西北证券 陈晓笛

　　对于2002年的大盘走势判断，首先我们要分析去年行情下跌的主因。

　　众所周知，去年深沪两市出现了多年未见的超级大调整。称之为熊市也不为过，其主要原因莫过于三，首先是经过了96年以来的持续牛市，市场积聚了大量的获利盘，长线浮筹较重，市场有其内在的调整因素。

　　其二，是国有股减持的潜在巨大扩容压力，严重打破了以往的供求平衡，引发了资金的撤离，使资金推动型牛市阶段性结束。

　　其三，是证券行业的打假行动，曝光了较多市场黑幕，引发的信用危机，使大盘演驿了一场受到规范市场秩序而出现的违规机构资金闻风而逃的一幕多杀多惨剧。

　　以上三点，我们认为是去年暴跌的主因。

　　而近观当前市场，首先沪深指数已经分别由去年的高点2250点和5100点下跌至1340点和2660点，指数下跌超过40%，大量个股已面目全非，有相当多的股票市值已缩水大半，风险已经大大释放。

　　其二，由于市场的极度低迷，国有股减持方案被及时暂停，同时国家在指数低位陆续出台了降低印花税、降息，包括券商增资扩股、设立各种形式的基金等实质性利好政策，这些措施不仅反映管理层呵护股市的明确态度，也极大的缓解了扩容压力，增加了资金供给，这么一来，市场因祸得福，至少在新减持政策出台之前，股市资金渠道是增加了。

　　另外，针对减持国有股，我们不能简单的认为扩容增加了两倍，指数就要由2200点缩水2/3到达800点，这样太武断，毕竟减持非一日而为，这是一项长期的工作，有可能要分5年到10年才能分批完成。分摊到每一年，压力自然减轻大半，况且面对国内巨大的民间储蓄，及积极培育机构投资者的政策实施，资金供给也将会呈现不断增长之势，市场有了信心，压力总会化解，其实冷静的思考，年轻的中国证券市场潜力是非常巨大的，我们不能因一时的受挫，而忘记这一重要现实。毕竟，最近的暖风政策反映了管理层正在树立投资者的信心。

　　因此，我们深信，国有股减持尽管会对大盘形成相当的制约，但风物长宜放眼量，也许多年以后我们又会感叹，原来信心是最重要的，现在的扩容算得了什么，比起国外的许多证券市场，我们的市值还太小。不要忘了，中国的证券市场肩负在国企改革的重任，在世界经济不景气之际，我们一支独秀，始终保持着高增长的态势，难道股市不该涨吗？

　　当然，谈到信心，我们不得不对以往证券市场的种种黑幕行为感到心寒，虚假东西太多，使投资者无法分辨上市公司业绩真伪，难以正确持续投资，不解决这些问题，中国的证券市场难以发展，面对这场信用危机，解铃还需系铃人，值得欣慰的是，前期管理层出台了大量的规范措施，对上市公司及中介机构等作出了明确规定，这些措施，极大的防范了各种违规行为的发生，有利于恢复投资者信心，在近期两会中，朱总理已经对培育社会信用体系作出了重要指示。

　　不管怎样，经过去年清理整顿，市场已经在相当程度上得到了净化，违规资金的清理也见成效，目前场内资金应该还是相对健康的。这有利于新行情的展开。阐述到这里，我们应该看到困扰2001年股市的几大问题，已在相当程度上化解。指数已到低位，新减持政策也将建立在保护市场稳定的基础上实施，同时，违规资金、造假公司也付出了代价。

　　因此，我们应该可以做出一个结论，即经过去年的彻底洗牌，泡沫已被挤压。同时，朱总理在中央经济会议上关于论述证券市场的一番讲话，使大盘的下跌趋势扭转，这番话的精华在于六个字“稳定、规范、发展”。这其中，稳字当头，意味着不希望股市再跌，而伤痕累累的大盘只有出现修复性的上涨才能够符合中央精神，并且与高速增长的中国经济趋势相一致。

　　我们认为朱总理的这番讲话至关重要，因为今年国家对于股市的主基调已由2001年的“规范、发展”转变为“稳定、规范、发展”。这一变化非同小可。这六个字其实已为今年的行情指引了方向。正是这六字金言改变了下跌趋势，同样是去年，四字金言改变了上升趋势，引发了暴跌。因此，仔细研究朱总理的这句讲话，我们认为，下跌行情已经逆转，目前已经转为上升趋势，可以反复坚定做多。毕竟，中国证券市场还很年轻，在适当时机，管理层还是有能力、有必要进行一些调控的，这是很正常、很容易理解的。

　　说到这里，我们应该深刻意识到去年的洗牌是对前几年行情的集中调整，而一月份的这个底部，应该是未来几年内的大底部。总之目前已改变下跌趋势，近期的上涨不是反弹，而是新的多头行情的开始，估计今年将有两种展开方式：第一种方式较为乐观，以沪市为例，由于1750点附近套牢盘较重，能否逾越，意义较大，若有效超越，多头将会把行情延伸至1950点-2000点附近，结束春季行情。毕竟2000点以上的套牢盘最重，没有必要在上半年一次性解放。随后大盘将会进入大二浪调整，支撑位应在1700点密集区附近，并酝酿下半年开始的跨年度第三浪行情。即秋季行情。

　　第二种方式保守一些，仍以沪市的1750点附近为参照，届时，若失去领涨板块，大盘将会在此完成第一阶段战役，上半年高点出现，随后的回调将在1550点至1600点附近，技术上可以构筑较大的倒头肩底形态，为秋季行情做准备。总体来讲，不管哪种方式，上半年高点估计应产生在四月份，因为年报的末期会有一些不良报表出台，并且也会有摘牌退市的股票出现。而经过了上半年的价值回归行情之后，下半年将会在政府换届前后配合年报的预期展开一波价值挖掘行情，这应该是跨年度的，大盘的历史新高会在2003年出现。

　　总之，今年的行情应该乐观，但波段高点应该尽量把握，需灵活掌握，上半年高点应在四月份出现。届时应以有无领涨板块为判断行情是否完结为原则。

　　最后，对今年行情的性质应该重申，这是未来几年的新多头行情的开始，其波段性变化的特点可总结为“春秋行情”。

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