仅四年时间，公司净资产从1.736亿元扩张到16.66亿元，海王生物这种夸张的增长速度并没有满足张思民的欲望。面对2001年未能实现赢利预期的现实，他在“三重忧虑”之后，竟不讳言“还需要加速进行资本扩张”

　　本报记者 邓妍

　　大比例送配的背后

　　2002年“五.一”长假前几天，“海王生物”(000078)董事会上发生了一场争论，焦点是2001年年度分红方案。一些董事出于稳健的考虑，希望少送红股；另一部分董事则认为，应当给投资者更多的利益。“董事会开了一整天，最终同意以2001年年底的股份总数为基数，用资本公积金向全体股东每10股转增5股。”董事长兼总经理张思民对记者说：“我个人也倾向于这种方案。”

　　海王生物高送高配不是今天才有的事。在1998年底上市时，其总股本7640万股，流通股不过1719万股；不足5个月，海王生物首次分红便推出10送10方案，使其总股本达到了1999年的15280万股，增长率为100%。

　　2001年，海王生物在原有基础上增资发行6900万股A股，使总股本达到22180万股，增长45%；如今又推出2002年10转增5的扩股计划。一旦实施，其总股本将达33270万股。

　　大比例送股可以推高市场股价，而推高股价又有利于通过配股募集更多的资金，这样一个逻辑已经成了中国股市上的一个规律。不过张还有另外一个解释：占海王生物49%的第一大股东海王集团是一家民营企业，董事长也是张思民。如果海王生物以现金分红，那最大的获益者就是张本人。张说“我怕挨骂”，于是海王生物选择了送红股。

　　张思民的解释是否成立？但是从大多数企业的发展经验看，在事业扩张的初期，现金通常是企业最感稀缺的东西。

　　扩张之旅11年

　　1989年张思民从北京南下深圳，1990年创立了海王公司，其开发的第一种产品“金牡蛎”面市当年完成销售额100万元；1991年这个“雪球”滚到3000万元；1992年销售额更增加到1亿元。

　　此后张思民先是投资房地产，又是旅游、文化、机电、VCD等等，使得海王公司变成了海王集团。张思民后来说，连自己都搞不明白旗下子公司为什么多达四五十家。他能明白的就是主打产品“金牡蛎”经营陷入了困境。当年海王集团旗下的项目三分之二以上处于亏损状态，负债高达10亿元。

　　“不过，失败起码让我确立了主导产业不能动摇的决心。”张思民忍痛合并三家制药公司，确定以健康产业作为海王生物的主营业务。就在整合期间，海王集团资金状况进一步恶化，张思民横下一条心，抽回其他项目资金，全力确保海王生物，并使之达到上市条件。1998年12月，海王生物作为中国股市第一支生物概念股终于被获准上市了。

　　海王生物之所以成功上市，一方面得益于海王技术中心。这个中心是中国23个国家级技术中心之一，技术力量较为雄厚。此外，从1998年7月1日起，未获得药品生产质量管理规范(GMP)认证的医药企业将无权申请新的医药项目，而“海王工业城”在1998年6月即获得GMP认证，海王生物也因此搭上了末班车。

　　新一轮扩张

　　海王生物上市伊始资本急剧扩张，紧接着又开始了一连串收购兼并。1999年3月，海王生物正式收购深圳英特龙生物技术有限公司90%的股权；同时，控股99%的长春海王生物制药有限公司收购了英特龙另外10%的股权。海王生物最终直接和间接拥有英特龙公司99.9%的股权。

　　英特龙是一家从事基因制药的高科技企业，主导产品是a-2b基因干扰素。海王生物以1340万元完成收购，这与英特龙账面1080万元净资产相比，仅有260万元差价。在张思民看来，海王生物捡了个大便宜，1340万元不仅买回了一家商业前景看好的公司和一批基因制药方面的技术人才，而且买回了一个正被市场追捧的“基因制药”概念。

　　同年6月19日，海王生物正式收购海王集团旗下另一家子公司深圳海王药业有限公司所有的“银可络”产品的产权及附属权益；5个月后，海王生物将深圳海王药业有限公司整体纳入麾下。

　　2000年开始，海王生物又开始了新一轮投资。是年7月19日，海王生物与北京巨能新技术产业有限公司原股东签定“股权转让协议”和“增资入股协议”，并投资30000万元购买了巨能公司41%的股权，成为其第一大股东。

