看了证监会的阶段性成果后，作为一个小股民也有自己的一点看法。那个阶段性成果有很在的不确定性，方案提出观点让市场在“全流通的预期下”竞价产生全流通情况下的股票价格，在我们当前很不规范的市场背景下，则容易出现市场操纵或竞价不充分，从而难以形成公平合理的价格，岂不是给人留下了操纵的余地，各个利益集团会利用自己手中的资金、筹码优势，得出自己所满意的价格，损害的却是市场中最弱小的群体---中小投资者的利益。这岂不是又和管理层所时时挂在嘴边的保护广大投资者的利益相矛盾的吗？！

　　其实要全流通真的难吗？关键是各有关部门是不是真正的贯彻江总书记的三个代表的思想？是不是真的是代表最广大人民的根本利益？在股市上也就是是不是为保护最广大的中小投资者的利益，是不是能做到国不和民争利？而不仅仅是为了在股市上圈钱，用一部份投资者的钱为社保买单？如果这些不能解决的话我想讨论全流通问题和国有股减持问题都失去了意义。

　　我国的股市发展到现在所存在的问题是历史遗留下来的，为了股市的长远平稳的发展，解决全流通问题，这是不容置疑的，也是我们必须要正视的，我们也应当为此付出一定的代价，但是不是这一切都要由在股市上为国有企业改革作出很在牺牲的投资者负责呢？让市场少一些阵痛，多一些信心我想应该是有关管理层所要首先考虑的问题吧。

　　以净资产作为价格配售应该是各方面都能接受的。也许有些“专家”说导致了国有资产的流失，请不要再和我说这些了，以净资产作为价格，非流通股的股东也早已经赚了很大的一笔了(专家多有论述，我在此就不再重复了)。以下是我的一些想法，拿出来抛砖引玉，希望专家、管理层能拿出真正让人满意的办法来。

　　非流通股股东先拿出一定比例的股份，(这要看大股东的自己的目的)以净资产作为价格向持有流通股的股东配售，再对流通股股价进行除权得到一个除权价，再以这个除权价/净资产值得出一个倍数，再把非流通股剩余的股票按照这个倍数进行缩股后，其就可以转化为流通股，可以随时流通。这样一方面进行缩股使其每股的收益提高，另一方面进行除权后股价也下降，使市盈率下降。更重要的是进行这样的处理后，能够做到同股同权，建立起真正意义上的统一的资本市场，也可以减少管理层所说的泡沫，并且从经济人的角度出发，能够约束大股东的不良行为，做到股东利益的最大化，真正把公司的经济效益搞上去，也会减少当前市场中的许多不规范行为(造假、大股东挪用等等)。

　　举个例子：某股份公司总股本15000万，其中流通股5000万，当前市价(或者一定时期的均价)10元钱，净资产为2元，每股收益是0.2元，当前流通股价市盈率为50倍。

　　1、全部配售。我们可以算一下，除权以后的价格是4.67元，市盈率降到23.3倍。

　　2、配售50%即5000万股。除权以后的价格是6元，与净资产的倍数是3倍，非流通股所剩下的5000万股再按3：1的比例缩股到1667万股，总股本变为11667万股，每股收益提高到0.257元，市盈率也降为23.3倍，但盘子比第一种小。

　　3、配售25%即2500万股。除权以后的价格是7.33元，与净资产的倍数是3.67倍，非流通股所剩下的7500万股再按3.67:1的比例缩股到2045万股，总股本变为9545万股，每股收益提高到0314元，市盈率也降为23.3倍，但盘子比第二种更小。

　　4、不配售，只缩股。价格是净资产的5倍。非流通股东的10000万股按5：1的比例缩股到2000万股，总股本变为7000万股，每股收益提高到0.429元，价格仍是10元，市盈率也降为23.3倍，只是盘子最小。

