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股市论语之六十三:精确的股市不存在

http://finance.sina.com.cn 2002年03月17日 11:56 新浪财经

  (编者按:股市不是精确的,股市是不可以精确的。股市如果能够精确,如果可以精确,那么股市就不存在风险)

  特约撰稿 缥缈

  股市长了,资金入市了,有人赚钱,有人踏空,有人重新被套。曾有消息说,大盘
弹近20,但是多数投资者还说没赚钱。这个报道见于周三的《新闻晚报》。

  之所以没有赚钱,首先是本轮行情“暴拉”的多是问题股和超跌股,由于绝大部分的投资者手里没有这类股票,因此不能从诸如银广夏、深深房等超跌反弹股中获利;其次是由于基本面极度地不确定,大家不敢参与,尽管大家都明白超跌股应该是反弹中最强有力的品种。直到这些个股几度下跌,几度重新拉起,大家仍显茫然;第三是那些被大多数投资者(包括机构投资者)持有的、钟情的、业绩好的股票,始终没有多么强劲的表现。据此,应该说绝大部分的大机构(包括公募基金和券商)对这一轮行情的启动未能做好充分把握,下周是奋起直追、还是静观其变?看来非常难办。

  另外,本周途中有两日回调,这也让许多低位少量吃进筹码的投资者选择了回吐。从回调的幅度来看,大家对于反弹的目标位还是没有把握。两天回调2.5,幅度应该说是一般,但是5日均线的失守,前期启动的“夹生饭”,依然成为许多投资者的减仓理由。当然,他们认为10日均线是不是能守得住,已经成为一个问题、非常重要的问题。而且10日均线如果失守,且后市不再创出新高,反而是再创新低的概率大。

  说得更明确一些,自去年七月以来的几次反弹失败、后续再探新低的结果令人记忆犹新。本周很多人都认为会“冲高回落”,那么,以周三的态势看盘,如果大盘再跌,减仓就是一个机会。由于此时技术面也不能确定方向,那么也有两种可能。如果大盘不跌了,短线回调是到此为止,那么中线还有一波上升的机会;如果大盘接着跌,那么下方就是1560点,因为1600根本不能构成支撑。市场对于点位的预测、趋势的预测十分渺茫,进场还是出场、如何判断此轮行情?因此市场所面临的问题就是,由于种种消息均未公布,“两会”行情会否曲终人也散,这又是一个不确定。

  不过有一点大家是清楚了,总之,年初见于各种行业分析的优良品种,如次新股、科技股和基金重仓股,在本轮反弹行情中涨幅其实不大。次新股中大部分都是弱市中介入的“半吊子”主力,愿不愿意把行情走清楚、表现一点“神庄”的风采、在反弹中敢不敢参与进来与其它个股的主力“抢钱”,也完全取决于其真正的实力与散户的操作策略。从盘面看,目前这同样不好确定。似乎这些个股的大多数,目前还是悠哉游哉,交易清淡,后面究竟能有多少机会,实在是不宜乐观。有经验的投资者都还记得,想当年,诸如什么科龙电器、浦发银行,还不是自高位一路走软,越走越低。打开它们的周线图看看,两年前的股价要比今日高得甚多。

  正基于此,所以新股、次新股实际上也很可能会出现在牛市中的长期走熊,反复走软,以至万劫不复。如果机构不能做短期拉高的决断,那么,今后还能否“拉起来”,能不能争取到资金面的支持,把行情做大,是此类个股成败的关键。否则,很容易走坏一只股票的格局与骨架。这一点,其实是在操作新股与次新股中,需要特别注意的。当然,如果确实是心有余而力不足,那就是另外一个问题。

  细细分析,大多数权威的市场观点,其实还是认为本次行情,仅仅就是一次反弹。大多数人普遍认为,其性质就是主力补仓或者拉高解套,因此行情的总体特征应是“自救”,跟不跟、参与不参与,也就无所谓。大盘就这样越走越滞重,并于周五表现疲态,在均线处反复逗留,甚至出现了尾盘整体走弱的态势。下周,是继续反弹,还是盘整、回调以等待招商银行上市,应是市场人士的一块心病。

  应该说,沪深大盘于本周初段在单日成交额未能刷新上周纪录的情况下走出冲高回落的走势,周四与周五又出现反复拉高后的大幅回调、持续缩量的原因,恐怕与短期技术面的严重超买、指数已经反弹到重要阻力位、市场短期累积了较多的获利筹码、以及新股发行速度加快都有关系。但人们也感觉到,由于此次行情“技术面”的作用遭遇了“反技术”作用的强劲挑战,市场无论是拉升还是回调,都没有按照技术面的要求走,而是按搏奕方式来走。市场的不确定,已被发挥的淋漓尽致。

