生较大的负面影响，直接损失便是封闭式基金的发行“搁浅”。可见，基金管理公司非常希望早日尝试把封闭式基金转为开放式基金。前不久发行的基金银丰，使封闭式基金转为开放式的设想具有了可能。基金银丰承诺，在基金管理人提议、持有基金份额10%以上的持有人提议和法律、法规及监管部门有关规定等三个前提下一年以后可转成开放式基金。

　　封闭式基金转开放式后，可迅速摆脱折价交易的尴尬。虽然开放式基金的申购和赎回费率略高，但其可按基金净值赎回的优势，确立了基金持有人对这种转换方式的认可。太平洋保险公司资金运用管理中心有关人士表示，在封闭式基金大幅折价交易的现实面前，保险公司都非常希望实现封闭转开放，封闭转开放可以使封闭式基金二级市场的价格向其净值回归。据称，封闭转开放的设想最先出自基金管理公司，现有基金管理公司与保险公司接触，商讨有关封闭转开放的事宜。甚至有消息称，目前已有基金管理公司主动向证监会提出，将旗下的封闭式基金转为开放式基金。

　　但需要看到的是，开放式基金存在赎回压力和竞争压力，封闭转为开放并不等于封闭式基金能够从此转危为安。若封闭式基金转为开放式基金，同样将面临赎回压力的考验。有市场人士就此担心，盲目推行封闭转开放，可能使基金业遭遇“挤兑”风波。甚至有一种观点预言，届时最积极加入赎回行列的将是保险资金。特别是那些折价幅度较大的封闭式基金，一旦转为开放式可能成为长期被套资金的最好出逃机会。赎回风险究竟会有多少，也是管理层需要考虑的问题。封闭式基金目前持有股票的比重不算很大，但在其转为开放式基金后必须更多考虑到资产的流动性，对所持股票进一步减仓并非没有可能。有市场人士算过一笔账，54只封闭式基金总份额是813亿份，以50%的股票持仓量计算，投入股市的资金量约在400亿份左右，基金持股市值占两市流通市值3%左右，赎回压力不会导致整个大盘特别大的波动。不过，这种预计过于乐观。要知道在十分疲软的市场环境中，封闭式基金稍有明显减仓的迹象，就可能使二级市场“雪上加霜”。

　　实际上，封闭转开放肯定不适合所有的封闭式基金。封闭式基金已经有较长的运作历史，投资者对不同的基金形成不同的评价。对基金安信、基金兴华等市场形象较好的封闭式基金，转为开放式基金，或许是一个不错的主意。较佳的理财业绩史，已经使其建立了良好的信誉，转为开放式后有望引来青睐者，扩大基金规模。这样的话，基金管理公司非但不用为赎回压力犯愁，相反还能够增加管理费收益。而那些理财业绩偏差，特别是曾经遭遇过风险事件的封闭式基金，转为开放式后的情况则完全不同。赎回压力和竞争压力并存，将可能使部分基金尝到优胜劣汰机制的苦涩滋味。

　　封闭转开放是封闭式基金摆脱折价交易的有效办法，可这只是一次性的拯救措施，基金业发展的核心问题依然存在。开放式基金不是摔不碎的“金饭碗”，赎回压力达到一定程度就将转换成退出压力。而且，设计有可能把封闭转开放方案的基金银丰，目前也没有能够摆脱折价交易的困扰。上周末，基金银丰的单位净值为0.983元，收盘价只有0.90元。这说明封闭式基金的生存还是要靠业绩说话，市场不会盲目追捧某只可能转为开放式的封闭式基金。基金银丰折价现象的消失，恐怕还要等到设想兑现之日。