今年上市公司高比例派现比较多,基金经理如何看待这一现象?

　　截至3月7日,已有190多家上市公司公布了2001年报。较往年相比,推出高比例派现预案的公司数量明显增多,一些公司的派现比例与其股价相比,已经超过了银行存款利息收益。但是,年报公布后,高比例派现公司的股价变化差异很大,说明市场对上市公司高比例派现的看法并不一致。

　　现代公司财务理论认为,在不考虑税收等因素的情况下,上市公司分红方式不会影响股价走势,即一家公司采取派现、送股或不分红的方式对股东来说是一样的,上市公司应根据企业自身的资金需求状况决定分红方式。一般而言,公司处于快速成长期,资金需求较大,有较好的投资项目时,应采取不分红或非现金分红的方式,通过利润再投资实现股东更高的回报。相反,如果一家公司处于成熟期,现金流充沛而缺乏高收益的投资项目时,应主要采取现金分红的方式,将无法有效利用的现金回馈于投资者。在西方发达股票市场,不分红与高比例派现的现象普遍存在。

　　我国股票市场自成立以来,进行高比例派现的上市公司寥寥无几,连续高比例派现的公司更是凤毛麟角。由于上市公司普遍存在的低派现或不派现,投资者无法获取应有的现金回报,只能通过股票价格的变动来获得投资收益,导致我国股票市场投机气氛浓厚,股票换手率高,长期投资、价值投资的理念难以树立。

　　尽管在成熟证券市场中,分红派现不是影响股价走势的主要因素,但在新兴股票市场,由于上市公司治理结构不合理、市场运作不规范、上市公司财务信息质量不高等原因,投资者很难对上市公司价值进行客观、正确的评价。在这种情况下,能否进行高比例派现就成为考察一个公司业绩真实性的重要指标。一般而言,能够进行高比例派现的公司大都是业绩优良、现金流充沛的公司,持续进行高比例派现的公司也反映了公司管理层为股东利益服务的思想。这也是为什么高比例派现在亚洲地区股票市场比较受欢迎的主要原因。

　　由于高比例派现在我国上市公司中并不普遍,加之由于银广夏等造假事件使上市公司面临诚信危机,一些投资者对高比例派现也持怀疑态度,认为这是大股东变现的一种方式。诚然,通过高比例派现,大股东可以得到一笔现金,但中小投资者也一样得到了现金回报。当然,也不排除有部分公司推出高比例派现是为了再融资等的需要,或者是为了配合二级市场炒作需要的可能。

　　总之,我们认为高比例派现在我国不太成熟的证券市场上是一个好现象,我们也期待着更多持续高比例派现的公司能够出现。

　　(程世杰)

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