本报记者 姜业庆

　　从5月1日起将正式实行证券交易佣金浮动制(由0.35%全面降至0.3%以下)。这一消息在券商中产生了巨大震动,并且引发了包括佣金价格战在内的一系列强烈反应。有些业内人士甚至惊呼,证券业面临与原先彩电业一样的形势,那就是,价格战引起全行业利润降低,并有可能导致全行业亏损。但是，笔者则认为，恰恰相反，本次佣金制度改革对金融市场发展的影 响牵一发而动全身，它将打破目前中国证券业的竞争格局和证券公司的经营方式，并促使中国金融市场在未来几年内发生深刻的变化。

　　全球佣金制度变革其最重要的是市场化原则，投资者可与券商根据市场情况对费率标准进行协商。即使在实现佣金“有限”协商制的我国台湾，券商也可在规定的佣金标准上进行适度折扣，只是须告知证券交易所与证券监管部门，以防止非理性的降价“倾销”，破坏公平竞争环境。而佣金自由化是金融自由化过程的一个组成部分，他主要依赖整个金融市场的市场化程度。我国金融市场目前无论从规模和质量上讲，还处于比较低级的阶段，金融产品单调，投资渠道狭窄，金融管制非常严格，但是，随着佣金浮动制的启动，这意味着金融自由化又迈开了一大步。

　　首先，佣金实现浮动制的确立，它预示着政府正在放松管制，真正的将金融产品的定价权还给了企业。中央财经大学金融证券研究所王胜春认为，固定佣金制属于政府定价，不利于促进证券业的业内竞争和业务创新，保护了落后；费率过高缺乏弹性；不利于证券公司进行金融创新；会出现佣金暗折，易滋生腐败。浮动佣金制的实施使证券公司间的价格竞争合法化。此次浮动佣金制的下限规定为不能低于证券交易监管费和证券交易所手续费，对证券公司意味着更实际。

　　佣金改革后，证券公司数量的大幅缩水和市场集中度的提高成为必然，甚至未来会出现几个具有垄断地位的大证券公司。这种置之死地而后生的改革力度将大大提高证券业整体抗风险能力。此外，中国证券公司目前业务结构雷同、求大求全的经营理念势必发生扭转。像美国这样大的市场规模下，也只能容纳美林、摩根两家。佣金自由化迫使证券公司强调特色化经营，包括在特定业务上集中投入资源，形成地区竞争优势，特定客户的特色服务，挖掘信息技术的价值以及功能专业化等。这样，各公司最终都拥有独特的核心竞争力。这也是中国证券公司的发展之路。

　　对于佣金改革后券商的走向，有的券商是有信心的。比如说湘财，该公司高级证券分析员唐卡嘉认为在“佣金模式”转变为“费用模式”后，可以使证券业真正成为“服务行业”，成为有“附加值”的真正产业。佣金实行浮动制，使利益要进行重新分配，市场要进行重新分割，唐卡嘉认为证券公司要进行一次全面重组，只有以金融咨询服务为基础的经营模式才有竞争力和生命力，才能置死地而后生。“虽然美国投资银行在技术人才和市场环境方面，都不是中国的证券公司可以比拟的，但中国券商通过积极开发具有操作性的金融咨询服务产品，同样可以创造很大的新的生存空间。”

　　其次将有利于推动证券市场发展。浮动佣金制将推动市场交易手段的革新，提高市场运作效率。目前中国证券公司竞争态势主要还取决于营业部的多寡。虽然网上交易和电话委托等非现场交易在近几年也有较为快速的发展，但规模有限。去年我国网上交易成交额3578亿，占总成交金额的4.38%，而美国网上交易占总交易额的比例为25%，韩国更高达50%。从长远估计，在降低费用成本的目标趋动下，证券公司必定会积极开拓非现场交易方式。美国在90年代下半叶以来，由于信息技术和网络通讯技术不断成熟，引发了第二轮佣金下调浪潮，产生了诸如E-trade、Ameritrade和Scottrade等著名的网上经纪商。可以预见，在不久的将来，中国也会涌现一批这类的证券公司，这都将有效推动市场交易手段的革新。其次，浮动佣金制将促进金融产品的创新。证券公司的创新意识将被极大地激发，而管理层出于鼓励国内证券公司发展的目的，也会积极排除政策障碍，推动金融产品创新。

　　此外，浮动佣金制还有助于推动中国投资者保护体系的完善。从去年年底以来，证券公司增资扩股速度加快，以及推出浮动佣金制都说明管理层希望以一种市场化的方式来提升证券公司竞争力，这就使证券公司的“退市”问题被提上议事日程。证券公司一旦破产，必然会使投资者遭受损失。目前欧盟、美国等许多国家和地区已建立保护中小投资者利益的投资者赔偿计划,随着中国佣金制的全面改革，这种配套制度相信也会逐步实施，以切实保护投资者利益。

　　佣金改革迫使证券市场与国际接轨，大分化大重组是必然的，唐卡嘉说，“谁能最后胜出谁就是中国的美林、中国的摩根、中国的所罗门兄弟……”记者还要加上一个前提，就是证券业的行业组织必须起到它应有的作用，和中国的其它许多行业不同，证券业的行业组织是有力量的，问题是，它愿意不愿意尽力不尽力呢？

　　这其实是佣金改革后中国证券业出路的最大变数。

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