  仔细分析本周的走势,我们有几点疑惑,因为,如果真是大多数的人都没有赚钱,那么,赚钱的是谁呢?股指反弹这许多,还有一些机构、包括投资基金,竟然没有增仓,竟然也在歧路上徘徊。对此,我们的分析是,确定性这个东西,确实害人不浅。人们如果象迷信技术一样地迷信确定性、希望所谓“确定性”能成为他们炒股的理由,则可能永远在坡路上彷徨。因为连索罗斯都说过“我不怕风险,而我只害怕不确定。”甚至一些研究机构、包括理论工作者也是这样认为的、理解的。

  但是我们认为,股市不是这么精确的,股市是不可以精确的。股市如果能够精确,如果可能精确,那么股市就不存在什么风险,在这一点上,很多人并没有真正搞清楚索罗斯的本意。所以,本期股市论语,我们很想探讨一下这个确定性的问题,并且我们的结论是,如果你真了解索罗斯这个人,他的意思就不是想寻找“确定性”,而应该这样来解读:“我不怕骗子,但是我怕他们骗我的钱。”

  确定的股市根本不可能存在,也不存在可能。那么,确定的股市为什么不存在?

  在2500多年以前,孔夫子在《论语》中说:“吾有知乎哉?无知也。有鄙夫问于我,空空如也。我叩其两端而竭焉。”意思就是说,世界上的事有确定的吗?没有。有人告诉我能确定,但我一直没有理解这种确定。我抓住问题的正反两面加以彻底地盘问,答案终于有了。那就是我们对于世界的未知性,了解的实是太少了。

  对此,我们是这样理解的,世界上有很多似是而非的分析理论,表面上说得头头是道,在实用方面却是“空空如也”,甚至这些理论的发明人,也未必真相信自己所发明的这些“理论”。因此,孔夫子才更重视方法,“执其两端而叩之”,反复求证,对所谓权威理论,越是权威的理论,越是不应盲从。这不是怀疑论,这是一种思想方法。儒学讲求“执中”,置疑一切异端,就是要在千变万化的客观现象中,始终维护思考方法的继续深入与多样化的选择。

  就学界对于理论的精确性这个问题的最新研究表明,市场理论本身就是无法理性和无法确定的。如权威的《经济学人》杂志最近就撰文说:亚当斯密认为,“自利”是一只看不见的手,这只手引导市场获得效益。但直到现在,经济学理论中仍然充斥着理性的因素,很少谈及“利他”的“天使”或者“妒忌”的“恶魔”。对此,英国牛津大学的两位学者发表了《人们会花钱来减少别人的收入吗?》一文,指出了斯密也许应该注意的另外一只“损人不利已”的可能。这是对于市场“天生是理性的”、“是有效率的”结论的一次挑战。

  牛津大学的两位学者列举了这样一组试验的结果。参与试验的人分为小组,每组4个人,玩一种随机的电脑赌搏游戏。在这个游戏里,每个人先获得大致数量相同的钱,然后通过游戏使其中的两个人金额增加,两个人金额减少。在这场游戏中,无论是富的还是穷的,都有“花钱减少对手财富”的机会,例如只付出25美分,就能使对手的财产相应减少一美元。

  在理论上,人们在市场之中应该不会做这种“损人而又损已”的事情,但是另人惊讶的是,62的参加者为了使对手的财富减少而愿意付费,这导致了市场交易的复杂。其中的原因何在呢?

  其中一个原因是参与者的公平意识,另外一个原因则是嫉妒或者幸灾乐祸的心理。穷人认为富人不应该富,所以宁愿失去一些财富,也要令富人穷下来;富人也乐于损人不利已,让穷人变得更穷;无论穷人还是富人,无论是对手或是伙伴,都是他们“损人而不利已”的攻击的目标,反正自己损失得起,先下手为强,后下手遭秧,谁说这不理性呢?

