陈奇

　　昨日，媒体披露了“恢复实行新股向二级市场投资者配售”的政策，这对股市是一个利好。3月14日贵报有一文提出“新股发行改革应缓行”的观点。说句老实话，对缓行的观点我不能苟同。

　　首先，近年来我国一、二级市场互相分离的畸形发展，为世界股票市场发展史上罕见。一级市场上四五千亿甚至六千亿资金专门从事新股申购，不仅浪费了宝贵的国家建设资金，而且这种银行资金要么大搬家，要么睡大觉的现象，更是不利于银行资金的调度和有效使用。更可怕的是，由于一级市场的只赚不输的怪现象，使得许多人做出了挪用银行信贷、公款私用等铤而走险、违法乱纪的事情。

　　其次，该文认为现在实行的一级市场申购方法是很公平的，但我认为却是很不公平的。为什么呢？第一，从风险和收益关系上讲，一级市场那种无风险和二级市场的风险共存和发展从长期来讲是不可想象的。我们不要以为用现在的方法能够把股票发出去就万事大吉了，一、二级市场的长期畸形发展，往往会导致二级市场的崩溃，这样反而影响一级市场。第二，从表面上看，在一级市场上，散户也和机构、大户一样拥有申购权。但机构和大户往往以资金优势，垄断了一级市场的“筹码”，更可悲的是，这些资金还往往不是机构的自有资金和稳定资金。由于机构、大户垄断了筹码，也就造成了现在的新股上市高开低走现象。可以说，现在一级市场的“超额收益”并不是文中所说“是二级市场股价虚高造成的”，而是一级市场机构对筹码垄断的结果。否则，就无法解释前一段时期以市场价申购同样没有让新股高开的现象。

　　综上所说，现在的新股发行方法不改是不行的。至于文中担心用二级市场配售方法会造成四五千亿资金离场，或者造成股市波动。我想，按照以上的分析，我们可以很明确地知道，四五千亿云集在一级市场资金的离场，无论对国民经济建设，还是对银行资金的稳定都是一件好事。再说，我们不指望全部、也不能保证它们全部进入二级市场，但它们中肯定会有相当部分进入二级市场。而这些资金进场，对股市发展很有利。

　　《国际金融报》(2002年03月19日第四版)

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