国信证券/肖建军

　　　正值年报披露的高峰季节，不少上市公司推出了一些比较优厚的分红派息方案，其中有几家公司的高比例派现引起了市场的关注(见表1)。笔者觉得对这类公司还要细细分析。

　　　　高比例派现有什么不对吗？没有。只是投资者往往忽视了这样一个事实，上市公司在给予优厚回报的时候，同时也在不断地通过配股或增发从股市融资。就在这一手出、一手进的游戏中却暗藏玄机：一些公司虽年年派现，但一旦符合再融资条件也决不放过，如此一来，股民获得红利后，又得给公司掏钱。分红时是全部股东参与分配，但再融资的时候却往往只有流通股股东参与，大股东可以选择放弃！

　　　　以宇通客车为例：宇通客车于1997年5月8日上市，上市以来每股收益稳步增长，由1997年的0.58元增长到2001年的0.72元，除了1999年，每年都推出10派5元以上的优厚分红，还有一次10转3，同时公司也在1998年、2000年两次10配3。我们不妨做一次模拟投资：假设在宇通客车1997年5月8日上市后10天，以10日均价买入10000股股票，以长线投资的心态持有到今天，期间的分红当然不会错过，同时也参加每次配股，其结果如表2，从中可得到的结论是，持有该股至今，投资宇通客车不能跑赢指数！

　　　　再分析一下武钢股份。武钢股份将实施10派2.8元(含税)，据称，公司上市以来累计派现额度已达16.933亿元，超过募集资金总量3亿多元。实际上，该股1999年以4.3元发行32000万股，筹集资金13亿多元，三年派息16.933亿元，大股东持股17.7亿股，分走其中的14.34亿元，流通股股东仅分得2.6亿元！另一方面，公司在去年6月有过增发计划，拟增发不超过4.5亿A股。

　　　　由此看来，对于此类向外掏钱比往回收钱多的公司，高比例派现受益最大的还是大股东。能够做到绩优、高派现似乎看起来比那些业绩亏损，常年不回报的上市公司要好得多，但能否就此得出它们就是值得投资的对象，投资者还需再掂量。要知道对于那些业绩亏损，常年不回报的上市公司，投资者绝对是以投机的心态介入的，能否赚钱全看能否把握股价波动的节奏。而投资这些绩优股的股民不少真的是以理性、长期投资的心态持股的，如果这中间投资者获得的比他必须不断付出的更多，又让大家如何能够信服？

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