  文章认为,人是社会动物,关注相对的等级和地位更甚于关注自身的利益。无论在现实中,还是在小说里,这类的故事比比皆是,但是市场理论却省略了这一现象,这是令人十分尴尬的。

  回到股市,我们也经常看到这种现象。比如国有股减持,在前不久,有人就提出了“多输”的假设。据说之所以允许“多输”,是因为存在一个“完美”的市场,一个假定大家可以“多赢”的市场,所以“多输”就是“多赢”。在“多输”的方案中,他们不提“输者”与“赢者”是不同的利益主体、不提矛盾转化过程中的交易费用、不提“坏事变好事”时投资者的现实损失、不提这种“多输”的假设是违背一切经济学基本原理的、甚至不提作为一个社会公民的起码道德。由此可见,英国牛津大学的学者所作的那一组试验,是非常值得我们关注的。由此也可以证实,我们的思维的随意性,如果不加限制,可以不确定到什么荒唐的地步。

  众所周知,股票市场的根本出发点是要求投资者获得收益。理论中结论的正确性取决于全部论据中误差最大因素的正确性,但是,提出精确的统计数字,必然应该有可信的精确的数字做为基础,不管是对宏观、微观或是人的心理预期,至少应有相当明确的要求。而不能是“空空如也”。做为经济社会的这种精确的数字化的标准和基础,例如定义什么样的现金流量才是一个正常的流量。事实上,这种精确的流量我们有吗?市场的投资人通常所看到的,只有一些非常一般的、特征性的描述。这些特征并不构成任何投资依据;也就是说,依据这些特征性的要素与描述,我们并不能帮助人们划定任何一个唯一的投资品种,每一个投资品种都不能确定,那么,索罗斯所说的“确定性”的结论到底从何而来?他的投资理念是不是仍然以运气、以投资组合做为基础?如是,则索罗斯也不能成我们今天投资中国股市的任何借口。

  在这里,投资人所相信的任何投资“理论”,都是没有根本的理性的基础的。换句话说,投资的选择中,没有理论的插足之地。这也可以解释,为什么自有股市400余年以来,没有一个“经济学家”是最富有的人;也没有一个国王同时又是“股王”。因此,我们更加赞赏的是我们中国人的“吾有知乎哉?无知也。”因此,不要相信所谓的“确定性”,这种“确定性”损人且并不利已。如果我们要强行给股市定一个客观原则,其行为本身就属于一种主观猜想,由此得出的任何“完美市场”的假设与精确数字的结论,在逻辑上,都是站不住脚的,都是不能成立的。

  本周,朱总理在两会答中外记者提问的时候,曾经指出:“我想我在1998年的时候所提出来的‘一个确保、三个到位、五项改革’,在这四年里面就已经基本完成。‘一个确保’,我是说确保8%的速度,人民币不贬值。人民币没有贬值,速度嘛,7.8%,比我讲的8%少了一点儿(大家也知道,1998年中国遭受了空前的水灾,加上亚洲金融危机的影响,稍微差一点)。‘三个到位’,第一个指中国的国有企业在三年里面大中型企业实现扭亏为盈,这个目标在三年的时候就已经完成。如果没有这些国有企业交税的话,中国的财政状况不可能这么好,不可能每年以超过国民生产总值增长速度一倍的增长幅度在增加。至于金融改革,我们已经对商业银行进行了很大的改革,我们借鉴美国的RTC的经验,把不良贷款分离出来,成立资产管理公司,使商业银行的经营有很大转变。光去年一年,不良贷款的比例就下降了3个百分点。至于精简国务院的机构,在当年就已经完成了,减少了一半的人员。这一次的精简现在已经推行到省、市、县政府,正在进行。其它‘五项改革’,粮食流通体制的改革、投融资体制的改革、住房体制的改革、医疗体制的改革以及财税体制的改革,我可以说这五项改革,有的已经完成,有的正在进行,我对于改革的进展还是满意的。”

  朱总理的讲话是非常实事求是的。他还特别指出:“我认为本届政府实现了对全国人民、全国人民代表大会所作出的承诺,要不然为什么每次政府工作报告都以大比数通过了,我可以说我们问心无愧,但是我们还有很多工作没有做好,我们要继续做好。”

  对此,我们相信中国经济的宏观基本面一定会给我们的股市以更加有力的支持,仔细地读一下朱总理的《政府工作报告》以及这篇《朱总理会见中外记者》的报道,我们感觉,我们的市场一定会走向更加繁荣,而不会走向僵化。江山代有才人出。正因为精确的股市并不存在,所以,我们对于中国宏观经济和中国充满活力的股票市场,是有信心的。我们认为,停止的论点、悲观的论点、无所作为和骄傲自满的论点,都是错误的。

  中国股市去年有较大的跌幅,行情的路还长。只要大家有一个合理的赢利预期,则中国股市的明天,就一定会更好。


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