□深圳华鼎市场调查公司 执笔程龙平

　　踏入马年，央行降息、新股配售发行、佣金下调等利好政策使投资者感受到阵阵暖意，股市再度活跃起来。在这种环境下，证券市场上的中小投资者的投资组成状况如何？他们今后的资金投向会有怎样的变化？他们对今年的行情又是如何看待呢？深圳华鼎市场调查公司近日由遍布全国40个主要大中城市的信息员就以上问题对1707名中小投资者进行了访问， 其中，大户(资金量在50万以上)占受访群体的12.65%，中户(资金量在20万～50万)占27.77%，散户(资金量在20万以下)占59.58%，具有一定代表性。

　　金融资产构成

　　1.六成多投资者所持股票占总金融资产的比例最高

　　目前中国金融市场上的投资品种主要有股票、基金、外汇、储蓄等，在股市投资的投资者中，各金融资产占较大比例的分布状况呢？调查结果显示如下：

　　由上图可知，对大部分投资者而言，股票占其金融资产主导地位的比例最高，即有66.61%的中小投资者资产分布中投资股票的资金量最大，其次为储蓄，有20.76%的投资者的储蓄占总金融资产的多数，而基金、外汇及其它所占比例较高的投资者分别有：2.89%、2.52%、7.22%。可见，当前股票仍是当前大部分中小投资者的首选投资工具，而在行情不景气时，储蓄作为一种收益稳定、风险低的传统投资工具也受到部分股市投资者的青睐，同时我们也留意到，虽然基金的投资风险较小，但大部分中小投资者并没有将其作为主要的投资工具，主要原因在于对其了解不够。可见，六成多的投资者其资产分布比例中，投入股票的比重最大。

　　另外，通过调查还发现：不同资金量层次的投资者，在金融资产分配比例上存在一定的差异性，具体如下图所示：

　　在股票占金融资产比例最大的群体中，中户占其群体的比例最大，为72.37%，其次是大户，占67.65%，而在储蓄占金融资产比例最大的群体中，占所在群体比例最大的为散户(23.95%)，其次为中户(18.42%)、再次为大户(10.29%)；可见，由于资金量、收入来源等不同，在目前市场态势下，更多的大、中户在选择投资工具时比散户更倾向于收益率高的股票，而对于目前几乎没有风险的储蓄，散户较之大、中户的投资比例要大。从中看出大、中、散户在资产投资分配上存在差异性。

　　2.投资者投入股市的资金占总资产一半

　　投资者投入股市的资金占其总金融资产的具体比例情况如何呢？调查结果如下：

　　由上图我们可以计算出投资者投资股市的资金量占其总金融资产的53.11%，也就是说，中小投资者将一半以上的金融资产投入了股市。通过分层计算得到：将一半以上金融资产投入股市的大户占本群体的79.17%，其均值为56.72%；中户的比例为73.41%，均值为54.64%；散户的比例为65.09%，均值为51.63%。

　　利好刺激作用几何

　　今年初春央行调低居民存款利率，近日管理层又提出实行浮动佣金制度，众人都认为这对股市能产生很大的促进作用，特别是分流储蓄资金到股市，这对恢复投资者信心、促进大盘上行将起到重要支撑作用。那么这些措施对中小投资者的投资行为的影响程度具体又有多大呢？

　　1.近三成投资者今年曾将部分储蓄资金转投股市

　　我们对今年降息后投资者储蓄资金有什么变化进行了调查，结果显示如下：

　　由上图可知，有27.24%的受访者今年将部分储蓄资金转入股市进行投资。而造成这种资金流向的主要原因有哪些？

　　2.投资者转移资金的具体原因

　　对于造成投资者将储蓄资金转入股市投资的具体原因，调查结果如下：

　　在已将储蓄资金转入股市的投资群体中，32.68%的受访者由于缺少更好的投资渠道而将储蓄资金转入股市；31.71%的受访者则因对行情看好而将增加对股市的投入；储蓄利息低则是造成该群体中19.02%的受访者转移资金、改变投资方向的主要原因，；16.59%的受访者是由于看好年后股市的短期收益。

　　从调查结果中，我们看到，降息的政策能在一定程度上吸引资金流向股市。同时，我们也注意到，市场的行情及流动性强、收益高的投资工具的选择对储蓄资金流向的影响起着更大的决定作用，当前中国金融市场的投资渠道还不够多，降息后投资者难以找到资金回报率高的投资工具，而储蓄分流入股市的效果与股市投资收益率是密切相关的，也就是说，如果缺乏股市行情的支持，降息对刺激股市的作用不是太明显。

　　3.银行利率下调对不同资金层次投资者分流到股市资金的作用比较

　　从不同资金层次的投资者的情况来看，我们发现，由于储蓄利率下降而追加股市投资的群体中，散户所占的比例最大。

　　由右图可以看出，在将储蓄资金转入股市的群体中，储蓄利率下降，吸引了该群体中21.43%的散户将储蓄资金追加到股市中，而中户的比例为15.38%，受此因素刺激而增加股市投资的大户占其群体的14.81%，很明显，相比之下，利率下调能使更多的散户增加股市投资，这是由于散户原本投资股市的资金弹性较大。

　　在众多因素中，对股市走势行情看好对促使散户追加股市投资的影响是最大的，占散户群体的36.51%，散户抵抗风险能力较中、大户差，因而在将储蓄资金转入股市的群体中，散户对大盘总体走势的关注度比中、大户要高，分别高出13.43、10.58个百分点；而“没有更好的投资渠道可供选择”这一因素对降息后中、大户改变储蓄资金投向有更大的影响，他们的比例分别为46.15%、33.33%，而散户仅为26.98%。