　　同时，海王生物与海王集团合资组建深圳海王实业发展有限公司，主要经营海洋生物制品“海王金樽”，海王生物占90%股权，海王集团占10%股权。

　　紧接着，2001年，投资1亿元设立深圳市海王投资发展有限公司；新增投资4800万元于深圳市海王实业发展有限公司，占有其95%的权益；新增投资4950万元，占有杭州海王生物工程有限公司99%的权益；新增投资75万元，占有深圳眼之宝科技有限公司75%权益；投资1000万元，占北京中关村百校信息园有限公司10%的权益。

　　此外，海王生物还以5000万元投资于北京海王兴大药业有限公司，占其40%的权益和60%的表决权，并以自有资金7700万元投资于南方证券股份有限公司，占该公司注册资本的2.03%。

　　财务再度告急

　　高速膨胀背后如影随形的是巨大的风险。按照上年年初的预测，2001年海王生物的利润应为16315.7万元，但实际只完成7981.9万元，仅完成了预测数字的48.92%。

　　对此，海王生物财务总监戴奉祥解释说：“2001年公司市场网络建设和品牌投入较大，广告费投入达1.87亿元；加上其他市场投入，总的营业费用是2000年的9.43倍；此外，技术创新共投入8500万元。这三项费用过大是没有完成当年预期利润的重要原因。”

　　“保健品特别是补钙产品市场比较混乱，以至公司利润率大幅度下降，尤其对‘巨能钙’影响较大，使得公司销售收入比计划少了3.45亿元。”戴奉祥还说：“公司没能实现预期，与国家计委连续四次降低药品零售价格也有很大关系。”

　　此外的理由还有，全国医疗单位个别药品实行招标采购，加大了公司产品进入部分地区市场销售的难度，也压缩了产品销售的利润空间；执行新会计制度，使公司本年度利润减少287万元；公司引入坏账准备会计政策，使公司本年度净利润减少1562万元，等等。

　　今天让张思民最担心的是海王生物的现金流。从1999年至2001年，海王生物经营活动产生的现金流净额年年为负值，直至2001年达到了-8283.67万元，大量应收账款难以回笼。戴奉祥表示：“目前公司正在加强财务管理，提高预算管理水平，控制成本费用，以如何尽快改善公司现金流问题。”

　　戴说：“在海王生物最新公布的2002年一季度季报中，公司生产成本、销售费用和管理费用都较上年同期有大幅度下降，管理费用实际数比预算数降低了近40%。一季度公司已收回应收账款6000多万元，预计2002年公司经营性现金流状况将会出现根本性扭转。”

　　张思民的三重忧虑

　　比较戴奉祥而言，张思民更忧虑长远发展的后劲。

　　“企业管理、技术创新、营销网络的完善都是难啃的骨头。”张思民向《财经时报》透露：“为了长远的利益，最近海王生物董事会通过了将董事会改为董事局的议案。新的董事局将由7名成员组成，其中独立董事5名，占董事局成员的70%以上。据我所知，一旦股东大会通过这个议案，海王生物将是目前深沪上市公司中独立董事比例最高的。”

　　在查阅五名独立董事的简历时，记者注意到，其中一名为海洋生物方面的技术研究专家，一名为会计理论与财务管理方面的专家，剩余的三名都对企业管理、资本运营等较为擅长。张思民解释道：“引进这么多独立董事，希望能够让我们在决策中少点失误。”

　　张思民分析说：“海王生物要想继续保持近几年高速增长，困难就是创新，特别是研发方面的创新。目前海王生物在研的一类新药有7个，机会和风险处于不确定状态时，也是最让人操心的时候。”

　　张思民形容海王生物太书生气。“公司在技术研发上不惜重金，但现在看来，市场营销能力是海王生物的一个软肋”。

　　海王生物原有客户3000多家，去年下半年整合后只剩下100多家。张思民认为：“以前的客户都比较小，直接造成应收账款越拖越多。现在我们挑选了100多个大客户，2001年平均每家给我们带来的销售额都在700万元以上，有些甚至超过了5000万元。”

　　张思民认为，企业只有到了年均保持15%至20%的利润增长，才算是进入稳定发展时期，进入现金回报阶段。“我觉得海王生物现在仍然需要加速资本扩张。”

　　据介绍，海王生物控股的英特龙公司目前已经增资，并准备进行股份制改造。议案已获海王生物董事会通过。张思民希望英特龙能够在2002年底在香港创业板上市。(完)

   股票短信一问一答，助您运筹帷幄决胜千里！