中国银河证券 王耀辉

　　在投资者经历了一个相对痛苦的蛇年之后，在马年的春节大假中终于迎来了企盼已久的利好消息：中国人民银行于2月20日终于决定降低人民币存贷款利率，存款利率平均降低0.25个百分点，贷款利率平均降低0.5个百分点。正当人们仍处于节日的喜悦之中时，出台了这个利好，对于广大投资者来说无异于锦上添花。那么，我们不禁要问，为什么降息了股市还是不涨呢？

　　回答上面的问题，我们应该冷静地思考一下降息的原因，也就是说为什么要降息，是因为股市下跌而迫使管理层采取措施维护市场的稳定吗？不，不是。降息的原因中国人民银行在发布这一消息时就已经说得很清楚了，是因为世界经济极不稳定，我们要适应国际经济环境，扩大内需，确保今年我国国民经济高速发展而作出决定的。

　　诚然，按照经济学原理，降息会促使股市的资金供应增加，使股市需求增加，从而推动股市上涨，但是理论归理论，我们还有必要运用唯物辩证法具体分析目前我国降息所处的客观条件才会理解为什么降息对股市的刺激作用如此之小。

　　第一，我国自1996年到目前为止已经在几年内连续8次降低利率，并且降息的空间已经越来越小，降低的幅度也越来越小，在这种情况下，降息所产生的挤出边际效应就越来越小，从而使投资者增加资金来源的动力就会变小，使市场增量资金的增长幅度就会微乎其微；

　　第二，自去年以来，广大投资者经历了大半年的痛苦折磨，手中的股票价值已经大幅缩水，投资者亏损比例已经较高，在市场仍处于相对不稳定的时候，无论是降息或是其他措施都不会使目前仍在市场中坚持的投资者增加投资额度，投资者在等待市场不明朗因素的最后答案才会作出最终选择。

　　第三，对于尚未进行证券投资的中国百姓而言，降息与否在短期内都不会改变其存款的数量。因为对于某些人来说，钱存入银行目的并不在于获取银行的利息，并不是作为一种投资分配方式，而是把它作为自己积蓄的一种方式，作为自己财富安全保障的一种方式。因此，无论如何，在短期内都不可能促使其投入股市；

　　第四，降息并不能解决中国证券市场的根本或者存在的诸多问题。这些问题的解决绝不会因利率的降低而一蹴而就。即使利率的下降会减轻上市公司的财务费用，但企业的盈利来源不可能是财务费用，而还在主营业务上。

　　第五，目前，制约股市短期内上涨的主要原因并不在于市场的资金供应，而在于两点：一是宏观经济目前在今年一、二季度可能存在一定压力，二是国有股减持及新股发行全流通问题仍悬而未决。而后者仍为最主要原因。在这一涉及国家、企业、市场及千百万投资者的切身利益的重大问题得到圆满解决之前，股市大幅上涨的可能性是非常小的。

　　因此，在目前的客观情况下，降低利率后大盘仍徘徊不前也是可以理解的。

　　《人民日报海外版》(2002年03月02日第六版)

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