　　资金将会如何运作

　　前面已经了解了投资者的资金分布状况及降息等因素对其的影响，那么，中小投资者对于今年资金运作的计划如何呢？

　　1.近半数投资者目前仍持观望态度

　　在调查投资者后市资金运用时我们发现，表示看看再说的占46.29%，32.33%的受访者表示今年如果风险太大的话将会抽出股市资金，其中，17.49%会将股市资金转入储蓄，而14.84%将资金转入其它投资渠道；而拟将储蓄资金转入股市的占21.38%。如下图所示：

　　调查还发现，不同资金量的投资者在这一问题上也存在。较大差异。具体如下图所示：

　　由上图，我们看到，在拟将储蓄资金转入股市的受访者中，散户占其所在群体的比例最大，为24.78%；准备将股市资金转为储蓄的群体中，散户占其所在群体的18.88%，大户占15.49%，中户占15.38%，可见散户占本群体的比例比中、大户高；拟将股市资金转入其它投资渠道的受访者中，散户占其所在群体的11.80%，中户为21.15%，大户为15.49%；持观望态度的群体中，散、中、大户的比例分别为：44.54%、49.36%、47.89%。可见，总体而言，散户对股市投资的热情比中、大户高，而中户拟改变股市资金投资方向的想法较强烈。

　　2.股市行情好、政策支持股市上扬是促使投资者增加股市投入的主要因素

　　在什么情况下能促使投资者将储蓄资金转入股市呢？调查结果如下图：

　　显然，选择在行情上涨、政策因素明朗的情况下将其储蓄资金投入股市的比例占多数，分别占42.64%、24.03%；而选择在股市大跌后存在投资机会时，准备将储蓄资金投入股市的投资者占了18.99%；其它情况的占9.30%；受个股表现因素影响而增加股市资金的占5.04%。由此可见，股市上涨、政策因素明朗是促使其将储蓄资金转向股市投资的主要因素，也就是说，大盘稳步向上的走势及良好的投资环境能吸引更多资金入市。

　　我们再来分析不同资金量的投资者在这一问题上是否存在分歧，其结果如下图所示：

　　由上图可看出，一旦政策面明朗而追加储蓄资金入股市的群体中，大户占本群体的比例最高，为33.33%，而散户最低，为20.89%；在行情上涨时会追加储蓄资金入股市的群体中，散户占本群体的比例最高，为45.57%，大户最低，为30.00%；在股市大跌后追加股市资金的，大户占本群体的比例最高，为26.37%，中户最低，为15.71%；在个股表现好的群体中，大户占本群体的比例最高，为6.67%，中户最低。可见，当前政策导市的观念被更多的大户肯定，他们认为只有当政策因素明朗，才能判断股市的走向、抓住投资机会。

　　3.不确定因素多、对上市公司信心不足是影响投资者投资股市的主要因素

　　促使受访者改变股市资金投资投向的因素又是什么呢？调查结果如下：

　　由上图看到，由于股市风险太大这一因素而影响股市资金投向的占改变资金投向的群体的44.84%，对上市公司信心不足的占该群体35.59%，由于股市收益低而减少投资、变更投资方向的占19.57%，可见，目前股市风险大及市场不确定因素多影响投资者的参与热情与积极性。

　　我们再对不同资金层次的受访者进行分析，其结果如下：

　　很明显，不同资金量的受访者在这一问题上有较大的分歧：认为风险太大而导致变更股市资金投向的散户占其群体的50.62%，而中、大户的比例分别为37.65%、35.29%；由于对上市公司信心不足而影响其投资方向的，散户占其所在群体的30.86%，中、大户分别为42.35%、41.18%，比散户分别高出11.49、10.32个百分点。这是由于大、中户与散户在资金量、投资技巧、投资经验等上存在着较大差异，散户对风险抵御能力较弱，因而这一因素对其投资取向影响较大，而中、大户持资金量较大、投资理念更成熟，他们对投资市场环境的要求更高。

　　半数投资者相信今年有行情

　　对于今年的行情，投资者抱着怎样的想法呢？调查结果显示：

　　48.42%的受访者认为还会有行情，从今年管理层的态度及央行降息的举措，这部分投资者看到了管理层对发展证券市场的决心，认为证券市场的发展前景将是广阔的，由此对证券市场投资的信心得以增强；16.90%的受访者则认为没有行情，在他们看来，年初的降息效应已过，它作为目前支持股市上涨的作用将逐渐淡化，国有股减持方案的问题将迟早浮出水面，而它的实施无疑将对股市造成重大的影响，整体投资环境不甚令人满意；34.68%的受访者持不确定的态度，他们认为影响大盘走势的不确定因素太多，因此对股市行情难以判断。从总的情况来看，中小投资者对今年行情还是抱有希望的。

　　通过本次调查我们发现：

　　1.市场上一般中小投资者投入股市的资产占其金融总资产的一半以上；

　　2.如果没有其它政策的配合与支持，目前降息对股市的刺激作用不大；

　　3.缺乏其它更好的投资渠道、对今年行情看好是中小投资者今年将储蓄资金转入股市的主要原因；

　　4.近半数投资者目前对今年的资金运作方向持观望态度；

　　5.股市行情好、政策支持股市上扬是促使投资者增加股市投入的主要因素；而不确定因素多、对上市公司信心不足将导致投资者今后减少股市投资；

　　6.中小投资者对今年行情抱有希望。

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