　　而这几种方案非流通股从市场上兑现的金额是一样的，都是10000*2=20000万元。(这在股票价格稳定的条件下，在不完全配售时，如果股票价格下跌，其从市场上兑现的金额将小于净资产；而如果股票价格上升，则从市场上兑现的金额将大于净资产，这就造成了非流通股东的预期问题)其市盈率将下降到原来的(X+Y)/[X*(1+Y)]倍，其中X为市价与净资产的比值，Y为非流通股与流通股的比值，X与Y越大,其值将越小，也就是市盈率下降更快。(这个推导过程有点复杂，有兴趣的朋友可以和我探讨，在这儿就不再展开了)

　　如果以这样的方案我想可能是对市场的冲击是最小的。也许有人会说其实这样流通股的持有者也已经吃亏了，但我认为这是由历史造成的，我们也要为历史的遗憾买单。具体怎么操作我认为宜快不宜迟，可先由董事会提出个配售方案，(呵呵董事会不是由大股东的代表组成吗，大多是非流通股股东吧，先由他们取得一致意见，他们之间不一致可没法操作了，法律好象也没有强制人卖东西吧，但历史的问题要各方面都要正视，都要有某种程度不同的“牺牲”吧)，再交由股东大会通过吧，通过了就能开始实行。放在今年解决吧，就在公布年报中一起公布方案，(也许有人说有些公司已经公布年报了嘛，但可以打一下补丁嘛，往年不是有许多的打补丁公告吗呵呵)让投资者有个选择的余地。至于那些资不抵债的公司怎么办，(我想可以以0元钱转让，呵呵也可以起到奖勤优罚劣吧。)不过可以给它一定的时期，让它重组后再进行，逾期倒真的可以进行零元钱配售给流通股股东。

　　现在问题的关键是那个市价的确定问题，在不完全配售时，关系到缩股的比例问题。是以20(40、60天)均价吗？我的想法不妨以2001年的全年的均价作为基数，在2001年中及以后上市的股票则以其上市以来的均价作为基数。既可以纪念那动荡的2001年，也可以稍稍的减轻投资者的累累损失：)。这个问题就交给专家吧：)

　　为了不造成新的问题，新股全流通我也举双手赞成，但对新股的发行有自己的一点小小的想法。我认为发行价按评估后的每股净资产来发行，且这种近似原始股应该全部向二级市场的持股者按市值配售。也许有些所谓的专家说我不懂市场经济，市场经济应该由市场说话，由市场来定价，这确实没错，但我认为应把普遍真理和中国的具体国情结合起来，才会有生命力，才会得到广大群众的拥护，毛主席老人家不也是把马克思列宁主义和中国的具体国情结合起来创立了伟大的毛泽东思想，才取得了革命的胜利的吗？而所谓的照搬照套，不走有中国特色的道路，不是被证明了害人害己，(也许只是损害人民的利益吧)行不通的吗？？为了使中小投资者也能沾上“保护投资者”的光，建议把每个月要发行的股票集中起来进行配售，并且每个号码不是1000股而是适当的减少，使广大的中小投资者也有机会得到配售。这样也会增强投资者的持股信心，股市也许就会很快迎来另一个艳阳天。

　　举例说明：某个公司在发行股票前是净资产5000万，它想在股票市场上筹资5000万，那它的持股比例只能是50%，它既可以发行5000万股1元钱的股票，净资产的拥有者的股数也是5000万，总股本为10000万；也可以做个小盘股，只发行500万股，发行价为10元钱，而净资产的拥有者的股数只是500万，而不是5000！万，成为一个总股本才1000万的迷你小小盘股呵呵。其实关键是从源头就要做到同股同权。公司经营好了，股价自然上去了，到时你要兑现还是要加码控股就由你自己的高兴了，也能达到你自己的利益最大化，股东的利益最大化，因为股东的利益也就是你自己的利益。

　　相信我们的政府是一个负责任的政府，真心希望有关当局拿出大智慧和大勇气来，解决好股市上的历史遗留问题，保护好投资者的利益，使之能更好的发展，成为国民经济的晴雨表。

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